2012年上半年，受?chē)?guó)內(nèi)外多種因素影響，我國(guó)工業(yè)增速呈現(xiàn)降中趨穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。筆者預(yù)計(jì)，二季度工業(yè)增速筑底趨勢(shì)將基本確立，到三季度末和四季度我國(guó)工業(yè)發(fā)展有望好轉(zhuǎn)。面對(duì)當(dāng)前工業(yè)增長(zhǎng)放緩和較多不利影響，今年下半年應(yīng)綜合運(yùn)用貨幣、財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)等政策，通過(guò)加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力促工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，摸索一條穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)推進(jìn)的發(fā)展路徑。

有利與不利因素并存

展望下半年的工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，既有新一輪擴(kuò)內(nèi)需政策啟動(dòng)、貨幣政策存在放松空間等有利因素，也不可忽視外需增長(zhǎng)不容樂(lè)觀、對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用更強(qiáng)的房地產(chǎn)和交通運(yùn)輸領(lǐng)域投資難以大幅增長(zhǎng)等不利因素。

從有利因素看，第一，新一輪擴(kuò)內(nèi)需政策有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，啟動(dòng)投資再次成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要手段。2月底以來(lái)，我國(guó)重大建設(shè)項(xiàng)目審批速度明顯加快，一些重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)項(xiàng)目的逐步推出將有效帶動(dòng)內(nèi)需特別是投資增長(zhǎng)。消費(fèi)方面，除了日前促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品消費(fèi)的政策措施，建材下鄉(xiāng)試點(diǎn)范圍也將擴(kuò)大，這將直接刺激水泥等建材行業(yè)的消費(fèi)。

第二，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的回落拓展了貨幣政策放松空間。6月初央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這是央行時(shí)隔三年半來(lái)首次降息。預(yù)計(jì)下半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將進(jìn)一步回落至3%下方，將為貨幣政策放松提供更多空間。

第三，大宗商品價(jià)格走低有利于緩解工業(yè)企業(yè)成本壓力。大宗商品價(jià)格的下降，一定程度上將減小輸入型通脹壓力。在此之前，各行業(yè)在需求不足和成本高企的雙重?cái)D壓之下，企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。此次國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落將減輕工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本的壓力，并在一定程度上緩解企業(yè)盈利被高成本吞噬的狀況。

從不利因素看，首先，我國(guó)下半年出口形勢(shì)仍不容樂(lè)觀。歐債危機(jī)惡化勢(shì)頭并未減緩，歐元區(qū)仍是今年下半年全球經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。此外，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)6月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將為1.9%至2.4%，低于其4月預(yù)測(cè)的2.4%至2.9%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及人民幣實(shí)際有效匯率創(chuàng)出新高，將對(duì)今年工業(yè)制成品出口增速構(gòu)成下行壓力。

其次，從消費(fèi)來(lái)看，居民可支配收入增長(zhǎng)后勁不足制約消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率。統(tǒng)計(jì)顯示，居民部門(mén)可支配收入占比從2000年的60%多減少到2007年的50%，下降了10余個(gè)百分點(diǎn)。這幾年，居民收入占比還在下降，相應(yīng)的是企業(yè)收入和政府收入占比上升。從勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP比重來(lái)看，2005-2010年下降5個(gè)多百分點(diǎn)。如果居民部門(mén)可支配收入占比、勞動(dòng)者報(bào)酬占比不能反轉(zhuǎn)上升，消費(fèi)占GDP的比重就難以上升，消費(fèi)整體對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率就難以彌補(bǔ)投資、出口回落對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響的缺口。

再次，從基礎(chǔ)設(shè)施的投資來(lái)看，固定資產(chǎn)投資的增速很難大幅提升。在地方融資平臺(tái)、高速公路公司、鐵道部負(fù)債率高企以及以大量信貸驅(qū)動(dòng)的高速鐵路、高速公路建設(shè)模式不可持續(xù)的情況下，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用更強(qiáng)的交通運(yùn)輸領(lǐng)域投資增速難以大幅回升，固定資產(chǎn)投資的增速很難大幅提升。

下半年工業(yè)增長(zhǎng)10.3%左右

從PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）與PPIRM（工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格）的關(guān)系來(lái)看，目前工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)仍然面臨比較大的下行壓力。在投資需求疲軟、大宗商品價(jià)格回落的影響下，PPI已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且下降幅度有所擴(kuò)大。1-5月，PPI累計(jì)同比下降0.3%，較1-4月擴(kuò)大了0.23個(gè)百分點(diǎn)的降幅。而上一次PPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)是在2009年金融危機(jī)時(shí)期。PPIRM1-5月同比增長(zhǎng)0.1%，雖然仍為正增長(zhǎng)，較1-4月回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但增速已經(jīng)趨近于零增長(zhǎng)，且下降幅度比PPI更為明顯。

PPI與PPIRM的關(guān)系呈以下特點(diǎn)：企業(yè)生產(chǎn)活躍的時(shí)候，PPI的增長(zhǎng)低于PPIRM的增長(zhǎng)，這在2010年和2011年兩年間表現(xiàn)得十分明顯；當(dāng)生產(chǎn)偏冷的時(shí)候，PPIRM的下降幅度快于PPI，如2009年。這是由于生產(chǎn)活躍時(shí)期企業(yè)對(duì)原材料需求比較強(qiáng)勁，導(dǎo)致PPIRM快速上升，同時(shí)銷(xiāo)售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，因此企業(yè)愿意壓低價(jià)格以求薄利多銷(xiāo)。而今年年初以來(lái)PPI和PPIRM再次趨近，充分說(shuō)明市場(chǎng)需求不足。

同時(shí)，從PMI指數(shù)中的產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)還面臨較大的去庫(kù)存化壓力。6月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為52.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，是近7個(gè)月以來(lái)的新高，表明制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存壓力繼續(xù)加大。

此外，一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩矛盾比較嚴(yán)重，將制約工業(yè)投資的增長(zhǎng)。2009年以來(lái)增加的投資到現(xiàn)在進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)能釋放高峰，這些增加的投資對(duì)總量平衡的最終影響是增加了總供給，但受外需不振、內(nèi)需趨緩的影響，缺乏最終的消費(fèi)需求來(lái)消化這些供給。從信貸結(jié)構(gòu)上看，今年以來(lái)非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比下降，一直徘徊于30%的低位。這既反映出基建類(lèi)、房地產(chǎn)類(lèi)的貸款收緊，也表明產(chǎn)能過(guò)剩的影響已對(duì)制造業(yè)的投資需求形成制約，引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的下降。產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不斷凸顯，將直接導(dǎo)致企業(yè)開(kāi)工和產(chǎn)能利用不足。

目前，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主基調(diào)下，政策放松力度加大，各種擴(kuò)內(nèi)需政策陸續(xù)展開(kāi)，這將有助于投資增長(zhǎng)，并帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè)，特別是重工業(yè)整體回升。從5月數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然工業(yè)增加值增速只小幅回升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但已釋放出積極信號(hào)，如果6月繼續(xù)保持回升態(tài)勢(shì)，二季度筑底的趨勢(shì)將基本確立，但考慮到基數(shù)效應(yīng)（去年6月增加值增速達(dá)到15.1%的高點(diǎn)），6月工業(yè)增速不會(huì)出現(xiàn)大幅回升。同時(shí)，由于新啟動(dòng)的投資項(xiàng)目從通過(guò)審批到項(xiàng)目開(kāi)工有2-3個(gè)月的滯后期，因此要等到三季度末和四季度工業(yè)增長(zhǎng)才會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

綜合以上分析，結(jié)合我們構(gòu)建的預(yù)測(cè)模型體系，預(yù)計(jì)下半年工業(yè)增長(zhǎng)速度應(yīng)在10.3%左右。

加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

我們認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)減速主要是源于結(jié)構(gòu)性因素而非周期性因素,也即目前的問(wèn)題并不是投資需求不足，而是一些行業(yè)的供給不能創(chuàng)造有效的最終消費(fèi)需求。這是因?yàn)橐环矫妫�目前每年固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然巨大，固定資產(chǎn)投資需求仍然強(qiáng)勁，同時(shí)從人均資本存量來(lái)看，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距仍很大，未來(lái)一段時(shí)間仍然有很大的投資空間，經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)空間也并不小；另一方面，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢主要是因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)性行業(yè)成本持續(xù)上升，非國(guó)有和中小企業(yè)受到擠壓，市場(chǎng)發(fā)展空間大的政策性壟斷行業(yè)流動(dòng)受阻，全要素生產(chǎn)率下降導(dǎo)致有效總供給下降。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果我們?cè)诤暧^需求管理的同時(shí)注重供給管理，會(huì)更有利于穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)之間的平衡。因?yàn)楣┙o管理的關(guān)鍵是降低成本提高效率，在實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng)的同時(shí)，可以遏制投資需求過(guò)快擴(kuò)張。因而從總供給方面推動(dòng)結(jié)構(gòu)改革是當(dāng)務(wù)之急。

從短期來(lái)看，由于目前面臨著新一輪的產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫比較嚴(yán)重、重化工業(yè)去產(chǎn)能化壓力大的情況，同時(shí)我國(guó)勞動(dòng)力供給正逼近劉易斯拐點(diǎn)，就業(yè)壓力已有所減緩，可以承受經(jīng)濟(jì)在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)以中速運(yùn)行，因此下半年我國(guó)通過(guò)再次注入大量信貸來(lái)啟動(dòng)大規(guī)模固定資產(chǎn)投資以刺激經(jīng)濟(jì)大幅回升，是既不可行也無(wú)必要的方案選擇。事實(shí)證明在有效需求不足的情況下，由于大量的投資并沒(méi)有形成最終的消費(fèi)需求，反而使工業(yè)的發(fā)展陷入“產(chǎn)能過(guò)剩—去產(chǎn)能化”的惡性循環(huán)。

為了穩(wěn)定工業(yè)增長(zhǎng)，當(dāng)前我們一方面可以出臺(tái)一些利民生、促消費(fèi)的措施，另一方面要充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增速下行的“倒逼機(jī)制”作用，加快工業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整進(jìn)程。應(yīng)綜合運(yùn)用貨幣、財(cái)稅、產(chǎn)業(yè)等政策，通過(guò)加快工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)力促工業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，摸索一條“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”協(xié)調(diào)同步推進(jìn)的發(fā)展路徑。

從貨幣政策來(lái)看，可以適當(dāng)調(diào)低基準(zhǔn)利率、降低存款準(zhǔn)備金率以滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，降低中小企業(yè)融資成本。此外，應(yīng)穩(wěn)定匯率、加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)金融支持等政策來(lái)穩(wěn)定出口。同時(shí)還可以通過(guò)維持合理社會(huì)融資規(guī)模，落實(shí)已經(jīng)啟動(dòng)的基建、教育、衛(wèi)生等領(lǐng)域的項(xiàng)目的資金供給，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更加注重滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

從財(cái)稅政策來(lái)看，應(yīng)警惕經(jīng)濟(jì)下行對(duì)中小企業(yè)沖擊的滯后效應(yīng)，及時(shí)出臺(tái)一些財(cái)稅政策來(lái)支持中小企業(yè)發(fā)展。推進(jìn)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)，應(yīng)以減輕企業(yè)稅負(fù)為目標(biāo)。優(yōu)化以補(bǔ)貼帶動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)的政策，積極引導(dǎo)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)適時(shí)全面啟動(dòng)運(yùn)用稅收政策來(lái)促使房地產(chǎn)領(lǐng)域去投資化。可以通過(guò)調(diào)整出口退稅率、優(yōu)化出口信用保險(xiǎn)制度來(lái)保持出口促進(jìn)政策以穩(wěn)定外需。

從產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看，應(yīng)放松投資管制，打破政策性壟斷行業(yè)的高門(mén)檻，鼓勵(lì)生產(chǎn)要素的跨行業(yè)流動(dòng)，允許民間投資涉足更多行業(yè)。可以加大對(duì)改善民生的公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，如醫(yī)療教育基礎(chǔ)設(shè)施、城市保障房、水利設(shè)施、農(nóng)村公路等。應(yīng)加大對(duì)鋼鐵、有色、水泥等這些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和落后產(chǎn)能的淘汰力度，可以進(jìn)一步加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及科技含量高、市場(chǎng)需求潛力大的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的支持力度。應(yīng)在惠民生、調(diào)結(jié)構(gòu)中穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)，以此來(lái)促進(jìn)我國(guó)工業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。