匯豐銀行昨天公布的中國(guó)7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值為47.7，創(chuàng)下11個(gè)月以來新低，多個(gè)分類數(shù)據(jù)也創(chuàng)新低，其中產(chǎn)出指數(shù)為48.2，創(chuàng)9個(gè)月以來新低；就業(yè)指數(shù)初值降至47.3，創(chuàng)下52個(gè)月最低值。制造業(yè)PMI萎縮之勢(shì)在加劇。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的問題，在相當(dāng)程度上源自轉(zhuǎn)型壓力。中共中央總書記習(xí)近平日前在武漢調(diào)研時(shí)就說，一個(gè)國(guó)家只是經(jīng)濟(jì)體量大，還不能代表強(qiáng)。國(guó)家富強(qiáng)靠什么？靠自主創(chuàng)新，靠技術(shù)，靠人才，科技是國(guó)家強(qiáng)盛之基。“工業(yè)化很重要，我們這么一個(gè)大國(guó)要強(qiáng)大，要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能泡沫化。”這番話有不少含義值得琢磨：中國(guó)是大國(guó)經(jīng)濟(jì)，不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)搞泡沫化，工業(yè)化十分重要，而制造業(yè)更是重中之重；中國(guó)的工業(yè)化要強(qiáng)調(diào)自主創(chuàng)新，今后不追求沒有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在二季度數(shù)據(jù)公布前后，為緩解各方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)了“增量和存量”、“上限和下限”兩大政策邊界，進(jìn)一步向市場(chǎng)闡述其發(fā)展思路。在日前的兩個(gè)不同場(chǎng)合上，李克強(qiáng)總理都提到，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)并處在合理區(qū)間，區(qū)間“上限”是防通脹，“下限”是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)。他表示，在目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近合理區(qū)間“下限”的情況下，要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，使三者做到相互促進(jìn)。

客觀而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中速增長(zhǎng)已經(jīng)基本定局，中央政府確立“保下限”的邊界，與其說是基于經(jīng)濟(jì)方面的考慮，不如理解為，為了保持社會(huì)穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍需要保持一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

那么，“下限”到底是多少？新華社日前發(fā)表評(píng)論認(rèn)為是7.5%，因中國(guó)現(xiàn)階段要保就業(yè)，使城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5%左右，經(jīng)濟(jì)增速就不能低于7.2%；評(píng)論又稱，李克強(qiáng)總理的“保下限”實(shí)際是一種“底線思維”——這是新一屆政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)的字眼。為確保2020年全面建成小康社會(huì)，實(shí)現(xiàn)GDP比2010年翻一番的目標(biāo)，今后幾年經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)速度至少要達(dá)到6.9%以上。可見，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，增速低于7%這個(gè)“底線”是不允許的。

新華社此番言論具有很高的政策水平。可以這樣說，當(dāng)參考線明確后，未來幾年的增長(zhǎng)政策也呼之欲出了——當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍在7%以上時(shí)，政府將主推調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逼近下限，則要以穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)為主。

如果這真是當(dāng)前宏觀調(diào)控政策的基調(diào)，對(duì)市場(chǎng)意味著什么？新一屆政府調(diào)控新思維的核心很清晰，實(shí)際上是“三去”——去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能，這涉及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整。從宏觀層面來看，去庫存、去產(chǎn)能要解決的是產(chǎn)能過剩(有些是結(jié)構(gòu)性過剩)，中國(guó)過去投資過度，但消費(fèi)不足。反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)債上，就是近年中國(guó)的杠桿化不斷加深，企業(yè)負(fù)債、政府負(fù)債都在不斷增加。

具體來看，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策有四個(gè)方面值得關(guān)注：

一是貨幣政策。既然在上月下旬的“錢荒”時(shí)都沒有推出放松政策，在下半年流動(dòng)性趨于平穩(wěn)時(shí)，推出的可能性當(dāng)然就更小了。不過，在宏觀調(diào)控“保下限”的基調(diào)下，相信貨幣當(dāng)局會(huì)在信貸投放上較原有節(jié)奏適度放松。

二是房地產(chǎn)政策。現(xiàn)時(shí)強(qiáng)調(diào)最多的是建設(shè)長(zhǎng)效機(jī)制，讓短期的行政管制向長(zhǎng)期的制度調(diào)節(jié)過渡，這表明政府依然會(huì)堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控。更何況，諸如房產(chǎn)稅這種長(zhǎng)期制度建設(shè)并非朝夕之功，在這些制度能夠良性運(yùn)轉(zhuǎn)前，短期的行政管制基本不會(huì)放松。

三是財(cái)政政策。激活財(cái)政存量資金可能將成為下半年政策調(diào)整的一個(gè)亮點(diǎn)。此前，國(guó)務(wù)院會(huì)議提出要進(jìn)一步盤活存量，把閑置、沉淀的財(cái)政資金用好。據(jù)估計(jì)，這部分沉淀資金有3萬億，中央政府有可能出臺(tái)相關(guān)政策，促使各部委充分利用這部分資金。央行研究局局長(zhǎng)紀(jì)志宏認(rèn)為，盤活存量的核心是定價(jià)，價(jià)格定不準(zhǔn)，資源配置很難優(yōu)化，企業(yè)兼并重組和淘汰產(chǎn)能過剩，核心是價(jià)格，金融結(jié)構(gòu)提供金融支持的關(guān)鍵也是定價(jià)。

四是擴(kuò)大內(nèi)需，這可能是調(diào)整的重點(diǎn)。棚戶區(qū)改造、鐵路投資、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、寬帶中國(guó)、4G建設(shè)及節(jié)能環(huán)保等，都是近期國(guó)務(wù)院明確提過的投資重點(diǎn)；信息消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、電子商務(wù)消費(fèi)、消費(fèi)金融及旅游休閑度假等，都被寫入了政策鼓勵(lì)的范圍，料在可預(yù)期的未來將陸續(xù)跟進(jìn)。至于城鎮(zhèn)化，改革方案可能將于今年10月的十八屆三中全會(huì)前后推出，由此帶動(dòng)諸多領(lǐng)域的改革和建設(shè)。

歸納起來，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于合理運(yùn)行的區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)政策就會(huì)維持既定格局，在穩(wěn)定的前提下，繼續(xù)推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；財(cái)政政策會(huì)維持積極態(tài)勢(shì)，但財(cái)政資金使用有可能面臨較大力度的調(diào)整，這是“盤活存量”的具體體現(xiàn)；貨幣政策不會(huì)顯著放松，但可能會(huì)準(zhǔn)備一些靈活的微調(diào)工具；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則將會(huì)一如既往地向大力度推進(jìn)。