一如此前市場預(yù)期，中國在三季度取得了7.8%的年內(nèi)最高GDP增速。但由于基期因素和9月數(shù)據(jù)的回調(diào)，四季度GDP增速回調(diào)風(fēng)險正在加大。

投資帶動經(jīng)濟增長

國家統(tǒng)計局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP同比增長7.8%，比上半年回升0.2個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值三季度增長10.1%，比上半年加快0.8個百分點；投資、消費、出口等關(guān)鍵指標(biāo)都有些回升；發(fā)電量也用高增長證實了三季度經(jīng)濟回升的真實性。

前三季度，投資是推動經(jīng)濟增長的最大力量。資本形成的貢獻率較上一季度又有回升，主要來源于基建投資和民間投資的恢復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，前三季度，中國不包括電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)與供應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施投資48403億元，同比增長25.1%。民間投資在前三季度達到196611億元，增長23.3%，顯示民間經(jīng)濟仍有很大活力。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在解讀三季度數(shù)據(jù)時表示，投資的變化來自國家的一系列宏觀調(diào)控政策提升了企業(yè)的投資信心。

盛來運表示，國務(wù)院及時創(chuàng)新宏觀管理方式，明確調(diào)控區(qū)間，這對引導(dǎo)社會預(yù)期、增強企業(yè)的發(fā)展信心產(chǎn)生了積極的作用。企業(yè)的信心增強，社會預(yù)期穩(wěn)定，就愿意簽單，愿意擴大投資；另外從一季度開始黨中央、國務(wù)院有序地圍繞調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促改革推出了一系列政策措施，為經(jīng)濟平穩(wěn)運行注入了新的動力和活力，有利于激發(fā)民營企業(yè)的投資活力。

同時，國家所執(zhí)行的加大棚戶區(qū)改造，加大環(huán)境保護的力度，以及“寬帶中國”等促進信息消費政策，都有利于調(diào)動和激發(fā)內(nèi)需潛力，從財政投入方面刺激了投資增長。

四季度回調(diào)風(fēng)險加大

三季度數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，大部分源于7、8兩月的強勢增長。到了9月，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)回調(diào)。工業(yè)、投資和消費數(shù)據(jù)較8月增速均有所回落�；�建投資最為明顯，9月同比增速比8月下降了超過10個百分點，其中又以交通基礎(chǔ)設(shè)施投資增長下滑最甚。

光大證券的分析師徐高認為，基建投資增速走低，傳遞出了一些穩(wěn)增長政策力度減弱的意味。首先目前基建投資的資金來源有所趨緊�；�建投資獲得的信貸支持在9月減弱，這折射出決策者對地方政府債務(wù)膨脹的警惕；二是中央政府投資項目增速仍然處在低位。

考慮到這兩個偏負面的信號，再結(jié)合近期很緊的財政政策態(tài)勢，徐高擔(dān)心三季度經(jīng)濟穩(wěn)增長政策力度可能會有所減弱。

野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家張智威也認為，中國經(jīng)濟的回暖可能就到此程度了，三季度數(shù)據(jù)可能已經(jīng)觸頂了。原因是近幾個季度中國經(jīng)濟受到了投資支出上漲的推動，這是不能持續(xù)對經(jīng)濟增長提供動力的。

很多市場將9月數(shù)據(jù)看作一個短期小拐點的信號。

徐高認為，在宏觀數(shù)據(jù)中已經(jīng)看到了越來越多表明復(fù)蘇動能下降的信號，預(yù)期四季度GDP同比增速會小幅下滑至7.5%。

高盛高華的經(jīng)濟學(xué)家宋宇也預(yù)計，四季度GDP同比和環(huán)比增速分別將降至7.6%和8%左右。這意味著2013年全年GDP增速為7.6%，略高于7.5%的政府年度目標(biāo)。

盛來運也指出，去年四季度經(jīng)濟增長基數(shù)會對今年四季度同比增長產(chǎn)生一些變化，經(jīng)濟繼續(xù)上行確實有些壓力，但是總體來講，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行是一個大概率事件。

未觸調(diào)控上下限

在經(jīng)濟平穩(wěn)增長的同時，價格已經(jīng)給當(dāng)前調(diào)控帶來了一定的干擾。

一方面，9月CPI已經(jīng)超過了3%，PPI降幅也在收窄；另一方面，房價正加速上漲，可能會給地產(chǎn)調(diào)控政策帶來壓力。

徐高認為，如果地產(chǎn)調(diào)控政策保持不變，地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該還是一個逐步向上的態(tài)勢。但地產(chǎn)調(diào)控政策的不確定性也正在加大。

地方對于經(jīng)濟續(xù)增的擔(dān)憂仍然存在。日前官方披露的一些地方分析中，一些省份擔(dān)心經(jīng)濟面臨經(jīng)濟指標(biāo)增速回落，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然未走出困境，保持消費較快增長的動力不足，資金籌措依然困難，財政收支平衡壓力較大等問題。

但政策不確定性還暫時未能觸發(fā)政府調(diào)控的上下限。根據(jù)政府此前定下的上下限目標(biāo)，通脹遠未達到3.5%的年度目標(biāo)紅線，而三季度外出就業(yè)的農(nóng)民工人數(shù)增長了3.1%，比上半年數(shù)據(jù)要更高一些，就業(yè)也暫時不在擔(dān)心之列。

國務(wù)院國資委研究院研究員胡遲（微博）表示，即便年內(nèi)最后幾個月數(shù)據(jù)略有抬升，全年物價維持在3%的平均增長水平應(yīng)該沒有太多的問題。由于沒有觸發(fā)上限，按照政府高層所定的政策導(dǎo)向，就不會釋放貨幣增量，而是會更好地用足貨幣存量。