從上月中旬起，中國資本市場走上了價值復(fù)蘇之路，資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了少有的同頻共振，這種相得益彰的良性互動，筆者以為源自于兩大層面、四大因素的交匯契合。

先說兩大方面。一方面是指內(nèi)因的決定作用層面，分別是經(jīng)濟(jì)景氣周期是否到來和運(yùn)行的時長，以及股市價值低估的程度和估值修復(fù)的彈性空間，這是最為本質(zhì)的判斷核心和觀察焦點(diǎn)。第二方面是指外因環(huán)境創(chuàng)造層面，分別是股市制度性建設(shè)和配套改革政策，以及投資者價值認(rèn)同感和投資偏好行為。這包含了決定股市運(yùn)行邏輯和方向的兩大背景性因素。

再談四大因素的具體內(nèi)涵。

其一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和景氣周期的開啟，為資本市場上行奠定了堅實基礎(chǔ)。自去年10月中國經(jīng)濟(jì)成功觸底，資本市場即做出了敏感的短暫反應(yīng)，此后，經(jīng)濟(jì)見底回升勢頭易發(fā)明顯，鞏固經(jīng)濟(jì)成效的政策得到明確強(qiáng)化。連續(xù)四個月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拐頭上行，充分印征了經(jīng)濟(jì)中無聲無息的變局。這為股市注入了強(qiáng)大的反彈動能。

其二，是資本市場牛熊轉(zhuǎn)換已到臨界線，股市否極泰來觸動上行周期的爆點(diǎn)。中國資本市場二十多年的發(fā)展史，已呈現(xiàn)出足夠清晰的統(tǒng)計意義上的概率規(guī)律。遠(yuǎn)期來看，時間周期和跨度最長的一次調(diào)整，發(fā)生在2011年滬指創(chuàng)出2245的高點(diǎn)之后，接下來進(jìn)入了長達(dá)五年之久的長期調(diào)整，直到跌破前點(diǎn)大關(guān)創(chuàng)出998的黃金低點(diǎn)。而近期來觀察，上證指數(shù)從2007年10月16日創(chuàng)出6124高點(diǎn)以來，到2012年10月16日已經(jīng)走過了整整五年的調(diào)整周期。而且，同樣具有歷史相似性的現(xiàn)象誕生了，上證指數(shù)這次以猛烈的、巨大殺傷力的下跌走勢，也以擊破2000點(diǎn)大關(guān)的方式創(chuàng)出了歷史新低。所以，筆者以為這次“龍尾”行情，確實客觀上存在著開啟股市新周期的意義，完全有結(jié)束長周期調(diào)整的可能性。

其三，中國證監(jiān)會制度建設(shè)的累積效應(yīng)開始顯現(xiàn)，上市公司現(xiàn)金分紅催生了股市價值投資的新途徑。管理層制度性建設(shè)措施和配套改革政策，去年是改革推行力度最大、持續(xù)性貫徹最強(qiáng)的一年，證監(jiān)會制度建設(shè)新政播種一年之后，目前結(jié)出了市場之果，這得益于樹立了以價值為軸心的資本市場投資新理念。

筆者思考，政策效應(yīng)至少有五大核心看點(diǎn)。

首先，通過變革資本市場審核發(fā)行機(jī)制，為具有成長性的優(yōu)質(zhì)價值型公司打開方便之門，而把大肆包裝的劣質(zhì)公司阻斷在市場之外；其次，通過完善資本市場退市制度，為具有發(fā)展前景的新興行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的市場資源，把長期資不抵債、缺乏對投資者信托責(zé)任的害群之馬清除出去，建立證券市場“優(yōu)幣驅(qū)逐劣幣”的機(jī)制，確立市場中價值型上市公司的主體地位；第三，通過降低資本市場交易費(fèi)率，為股票市場堅持價值挖掘型的投資者減輕成本壓力，培育著眼市場遠(yuǎn)大前途、堅守價值投資的長期穩(wěn)定市場群體。第四，通過奠定資本市場現(xiàn)金分紅性制度，為股市重新注入價值活力，建設(shè)富有強(qiáng)大生命力、具備活躍交易氣氛的“新版”藍(lán)籌市場。第五，貨幣政策保持寬松穩(wěn)定，為股票市場交易的活躍性提供資金保障。去年底行情爆發(fā)以來，“新版”藍(lán)籌活躍的市場交易氣氛，極大地鼓舞了市場價值投資的氛圍，這與資金供給充裕這個根本因素密切相關(guān)，而非大多數(shù)人認(rèn)可的IPO暫停因素，故筆者認(rèn)為沒有太大必要過分關(guān)注IPO何時重啟。

這種制度性徹底變革推行過程中，雖然會面臨較大的來自于方方面面的阻力，但一旦克服阻力得以全面貫徹實施，其所產(chǎn)生變革效應(yīng)以及正面導(dǎo)向作用將是巨大的，不但有較大可能派生出持久回報投資者的上市公司紅利派發(fā)習(xí)慣和機(jī)制，而且也將促使滬深股市完成價值體系重估，催生新制度條件下圍繞價值軸心配置資源的能力，創(chuàng)造引導(dǎo)資金合理流向的投資新文化理念，催生真正意義上中國股市邁向靠市場調(diào)節(jié)的、相對比較成熟的價值投資新紀(jì)元。

其四，投資者價值認(rèn)同感正在發(fā)生質(zhì)變，投資偏好和金融行為“棄舊圖新”成為時尚。筆者以為，大力發(fā)展資本市場的前提，首先是得全方位尊重資本市場，既尊重上市公司的融資發(fā)展，也該尊重投資者分享資本利得的權(quán)利。既賦予融資行為從市場高效率使用資金的權(quán)利，亦應(yīng)賦予投資行為獲取高收益的權(quán)利，承認(rèn)與風(fēng)險匹配的投資回報的正當(dāng)?shù)美�性，樹立投資者付出現(xiàn)金流、放棄即期消費(fèi)就該合理補(bǔ)償?shù)氖袌隼砟睢Ｖ灰獎?chuàng)造實現(xiàn)賺錢預(yù)期的途徑，資本市場將永遠(yuǎn)是有巨大吸引力的。

近來滬深股市充滿活力的運(yùn)行態(tài)勢充分說明，只要給股市賺錢效應(yīng)預(yù)留充分空間，就能直接提升全社會對資本市場的信心，也間接增強(qiáng)民眾對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。