臨近四季度，今年經濟大局初定，然而許多情況還不明朗，投資者對經濟前景仍存疑慮。為此，本報從今天開始推出“宏觀經濟五問”系列報道，對宏觀經濟中的CPI、GDP、流動性、外貿、消費這些熱點問題進行深入采訪，并請權威專家進行分析解讀，為投資者更深入、全面地了解我國經濟形勢、政策走向提供幫助。

看著一個接一個的玉米槌從收割機出來，然后剝皮露出金黃黃的苞米，郭泉很是高興，又是一個豐收年。

今年48歲的郭泉是山東夏津縣的一位農民，他告訴記者，今年玉米收購價又漲了，去年是8、9毛一斤，今年漲到1塊1、1塊2了，“俺家這10畝地能產一萬多斤玉米，今年秋糧能賣不少錢。”

盡管如此，郭泉說，今年秋糧的純收入還不如往年。“農藥、化肥都漲價了，俺們常用的二胺化肥，今年漲了50塊，現在要每袋200塊了。還有，柴油漲價、人工費也上漲導致今年每畝玉米的收割加播種冬小麥的費用也漲了不少，這10畝地算下來要1500塊。”

從勞動力成本上漲、生產資料價格上漲，到糧價上漲，再到食品價格上漲，節節相連，環環相扣，這就是一個通脹形成的過程。

今年以來，物價持續上漲，反映通脹水平的居民消費價格指數(CPI)漲幅也從4.9%、5.3%、5.4%……6.4%、6.5%節節攀高。不過，進入9月份以來，隨著翹尾因素的逐步減弱，豬肉價格趨穩，以及輸入型通脹的放緩，通脹拐點的跡象越來越明顯。接受本報記者采訪的多位專家也表示，9月CPI好于預期，四季度CPI漲幅會逐月放緩，預計年底CPI漲幅有望出現明顯回落，甚至有可能降至5%以下。

9月數據印證通脹拐點到來

國家統計局10月14日公布，9月CPI同比上漲6.1%，為近四個月以來低點。盡管與8月份的6.2%相比，并未出現明顯回落，但通脹下行的態勢卻進一步得到了確認。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究員張立群在接受記者采訪時表示，“全年CPI同比漲幅的高點已經可以確定為6.5%，雖然有節假日因素，但9月份CPI同比漲幅仍然略低于8月份，表明價格漲幅已經進入回調過程。”

國家發改委價格司副司長周望軍10月14日在接受媒體采訪時也稱，“物價走勢拐點已經出現了，后期將高位趨穩、回落，但回落的幅度不大”。出現物價向下走勢的原因，他總結為兩大因素：一是政府主動調控的結果，二是翹尾因素快速消退。

在我國CPI構成中，食品占比達到三分之一。食品價格的趨穩也有利于緩解通脹壓力。

根據國家統計局數據，9月份食品類價格同比上漲13.4%，影響價格總水平上漲約4.05個百分點。其中，豬肉價格上漲43.5%，影響價格總水平上漲約1.24個百分點，對CPI的貢獻仍有兩成。分析人士指出，這是由于中秋節和國慶節節假日因素的影響，導致蔬菜和水果價格漲幅較大，肉類微漲。

但值得注意的是，9月份食品價格環比上漲1.1%，這一數據低于1.3%的十年均值。此外，進入10月份以來，食品價格開始出現回落態勢。商務部數據顯示，10月第一周食品價格周環比漲幅接近于零，較9月下旬明顯回落。截至10月13日，10月農業部農產品批發價格指數均值也較9月均值下跌2.5%。權重較大的豬肉價格也呈現穩定走勢。雖然部分食品價格9月受到中秋和國慶兩個長假影響漲幅較大，但豬肉價格僅微漲1.2%，漲幅小于8月。

對此，中金公司首席經濟學家彭文生指出，9月通脹在較高的季節性因素影響下仍然呈現回落，顯示控通脹的成效有所鞏固。考慮到近期食品價格呈現回落態勢等因素，預計10月CPI同比漲幅將顯著回落，有望降至5.5%左右，11月更可能降至5%以下。

張立群也指出，未來，翹尾因素影響將繼續減少，房價趨穩，豬肉價格沖高回落，加上秋糧增產決定了全年糧食將實現第八年穩產增產，這些都將使價格同比漲幅持續回落。預計全年CPI漲幅在5%左右，2012年預計為3%左右。

持相同觀點的還有申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇。李慧勇認為，未來的一段時間將會有兩個影響政策的時間點出現：一是今年11月份，CPI漲幅將降至5%以下；二是明年3、4月份，CPI漲幅將降至4%以下。

專家稱CPI不再是影響政策關鍵

由于通脹下行態勢已經確定，因此不少專家表示，通脹不再是制約因素，政策轉向取決于經濟增長情況。

“CPI漲幅已經出現轉折性回落，未來即使回升，空間也有限，所以CPI已經不成為影響政策的關鍵因素，投資者更應該關注經濟增長繼續下滑的危險性。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明說。

瑞銀證券首席經濟學家汪濤也表示，雖然通脹目前仍處于高位，但它將不會成為2011年底或2012年初政策放松的制約因素，“通脹是政策轉向的必要而非充分條件，宏觀政策是否轉向最終取決于經濟各項增長指標的表現”。

事實上，種種跡象表明，中國經濟仍面臨下行風險。月初公布的9月PMI是宏觀經濟先行指標，雖然環比略微回升，但回升幅度僅為0.3個百分點，表明經濟沒有擺脫衰退的壓力；而在內外需同時放緩的作用下，9月工業增加值的季調環比增速很可能也將回落，這也預示經濟增長下行風險有所增加；9月份出口增速環比大幅回落7.4個百分點，未來出口形勢不容樂觀。

張立群告訴記者，“經濟增速的這一回調態勢預計會繼續一段時間，預計今年GDP增長率略高于9%，2012年略高于8%。經濟增速的回調總體有利于結構調整和發展方式轉變，不宜再采取刺激性政策人為推高。未來，房地產投資和外貿出口潛伏較大不確定性，對此要有必要準備。”

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌(微博)指出，隨著通脹的逐步緩和，政府將有更多的空間來尋求通貨膨脹與經濟增長之間的平衡。

摩根大通中國區全球市場業務主席李晶也指出，食品價格的快速增加，信貸的過量投放以及住房價格的攀升，導致了今年年初的高通脹，而這些因素已出現放緩的趨勢。隨著各項通脹指標的持續放緩，中國政府很可能暫緩目前的貨幣緊縮政策。李晶認為，今年余下時間，政策的重心將會轉至穩定GDP增長和就業率，并致力于調整中國經濟結構的不平衡以及緩解中小企業的融資難題。

貨幣政策或現局部放松

由于通脹目前仍處于高位，接受本報記者采訪的多位專家均表示，短期內宏觀政策不會出現全面放松。但有跡象顯示，局部放松的序幕已經拉開。

最近一段時間，有關浙江、廣東等地中小企業陷入生產困境，以及民間借貸出現危機報道不絕于耳。國家領導人10月3日到浙江考察情況，并要求一個月內出臺扶持中小企業的金融措施。之后不到10天，國務院就出臺了支持中小企業政策，從金融和財稅兩方面予以支持，要求對小型微型企業貸款的增速要不低于全部貸款平均增速，增量高于上年同期水平；在規范管理、防止風險的基礎上促進民間借貸健康發展。10月13日至14日，國家領導人又赴廣東調研外貿企業，表示要加大對外貿企業的信貸支持力度，改善對小企業的金融服務。

屈宏斌在解讀上述舉措時表示，這意味著長達12個月的貨幣緊縮政策結束，局部放松拉開序幕，以便在控通脹和保增長之間取得平衡。

招商證券在其最新發布的研究報告中也指出，這是政策微調的信號，能夠有效地緩解實體經濟資金緊張的程度，遏制民間的高利貸，讓經濟回到良性運轉的軌道中來。

彭文生則指出，短期內貨幣政策仍將維持偏緊，但沒有加碼的必要，加息窗口已經關閉。不過他也強調，為了應對中小企業融資難和保證保障房的建設資金，貨幣和財政政策將以總量偏緊、定向寬松為主。

來源：上海證券報