投資面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變

大消費有望發(fā)力

國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所所長畢吉耀在接受中國證券報記者采訪時認為，明年我國出口面臨較大壓力，特別是對歐美出口將出現(xiàn)明顯回落，固定資產(chǎn)投資也不會出現(xiàn)大的增長，增幅預(yù)計在20%-25%之間。因此，如果不采取措施，宏觀經(jīng)濟形勢有慣性下滑的風(fēng)險。

中金公司認為，從長周期看，我國潛在增長率已經(jīng)開始放緩。從短周期來看，經(jīng)濟增長動能顯著放緩，拉動總需求的“三駕馬車”中，明年投資增長趨弱，凈出口負增長。在這樣的環(huán)境下，2012年的經(jīng)濟增長目標(biāo)可能略微下調(diào)到7.5%。

投資對經(jīng)濟的拉動作用不容忽視。畢吉耀認為，目前我國地鐵、道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求仍然很大，如果明年通脹壓力能夠得到緩解，地方又可以逐步擺脫土地財政并在項目融資上獲得突破，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速或可以維持今年的水平。

在剛剛閉幕的全國發(fā)展和改革工作會議上，國家發(fā)改委主任張平表示，明年要繼續(xù)保持合理的投資規(guī)模。中央投資要優(yōu)先保障國家重點續(xù)建項目尤其是收尾工程，確保按時竣工投產(chǎn)。具體包括：有序推進“十二五”規(guī)劃確定的重大項目開工建設(shè)，加大對保障性安居工程、教育、衛(wèi)生、水利、新疆西藏和四省藏區(qū)發(fā)展等方面投入力度，重點支持“三農(nóng)”、節(jié)能減排、社會事業(yè)和社會管理等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。除此之外，發(fā)改委將支持民間投資進入鐵路、市政、金融、能源、社會事業(yè)等領(lǐng)域。

投資將向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級傾斜。高盛公司在一份報告中指出，明年中國重點發(fā)展的領(lǐng)域?qū)�包括現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、居民消費和新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。基本公共服務(wù)系統(tǒng)，特別是教育、醫(yī)療、社保和公共住房領(lǐng)域也將成為投資熱點。

北京科技大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授何維達在接受中國證券報記者采訪時表示，明年產(chǎn)業(yè)投資的亮點有三個層面：第一產(chǎn)業(yè)投資亮點是包括農(nóng)業(yè)科技在內(nèi)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)；第二產(chǎn)業(yè)投資亮點是以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主的制造業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)投資亮點是文化和金融產(chǎn)業(yè)。何維達認為，明年GDP增速將保持在8%-9%之間。

何維達認為，明年與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較大的上下游行業(yè)，如鋼鐵、水泥、建材、家電、家具、五金等，將繼續(xù)受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。如果“十二五”期間3600萬套保障性住房的任務(wù)可以實現(xiàn)，將有助于抵消調(diào)控給商品房帶來的影響，但如果明年房產(chǎn)稅試點鋪開，對房地產(chǎn)行業(yè)的“逼空能量”將遠遠大于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的利好。

社科院中小企業(yè)研究中心研究員陳乃醒認為，穩(wěn)增長的關(guān)鍵還要依靠技術(shù)升級，但我國技術(shù)水平提高速度有限，技術(shù)升級成為穩(wěn)增長的引擎，可能要經(jīng)歷5-10年的時間。

大消費有望發(fā)力

擴大內(nèi)需是我國發(fā)展的戰(zhàn)略基點，也是轉(zhuǎn)方式的基本要求和首要任務(wù)。

擴大內(nèi)需的重點之一是擴大消費。畢吉耀預(yù)計，在宏觀政策沒有大調(diào)整的情況下，明年社會商品零售額名義增幅在15%-17%左右，考慮到通脹因素實際增幅預(yù)計為11%左右。

國信證券判斷，明年消費增長相對樂觀。原因包括：首先，消費的收入基礎(chǔ)仍然牢固。目前城市居民人均可支配收入、農(nóng)村人均現(xiàn)金收入兩大指標(biāo)的增長處于近年來較高水平，且2011年第三季度數(shù)據(jù)顯示，這兩個收入指標(biāo)的累計同比增長沒有下行跡象。其次，中國分配格局的重心可能正從資本轉(zhuǎn)移到人力，基尼系數(shù)可能正在降低。按照邊際消費傾向遞減的原理，低收入者傾向于消費其收入的更大部分，這種收入分配格局的變化對消費、特別是大眾消費品的影響無疑是非常正面的。

中金公司預(yù)計，明年國家將在擴大消費、提高居民收入和調(diào)節(jié)收入分配等方面將推出更多政策；預(yù)計財政支出將加大對民生項目投入，加大轉(zhuǎn)移支付力度，以調(diào)節(jié)收入分配和促進消費；實行結(jié)構(gòu)性減稅，加快增值稅改革步伐，對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)進行稅費減免。

元大證券認為，我國經(jīng)濟增長已開始重視經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，而非數(shù)量和速度，并從出口和投資帶動經(jīng)濟的模式轉(zhuǎn)向由內(nèi)需帶動，這可能會導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度放緩。在這一背景下，建議投資者增持消費、醫(yī)療保健及科技板塊，減持工業(yè)、原材料和公用事業(yè)板塊。

畢吉耀認為，目前提高中低層收入水平難度仍然較大，在推進工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程中，如何讓更多家庭實現(xiàn)增收，如何將農(nóng)民工轉(zhuǎn)換為城市居民是推動消費持續(xù)增長的重要影響因素。

服務(wù)業(yè)將駛上快車道

在強調(diào)擴內(nèi)需是轉(zhuǎn)方式的基本要求和首要任務(wù)背景下，服務(wù)業(yè)作為擴大內(nèi)需的最大產(chǎn)業(yè)支撐將獲得更多的政策支持，有望駛上發(fā)展的快車道。

中國證券報記者了解到，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門正在制定的《“十二五”現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》有望于明年出臺，該規(guī)劃的出臺將對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)起到提綱掣領(lǐng)的作用。而在12月１６日公布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)的指導(dǎo)意見》中，高技術(shù)服務(wù)業(yè)將獲得財稅、拓展融資渠道、完善市場環(huán)境、深化對外合作等多方面的政策支持。

此前，商務(wù)部等發(fā)布的《服務(wù)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要》提出，２０１５年，我國服務(wù)貿(mào)易進出口總額達到６０００億美元，年均增速超過１１％。商務(wù)部服務(wù)貿(mào)易和商貿(mào)服務(wù)業(yè)司司長周柳軍說，下一步，商務(wù)部將以“大服務(wù)”理念梳理、整合、細化該綱要提出的各項戰(zhàn)略任務(wù)與保障措施，出臺行之有效的配套政策，形成具體可行的工作舉措，穩(wěn)步推進規(guī)劃中各項戰(zhàn)略目標(biāo)的落實。

不少券商也看好服務(wù)業(yè)的發(fā)展和相關(guān)板塊的股市表現(xiàn)。平安證券認為，增值稅擴圍、營業(yè)稅調(diào)減透露出結(jié)構(gòu)性減稅的政策意圖，即減輕服務(wù)業(yè)企業(yè)負擔(dān)，促進現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展。中原證券認為，在制造業(yè)升級過程中，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)也將迎來大發(fā)展。平安證券認為，物流業(yè)由于較低的毛利率與人工成本，最為受益于日后營業(yè)稅改革試點方案的全國推行，軟件業(yè)則顯著受益于我國當(dāng)前由信息化帶動工業(yè)化的發(fā)展進程。

目前，我國服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為43%，不僅大大低于高收入國家70%左右的水平，也低于與我國發(fā)展階段大體相當(dāng)國家50%左右的水平。“十一五”時期，我國服務(wù)業(yè)增加值年均增長11.9%，未達到“十一五”規(guī)劃綱要確定的既定目標(biāo)。