年關將至，不僅民間借貸資金緊張，銀行間市場資金面也將迎來一次考驗。去年12月下旬以來，銀行間市場1個月回購利率持續在5.5％以上，可見機構對跨春節資金的需求非常強烈。通過分析資金的需求、供給狀況，我們認為節前資金趨緊將是大概率事件。

首先，影響資金需求的最主要因素是春節。今年春節在1月份，春節前的薪資發放會大幅增加現金的需求，現金支取將減少銀行存款量，造成銀行間市場資金緊張。2011年以前，1月現金支取約4000－6000億元，2011年由于春節在二月初，1月現金支取猛增至1.3億。2012年，春節在1月底，類似2011年的巨額取現有可能再次發生。

其次，財政存款增加和準備金繳款都將抽走銀行間的資金。1月是企業繳稅的時間窗口，根據歷史經驗推算將造成財政存款增加約4000億。準備金征收范圍的調整使銀行在1月需上繳準備金約1100億。

再次，從資金的供給來看，1月份公開市場到期和外匯占款都不給力。1月份公開市場到期量僅1260億，在2006-2011年間，各年1月份公開市場到期量均在4000億元以上。由于經濟增速放緩、人民幣升值預期顯著減弱，外匯占款已連續兩個月為負數，預計1月外匯占款情況仍難顯著改善。

最后，貨幣政策將釋放一定流動性。由于1月份資金需求遠大于供給，將形成明顯缺口，央行出于熨平資金波動的需要，在春節前下調一次準備金率是大概率事件，這會對資金緊張起到緩解作用，但春節前資金面偏緊的大環境不會改變。

時至歲末，不論是股票市場、銀行間市場或是民間借貸，資金面緊張再次成為人們關注的焦點。春節前巨額取現、企業繳稅、準備金繳款都將抽走市場大量資金，而公開市場到期和外匯占款兩大資金供給都不給力。我們認為春節前資金面仍將趨緊，貨幣市場收益率值得關注。