今年兩會政府工作報告，溫總理8年來第一次將2012年經濟增速目標調整到7.5%，這成為該報告的一大熱點。我注意到，總理報告還沒有做完，股市就以下跌響應，第二天繼續下跌，幅度不小。不僅中國股市下跌，全球主要國家股市都跌，香港股市跌幅最大。很明顯，總理將2012年經濟增速調低至8%以下，不僅被市場解讀為中國“不再保8”，而且被夸大為中國經濟再度主動降速，由于7%通常被經濟學家看做中國經濟增長的榮枯分水嶺，7.5%距離7%僅僅一步之遙，中國經濟真的有可能硬著陸。果真如此，將對脆弱全球經濟復蘇構成負面影響。

表面上看，中國經濟不再“保8”，意味著當前的貨幣政策不會微調，貸款投放量也上不去，這對股市的流動性不利；更重要的是，經濟急速減速，多年來形成的“大躍進”式的基礎產能必將大量閑置，甚至會出現更嚴重的產能過剩，超額庫存難以消化；中國經濟不再“保8”，房地產業將更加清冷，投資率也會大幅度下降，中國經濟有可能硬著陸，起碼是接近硬著陸。

但我仔細地思考中國經濟，2012仍然是有驚無險，在經濟增速上應該表現為前低后高，轉危為安是大趨勢。年度GDP增速不會低于8.5%，很可能達到9%。我注意到，全國各省市剛剛開完兩會，它們的增長目標被加權平均之后，數據是10.3%，聯想到在兩會召開前一天，中央人民廣播電臺采訪我時談到的話題：有九個省市宣稱未來五年內將實現人均GDP翻番，也就是年均要保持15%左右的GDP增速。很有意思，雖然大家都承認科學發展觀，但沒有一個地方政府容忍GDP以低于8%的速度前行。在隨后進行的分組討論階段，大家似乎很一致地淡化對7.5%GDP指標的討論，更多的話題集中在改革，集中在提高增長質量。這更使我明確地感到：總理談今年GDP增速目標為7.5%，并非希望經濟增速大幅度降低，而是另有深意。我將它簡單概括為4點。

首先，7.5%是今年經濟增速的最底線，而不是平均線，更不是最高限。今年上半年，經濟總體仍然處于宏觀調控措施發酵的慣性中，剛剛公布的CPI增幅降低至3.2%，PPI近乎零增長，說明經濟處于下行通道中。同時，當前全球經濟不確定性很大，歐債危機包括美債危機都可能爆發，發達國家經濟低增長甚至出現輕度經濟衰退的可能性很大，這對中國經濟將產生多大程度的負面影響，作為宏觀經濟管理的最高領導人，與其多想一些風險，多想一想困難是很正常的。而根據多年來的經驗，中國的經濟增長目標，尤其是GDP指標是層層加碼的，上面定的高，下面則更高，最后還是高增長，陷入被動調整；二是中國經濟今年將下決心調整經濟增長結構，調整的重點是增加市場經濟比重，增加民營經濟的比重，為了達到轉型目標，必須適度地減少大型基本建設項目的開工量，減少國有企業的貸款量，這會引起GDP總量增速放緩。對此，必須提前預估；三是經濟增長需要突出增長質量，注重GDP的含金量，為此，中央政府要率先放棄以GDP為綱的考核模式，減少命令經濟的比重；四是今年將召開十八大，前人種樹后人乘涼，本屆政府要給下屆政府打好基礎，留有余地，實現穩中求進的目標。今年慢一點，是為了今后快一點。綜上所述，GDP目標7.5%不是一個單純的減速指標。

按照我的分析，今年實際的經濟增速不會太低。外部經濟環境即有不利因素，也有積極因素，歐元經濟變數大一點，但發生全面衰退或者發生大的經濟危機的可能性很小。相反，美國經濟正在穩步復蘇，就業局面已經出現連續幾個月的較大幅度上升，房地產市場也在好轉，美國經濟正在成為全球經濟的穩定器，與歐洲一加一減，世界經濟總體平衡；中國經濟今年將加快改革，除了適度地國退民進，更會強調更多地發揮市場的配置資源時的基礎作用，這不僅會激發更多的經濟增長動力，同時也使改革為經濟增長助力。中國經濟下行空間不大；中國幅員廣大，城市化工業化正在“半山腰”階段，有些地區慢一點，更多的地區未必慢。這也是為什么沒有一個省市將發展目標定為8%以下的原因。對于很多省市制定了高于12%的目標，不能簡單地理解為中央政府與地方政府在宏觀經濟上的分歧在加大，而是因為很多地區的經濟基礎確實存在著高速發展的內生動力。正因為這一點，中央政府才需要壓一壓，不讓牛市太牛。地方政府往往不會考慮經濟增長目標對國際上的影響，目標太高，目標太大，即使是大宗商品急漲，對中國經濟也是不利的。因此，從宏觀上考慮，不能把指標定的嚇人。7.5%其實是全球可以接受的目標，同時也給地方政府預留了“層層加碼”的空間。

將GDP目標降低并且淡化是有重要的戰略考量的，它反映了一個導向:單純看GDP增速沒有多大意義，只有適度地降低GDP目標，才能讓地方政府更重視經濟增長的質量，要看GDP由政府推動，還是由市場推動，是由投資推動，還是由創新勞動推動。7.5%的指標應該是個加快改革的指標，是提高增長質量的指標。

按照經濟學理論，GDP有可再生GDP和低效率GDP之分，無效的GDP如同凈消費，它的功能僅僅只在增加了就業機會，多開支了一些人工費用，但不會產生GDP滾動，即生產型GDP。過去多年，中國的GDP主要靠投資拉動，靠基本建設拉動，投資占GDP的比例接近46%，在全世界首屈一指。投資水平如此之高，實體經濟未必就好，相反虛擬經濟的泡沫在增大，物價接近失控。這種增長方式需要實質性的改變。而主動地將GDP指標降低一點，有利于創造提高GDP質量的大環境，有利于提高生產型GDP在經濟總量中的比重。衡量經濟是否真的增長，健康與否，關鍵不在GDP，而在就業率提高，勞動者收入提高，企業注冊數提高，人民群眾幸福感增強。如果做到了這幾點，GDP低一點反而是好事。

當然，一定量的GDP增速是必須的，尤其是現在。從宏觀上看，沒有一定量的GDP，沒有勻速的GDP減速，不僅投資率肯定下降，宏觀經濟也可能失速。實際上，當GDP一下子調整很大時，實體經濟一定萎縮，而蛋糕不做大，消費率也上不去，經濟轉型則成為空談。企業利潤率與GDP是有一定比例關系，目前企業利潤率已經出現急劇下降趨勢，如果真的出現低于7.5%的經濟增長率，那是風險很大的。這也是為什么全球股市一看的7.5%都嚇得大幅度下跌的原因。

習近平副主席最近談到：中國經濟絕不會出現硬著陸，實際就是指經濟增速不可能大幅度下滑，不會低于7%。全球經濟學家有一個統一的認識，過去幾年中國經濟的實際增速其實是12%以上，一下子調整到7.5%，太猛了，一定是硬著陸。而從兩會分組討論情況看，各地對此十分清醒，都在制定實事求是的經濟發展目標，大約減速比例不會超過2%。總的看，減速是一致的，但同時在強調提高增長質量，力爭保持合理增速。根據我的判斷：中央政府目標加上全國各省市目標求一個平均值，中國經濟2012年的實際增速應該在8.9%附近，遠遠高于7.5%。

正是因為對7.5%有著正確的認識和解讀，中國股市才在下跌調整兩天后，于半年線上方就結束調整，在兩會召開的關鍵時點出現大幅度反彈，周末收盤站在了2430點以上，預示下周還要漲。這證明了我年初形成的三大判斷：今年有牛市；兩會前建倉，之后闖關，3月突破2500點；大膽地布局2012，逢低就買，不要寄希望很大幅度調整。只有堅定信心，堅持逢低吸納，才能收獲未來8年。

中國經濟是需要調整的，那是為了它更健康，“7.5%”是以退為進。股市也需要調整，但在2500點以下，很難出現大幅度的調整。