市場目前對于經濟和政策的預期有些過度悲觀，我們認為二季度市場對于經濟和政策的預期有望改善。雖然私人部門經濟復蘇疲弱，但是二季度在投資上升、消費略有恢復的情況下經濟維持繼續弱復蘇仍是大概率事件。一季度疲弱的微觀數據主要受制于三個因素，即各地政府和部委換屆影響使得今年投資開工滯后、一季度去庫存周期仍未結束、受到抑制的政府消費通常在一季度的消費占比中相對較大。這些抑制因素有望在二季度逐漸減弱，二季度宏觀政策不具備進一步收緊的基礎。由于地方投資沖動仍強，加之金融脫媒化加深后政策對于社會融資總量的控制能力大幅削弱。

二季度末股市資金面狀況可能會逐漸變弱。銀行表外融資仍將成為二季度融資的主體，這將導致社會增量資金進一步被分流至其他投融資渠道，對潛在股市增量資金形成擠出作用。二季度末的市場資金利率可能會止跌回升，此外二季度末大量信托理財到期和IPO可能開閘等事件也會造成股市資金面的不確定性風險。

我們預計2013年A股上市公司盈利弱復蘇，盈利增長9%，其中金融板塊增長上調至10%，非金融板塊增長維持7.6%，中小板創業板盈利復蘇弱于主板。2012年非金融板塊ROE為9.5%，預計2013年上市公司利潤率將逐漸企穩，負債率繼續上行，非金融板塊ROE小幅回升至9.6%。但由于資本支出和庫存下降，經營性現金流將有所改善。估計A股市場2013年動態市盈率為12.5倍，非金融板塊為19.8倍，結構性估值差異較大。

二季度上證指數在2100點-2500點之間運行的概率較大，投資者可以在2200點開始逐漸加倉，2400點開始逐漸減倉。二季度將會再次出現連續性的結構轉換，因此從短期交易性機會角度看，可以先關注此前風險釋放較為充分的一些中游周期股，如水泥基建以及銀行地產券商等金融股，一季度漲幅較大估值較高的中小盤股和醫藥股將會有所回調。而二季度中期，投資者應利用市場反彈機會逐漸降低倉位，并在二季度后期開始關注一些估值調整到位的成長股擇機再次介入。