春節過后，中國銀行體系一度高歌猛進的信貸投放節奏突然來了個緊剎車。

2月28日，來自國有大行的權威人士透露，進入2月第三周，工、農、中、建四家大型銀行再度收緊信貸口子，當月新增貸款規模一周內被壓縮掉近500億規模，即截至2月25日，四大行新增貸款規模為2050億元，較2月18日2500億的新增規模做了大幅壓縮。

“主要是個別分行月初投放過猛，超過了額度控制。”2月28日，某國有大行總行中層告訴記者，貸款投放過猛，容易引發中央銀行的窗口指導。

央行祭出窗口指導不是第一次，也不是最后一次。1月份四大行信貸投放一度沖破4000億規模，就曾招致央行窗口指導，致使1月最后三日不得不停貸。

與四大行信貸負增長相伴的，則是2月25日以后銀行間市場驟然收緊的流動性。2月26日，隔夜shibor大漲130.4個基點，至3.6906%，7天shibor也上漲50.1個基點，至3.811%。

“央行信號讓市場人心惶惶的。”2月28日，一位貨幣市場交易員如是告訴記者，26日以后，市場傳聞不斷，先后傳出某國有大行向人民銀行申請短期流動性調節工具(Short-termLiquidityOperations，下稱SLO)被央行拒絕的消息。

不過，2月28日，某券商固定收益部人士透露，上述消息并不準確，央行確實為一家國有大行提供了SLO。但消息并未得到官方證實。

月末停貸重演？

僅僅從數據出發，2013年前兩個月，中國銀行體系展現出的旺盛的信貸沖動，讓市場詫異。

僅以2月份為例，在經歷了1月末短暫的停貸后，2月前三天，四大行就一口氣放出了高達1890億的人民幣貸款。

“基礎設施貸款和個人住房貸款是兩大主力。”上述國有大行人士如是告訴記者，1月新增1.07萬億貸款中，中長期貸款占比提升至54%，就是一個很好的例證。

“‘城鎮化’方向的基礎設施貸款是總行明確予以鼓勵的。”一位大行江蘇分行人士告訴記者，盡管總行并沒有單獨列出城鎮化專項融資，但去年下半年開始，發改委地鐵、城際鐵路等軌道項目大批上馬，為商業銀行儲備了大量的項目資源。

城際鐵路建設，是中國城鎮化道路的應有之義。在國務院發展研究中心巴曙松（微博）看來，關于城鎮化，目前初步達成的共識是，以人的城市化為主線，以“兩橫三縱”為主干，以城際鐵路為重點。

本報記者統計，僅僅2012年1-9月份，全國就至少有26個地方城市地鐵項目和城市軌道交通項目通過了發改委的審批，投資規模超過7007億元。

鐵路投資也在加速。在1月中旬的全國鐵路工作會議上，鐵道部部長盛光祖宣布，2013年鐵路固定資產投資6500億元，其中基本建設投資5200億元，這一數字高于2012年的水平。

鐵道部2月16日公布的數據顯示，1月鐵路完成固投209.94億元，同比大幅上升70.9%，其中基建投資完成141.75億元，同比增加62.3%。

至于個人住房貸款，在商業銀行停貸壓力之下，近期先后傳出平安和民生停發按揭貸款的假消息。

不過，商業銀行總行和貨幣當局有關信貸投放的管理，總的政策并未發生大調整，因此，一旦商業銀行信貸投放超限，就有可能導致央行的窗口指導。

2月28日，某國有大行江蘇分行負責人告訴記者，今年信貸規模投放管理基本延續了2012年的政策，即在總行統一安排下，按“3：3：2：2”的進度投放。

此外，存款增長乏力也制約了銀行體系的信貸投放能力。在經歷了1月存款1.11萬億超預期增長之后，2月份存款一直呈現流出態勢，截至2月24日，四大行存款較月初減少3600億元，商業銀行月底攬存壓力不減。

央行何以慎動SLO？

2月28日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）繼續上揚，隔夜、7天和14天分別上漲7.9BP、4.20BP、4.40BP。春節過后，Shibor利率一度上揚，2月27日，市場傳出國有大行向人民銀行提出了SLO申請。

SLO，作為公開市場常規操作的必要補充，今年1月份，由人民銀行正式推出，該工具參與機構初定為12家商業銀行，主要以7天以內的短期回購為主。作為市場主要資金拆出方，國有大行主動申請SLO，可見流動性之緊張。

然而，從央行公開市場的邏輯看，從時隔8個月后重啟正回購，再到拒絕給予大行SLO傳聞，央行并不認為市場上“缺錢”。

2月25日，是一個關鍵時間點，大量法定準備金上繳導致銀行間市場流動性趨緊。申銀萬國銀行業分析師倪軍認為，從供給段來看，近期流動性緊張主要受到幾個因素影響：一是，2月22日，2000億財政存款上繳；二是，25日存款準備金上繳；三是，26日600億國庫管理資金到期，再有就是央行重啟正回購操作。

“央行確實對前期信貸投放過快有所擔憂，近期的一系列操作也是針對信貸、社會融資規模、M2、外匯占款等數據大幅反彈的反應。”倪軍說。

央行短期內不會改變對市場流動性寬松局面的判斷。

華泰證券首席經濟學家劉煜輝告訴本報記者，央行的態度取決于通脹。若兩會后，地方政府的投資沖動能得到有效的約束，不失控，中央銀行有可能很“愿意”會將目前的彈性寬松的資金面保持下去。