4月16日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪(Moody's)宣布將中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望由“正面”降至“穩(wěn)定”，距離惠譽(yù)(Fitch)將中國(guó)長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)AA降至A+，尚不足一周。

隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布負(fù)面評(píng)價(jià)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的另外一家標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard&Poor's)是否會(huì)同樣調(diào)低中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)亦引發(fā)猜想。

目前，標(biāo)普雖未明確后續(xù)動(dòng)作，但其近日舉行的內(nèi)部電話會(huì)議卻維持了長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的正面看法。2012年初，在重新評(píng)估國(guó)家對(duì)銀行支持力度后，標(biāo)普曾提升建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行和招商銀行的信用等級(jí)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)背后原因充滿警示意義。

地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂

穆迪指出，此次下調(diào)中國(guó)評(píng)級(jí)展望的依據(jù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩方面的進(jìn)展沒(méi)能達(dá)到預(yù)期：“一是通過(guò)提高地方政府債務(wù)透明度來(lái)減輕潛在風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是控制信貸的快速增長(zhǎng)。”

這與惠譽(yù)的理由如出一轍，其指出：“中國(guó)金融穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加、地方債務(wù)問(wèn)題在2012年再度恢復(fù)增長(zhǎng)。”

與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂相印證的是，2009年“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃過(guò)后，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步顯露。

最新出爐的央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的信貸仍在擴(kuò)張之路上狂奔。2013年一季度人民幣貸款增加2.76萬(wàn)億元，同比多增2949億元；社會(huì)融資總規(guī)模為6.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.27萬(wàn)億元。

盡管如此，穆迪仍預(yù)計(jì)中國(guó)今年全年實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將增長(zhǎng)7.5%-8%。同時(shí)認(rèn)為“對(duì)于金融系統(tǒng)更審慎、有效的監(jiān)管措施以及更廣泛領(lǐng)域的改革將防止經(jīng)濟(jì)不平衡的擴(kuò)大，減輕經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)”。

給穆迪以正面期待的是近期監(jiān)管部門為壓制信貸擴(kuò)張而出臺(tái)的多項(xiàng)監(jiān)管措施。

在穆迪發(fā)布公告前一天，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)10號(hào)文，明確要求銀行建立全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度，并首次提出金融機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎持有融資平臺(tái)債券，防范融資平臺(tái)變相融資。

3月底，銀監(jiān)會(huì)就在8號(hào)文中明確提出“堅(jiān)持限額管理原則”，防止銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模過(guò)快飛速擴(kuò)張引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

該文也被市場(chǎng)視為加強(qiáng)“影子銀行”監(jiān)管的緊箍咒。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在17日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，要求“有效防范地方政府債務(wù)、信貸等方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。”

另外，“新國(guó)五條”地方細(xì)則的密集落地也抑制了銀行發(fā)放個(gè)人住房貸款的沖動(dòng)。

“國(guó)際清算銀行做過(guò)一個(gè)研究，證實(shí)了歷史上金融危機(jī)的爆發(fā)與房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的直接相關(guān)性。中國(guó)當(dāng)前最大的問(wèn)題是如何避免中國(guó)房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步聚集。”4月17日，曾參與多家中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)樣本考察的英國(guó)Sciteb戰(zhàn)略咨詢公司董事長(zhǎng)畢倪(NicholasBeale)接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

正面看待“影子銀行”

對(duì)中國(guó)信貸擴(kuò)張的擔(dān)憂主要來(lái)自于，企業(yè)的融資需求不能通過(guò)正常的銀行信貸得到滿足，而轉(zhuǎn)向表外“影子銀行”體系，成為監(jiān)管盲區(qū)。但標(biāo)普亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事曾怡景認(rèn)為“影子銀行”暫時(shí)還不會(huì)構(gòu)成中國(guó)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的威脅。

據(jù)標(biāo)普估計(jì)，截至2012年底中國(guó)影子銀行的信用規(guī)模為22.9萬(wàn)億元人民幣。這相當(dāng)于2012年中國(guó)銀行業(yè)貸款總額的34%，當(dāng)年GDP的44%。

標(biāo)普在電話會(huì)議中樂(lè)觀指出，中國(guó)影子銀行更多只是一種癥狀，而非引發(fā)銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的誘因。由于目前中資銀行的資本、盈利和流動(dòng)性狀況提供了一個(gè)合理的緩沖空間，足以消化影子銀行及更廣泛經(jīng)濟(jì)體內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的任何沖擊。

“若中國(guó)影子銀行市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了資本的有效配置，因此降低政府在融資市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，尤其是促進(jìn)債券資本市場(chǎng)的深化和功能化，或令銀行業(yè)受益。”曾怡景稱。

但標(biāo)普的正面情緒未能阻止業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。

中國(guó)社科院金融研究所研究員易憲容4月17日撰文指出，“無(wú)論規(guī)模擴(kuò)張還是方式多元化，影子銀行都在聚集風(fēng)險(xiǎn)，而影子銀行的各種資金主要流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)。”

“銀行投資對(duì)象的適度多樣性有利于穩(wěn)定金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)與中國(guó)的影子銀行體系之間的聯(lián)系非常密切，影子銀行仍將是挑戰(zhàn)中國(guó)金融穩(wěn)定性的一個(gè)領(lǐng)域。”畢倪認(rèn)為。

隨著國(guó)五條、銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文、10號(hào)文等一系列監(jiān)管政策的相繼落地并繼續(xù)發(fā)酵，這一風(fēng)險(xiǎn)或許能得到緩釋。