新興市場是否將被資金打入冷宮？至少從熱錢流動的方向來看，情況并不樂觀。

據EPFRGLOBAL的數據，截至6月12日的三周內，投資于發展中國家資產的資金流出超過190億美元，創2011年來最高水平。交易所的數據顯示，外國投資者本月拋售了56億美元的巴西股票，拋售規模為歷史新高，此外，他們還賣出了32億美元的印度債券。

彭博援引對沖基金SLJMacroPartnersLLP創始人史蒂芬·真的話稱，“山雨欲來風滿樓，新興市場顯著減速，盡管沒有危機，但投資者可能采取類似于危機時刻的價格舉措�！�

美銀美林調查顯示，約有9%的基金經理計劃減持新興市場股市，這是2009年來首次。部分投資者相信，中國經濟硬著陸風險顯著提升，是全球市場最大的尾部風險之一。

路徑一：債市向股市

投資者為什么偏愛股票而非債券？

《每日經濟新聞》記者留意到，當前，全球債券的收益率普遍較低，吸引力遠不及股票，特別是在美聯儲開始收緊貨幣政策，全球經濟逐漸進入常態之時，這樣的大轉移將是2013年最大的投資主題之一。

美聯儲最新的數據顯示，在民間養老基金推動下，美國養老基金和保險(行情專區)公司買入了130億美元股票，同時賣出100億美元債券，這些證據表明，美國養老基金從債券到股票的轉移至少從今年一季度就已經開始。

來自摩根大通的數據同時顯示，盡管上述轉移的規模并不大，美國養老基金和保險公司持有的股票權重在1季度末達到了45%，為2007年以來新高，這進一步佐證了養老基金等長線投資者正逐漸回歸股票投資。

另一項數據則證明這種趨勢正愈演愈烈，在過去3個月中，美洲13個國家及地區的10年期國債收益率全線走高，其中委內瑞拉、巴西和哥倫比亞攀升最多；亞太14個國家及地區中，僅中國和印度下滑；歐洲/中東/非洲的30個國家及地區中，僅8個走低，其中多數是受歐債危機沖擊嚴重的南歐國家。

彭博匯編的資料顯示，過去3個月，美國股市全線走高，道瓊斯工業指數、標普500和納斯達克綜合(行情專區)指數漲幅均在4%以上，表現最好的是納斯達克生物科技指數，累計漲幅接近11%。

歐洲市場方面，投資者更青睞德國股市，過去3個月，包括基準DAX、HDAX等一系列指數全線走高，資金還推高了波蘭、意大利、匈牙利、斯諾文尼亞等股市；亞洲方面，巴基斯坦股市表現最佳，卡拉奇100指數暴漲25%，其次是孟加拉股市和馬來西亞股市。

投資者追逐股市并非單純因為經濟增長，而是建立在企業盈利真實改善的基礎之上。以標普500指數的成分股為例，在2月16日~5月15日的一個季度中，10大行業的盈利均好于預期。

路徑二：新興市場向發達市場

由于全球經濟仍未擺脫疲軟，而美國在發達經濟體中又表現最好，因此，投資者很自然地產生一種心態：與其投資經濟放緩的新興市場股市，不如投資更安全的美國股市。

據統計，今年一季度，美國經濟同比增長1.8%，好于去年四季度的1.7%。相比之下，歐元區經濟同比下滑1.1%，德國經濟同比下滑1.4%，日本經濟同比增長0.4%，持平于上季。這意味著，如果選擇投資發達國家，美國成了不二之選。

這也可以解釋為什么近期資金全線回流美國，即買入美國股市的同時又買入美元。

今年以來，美元指數累計反彈2.6%，在所有的主要外匯中，僅瑞典克朗和丹麥克朗對美元升值，南非蘭特對美元貶值最厲害，達到了18%。

反觀以金磚四國為首的新興市場，由于經歷了數十年的黃金發展期，如今的增速已大幅放緩。彭博數據顯示，今年一季度，巴西、俄羅斯、印度和中國的GDP平均增長4%，為連續第9個季度放緩，遠低于歷史峰值(2010年一季度)的9.2%。

以巴西為例，這個南美大國的經濟在一季度增長1.9%，好于上一個季度的1.4%，但仍遠低于金融危機以后的峰值9.3%。同時，5月巴西CPI增長6.5%，接近兩年來新高。巴西央行近期已加息50個基點來抑制通脹，但也會對經濟的持續增長產生抑制效果。

當然，投資者不會只盯著美國股市，由于德國經濟在歐元區最為穩定，而日本經濟在安倍晉三激進的貨幣政策下開始出現活力，因此，不排除熱錢未來會涌入德國和日本股市。