2013年的債市可謂“命運多舛”。年初，出于對城鎮化建設可能引發投資熱潮的初步判斷，機構操作謹慎；隨后管理層對地方融資平臺貸款及債券融資進行規范、清理，相關債券品種投資需求也受到影響；到4月份監管風暴席卷市場，銀行間市場日成交從4500億元左右持續萎縮至目前的650億元左右；6月中上旬，史上罕見的“錢荒”，更是令投資者至今仍心有余悸。

然而，在上述諸多負面因素背后，經濟基本面一直為債市的維穩提供默默支持。不過，這一局面到8月份出現了急劇轉變，原因就在于匯豐制造業PMI預覽值從7月份的47.7一舉躍升至8月份的50.1，迅速扭轉了市場對經濟增長的悲觀預期。如果說在8月份之前，經濟基本面還能作為債市收益率上調的“心理天花板”的話，那么進入8月份，這種“心理天花板”的性質已經徹底發生變化，基本面和資金成本一起，成為了債市收益率上調的推動力。

最近債券收益率上調，主要表現為一級發行利率不斷創出新高，推動二級利率上行。8月21日發行的10年期國債中標利率4.08%，低于機構預期，鼓舞了市場信心，并帶動類似期限的國債收益率報價從4.15%回落到3.95%附近，說明投資者心里“有桿秤”，即目前的債券收益率水平，已經進入合理投資區間，并且繼續上調的空間已經不大。至于目前能否進行大規模的配置，同業調研的答案依然是否定的，這其中除了資金成本高企、機構可投資頭寸較少等原因外，對下半年經濟基本面的忌憚是最重要的原因。

以目前情況看，下半年美國經濟增長可能提速，歐盟經濟先行指標也在改善。國內方面，地方城市建設、鐵路投資的相關項目上馬，帶動用電量在7月份出現顯著反彈；建材、交運設備、高端酒等價格企穩反彈，造船業最近訂單也在增加，顯露復蘇跡象。另外，有消息稱，下半年新一輪投資將啟動，總體規模達萬億級。其中，重頭戲是鐵路投資。按照年初規劃，今年鐵路要完成6500億元的投資，1-7月份僅完成規劃的40%，后面的5個月內要完成投資4000億元以上，其對經濟增長的拉動作用毋庸置疑，對市場投資者的心理沖擊不言而喻。近期已有部分機構上調下半年經濟增長預期至7.6%-7.7%，意味著第二季度是全年經濟增速的最低點。在這種大背景下，雖然債券收益率已進入投資者所認為的合理投資區間，但期望其出現持續下行是不現實的，市場投資者需等待來自經濟基本面的利空壓力逐漸釋放。