今年6月流動(dòng)性風(fēng)波雖時(shí)點(diǎn)已過，但其影響并未褪去，令7月債券和貨幣市場出現(xiàn)了兩個(gè)異動(dòng)。

一是從現(xiàn)券市場來看，7月中下旬，國債收益率曲線出現(xiàn)了罕見的平坦化趨勢，10年長債收益率創(chuàng)下了2012年以來的新高。二是貨幣市場來看，雖然質(zhì)押式回購短端資金價(jià)格的漲幅有限，但“線下”的同業(yè)存款利率卻漲幅較大。

究其原因，則是此前因久期錯(cuò)配問題被推至“風(fēng)口浪尖”的商業(yè)銀行，在運(yùn)用資金方面悄然改變，再加上央行此前一直“按兵不動(dòng)”，令原先的銀行間債市“大戶”在買債和同業(yè)拆借方面，都變得異常謹(jǐn)慎。

銀行主動(dòng)提高備付

此前，商業(yè)銀行因久期錯(cuò)配問題被央行警告，推至“風(fēng)口浪尖”，而在6月流動(dòng)性風(fēng)波暫時(shí)褪去之后，商業(yè)銀行在資金運(yùn)用進(jìn)行了一場較大的調(diào)整。

“經(jīng)歷了6月流動(dòng)性緊張后，銀行變得更加謹(jǐn)慎，債券配置意愿大幅降低。”一位銀行人士告訴上證報(bào)記者，過去的7月份，銀行操作意愿謹(jǐn)慎，配置債券不積極，令二級(jí)市場頗為清淡。

記者從銀行了解到，一方面，在經(jīng)歷了6月流動(dòng)性風(fēng)波后，為防范流動(dòng)性緊張，銀行紛紛主動(dòng)提高了備付。而商業(yè)銀行備付提高得越多，就意味著，用來買債的資金就越少，這極大影響了銀行參與債券市場的熱情。

而另一方面，銀行在同業(yè)拆借市場對長期資金的需求加大，短期隔夜回購成交量占比下降，顯示銀行對短期資金需求減少。

據(jù)記者測算，7月下旬的質(zhì)押式回購市場上，隔夜回購成交量在當(dāng)日成交總量占比不斷降低，以昨日為例，隔夜回購成交4471億左右，僅占全部成交總量的七成左右，顯示機(jī)構(gòu)“未雨綢繆”的中長期資金需求加大。

而令銀行出現(xiàn)“提高備付、降低短期資金需求”的大背景則是，公開市場操作連續(xù)五周“按兵不動(dòng)”，令央行態(tài)度難以揣測，資金面預(yù)期不明。

謹(jǐn)慎預(yù)期仍未消除

雖然央行一再重申，當(dāng)下資金總體是充裕的，但在此次逆回購重啟前，市場仍對資金面預(yù)期的較為悲觀。

“尤其是此前兩周，無論是當(dāng)周到期量為零還是1600億，央行在公開市場均暫停操作，態(tài)度難以捉摸。”某險(xiǎn)資債券投資經(jīng)理表示。

在連續(xù)數(shù)周零操作后，市場預(yù)期，央行本周仍將“按兵不動(dòng)”。中信證券(行情股吧買賣點(diǎn))認(rèn)為，雖然當(dāng)下從降杠桿和保增長角度，貨幣政策可左可右，存乎監(jiān)管層的一念之間。但在目前貨幣政策在宏觀政策走向存疑的狀況下，公開市場操作很難有大的轉(zhuǎn)變，央行也將盡量避免向市場傳達(dá)出明顯的政策信號(hào)。

國信證券則表示，對資金面的悲觀預(yù)期，主要來自于對于貨幣政策取向的不確定性，而根源依然是6月20日流動(dòng)性沖擊帶來的“后遺癥”。

“雖然銀行間市場回購利率隔夜、7天品種表現(xiàn)穩(wěn)定，但是這具有一定的‘管制性’色彩。但線下交易融資，如同業(yè)存放類的利率近期明顯走高，均以3個(gè)月SHIBOR加40個(gè)基點(diǎn)以上的浮動(dòng)在進(jìn)行，這依然顯示出市場對于未來資金面的擔(dān)憂。”國信證券稱。

在此背景下，雖然昨日央行重啟逆回購打破了這種預(yù)期，但由于逆回購利率仍高企在4.4%，令短期資金價(jià)格回落幅度有限，均在11個(gè)基點(diǎn)左右，顯示短期資金緊張雖大幅緩解，但資金面謹(jǐn)慎預(yù)期仍未完全消除。