在前文匯率（一）中，筆者對匯率的形成以及外匯市場的運(yùn)行等方面進(jìn)行了詳細(xì)闡述，而國際貨幣體系經(jīng)歷了哪些演變？當(dāng)前歐債、美債危機(jī)下，國際金融體系又面臨什么樣的難題？我們將進(jìn)一步深入探討。

　　早期的貨幣體系由金銀幣構(gòu)成。而1558年出現(xiàn)的Gresham法則，即所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”應(yīng)該是對這一體系下一些貨幣現(xiàn)象的最早描述。這是指金銀幣流通中，低純度（低質(zhì)量）貨幣被流通，而高質(zhì)量的被收藏，退出流通之外。所謂的“劣幣驅(qū)逐良幣”后來被不斷地引用，以解釋各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，尤其在信息不對稱的市場。

　　現(xiàn)代意義上的貨幣及匯率的發(fā)展大致可分為大蕭條之前19世紀(jì)的經(jīng)典金本位制，二戰(zhàn)之后的布雷頓森林體系及現(xiàn)在的布雷頓森林2.0。

　　金本位制

　　19世紀(jì)的主要國家要么是金本位制，要么是銀本位制，要么是金銀本位制。英國是最早建立金本位制的國家，可追溯到1820年以前，而美國、德國和法國分別在1834、1871和1876年建立起金本位制。中國由于在明朝時的巨額貿(mào)易順差換取了大量白銀，其實(shí)一直是銀本位。中國的銀本位在1910年由晚清政府頒布的“幣制則例”正式認(rèn)定，后來得到民國政府的再次確認(rèn)。這個時期，世界主要貨幣自由兌換，也即各自可以兌換成貴金屬，同時又可相互兌換。這樣的匯率體系最大的好處就是匯率穩(wěn)定，消除了從事國際貿(mào)易的企業(yè)的匯率風(fēng)險。

　　但是，1929~1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條顯示了金本位制的缺陷。那時的中央銀行體系還不完善，而所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)也還沒有形成。因為金本位制，危機(jī)中央行不僅沒有實(shí)行寬松政策，反而加息，使經(jīng)濟(jì)體中的流動性更加缺乏。這被弗里德曼認(rèn)為是造成大蕭條的重要原因之一。

　　1933年4月5日，羅斯福總統(tǒng)終于宣布廢除金本位制，并且不允許公民持有黃金，美國從此退出金本位制。盡管美國當(dāng)時還是將美元與黃金掛鉤，并將價格重新定在35美元（之前是20.67美元），但不可兌換，只是央行間國際結(jié)算時使用。

　　隨后的二戰(zhàn)終于徹底摧毀了金本位制。為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭，很多國家的黃金儲備都被耗干，從而使金本位制失去了存在的基礎(chǔ)。

　　布雷頓森林體系

　　1944年，美國一個叫做布雷頓森林的地方發(fā)生了一件影響深遠(yuǎn)的事情。44個聯(lián)軍盟約國在此召開“聯(lián)合國貨幣金融會議”，以討論戰(zhàn)后重建，并總結(jié)大蕭條的教訓(xùn)。其實(shí)會議主角只有英美兩個國家，而美國又是無可爭議最強(qiáng)大的國家。所以最后形成的決議，主要就是美國的思路。美國作為債權(quán)國，非常擔(dān)心債務(wù)國（如英國）通過操縱匯率來影響進(jìn)出口，因此很自然地希望建立一個穩(wěn)定的國際貨幣體系，來促進(jìn)自由化的國際貿(mào)易。會議形成的所謂“布雷頓森林體系”就圍繞著這一基本思路。二戰(zhàn)中歐洲各國黃金耗盡，而美國則積累了巨大的黃金儲備。所以這個體系設(shè)計出的就是一個以美元為中心的固定匯率體系，即各國貨幣盯住美元，而美元又盯住黃金。這些固定的匯率則由各國政府及央行通過市場干預(yù)來保持。為了協(xié)調(diào)會議決議的實(shí)施，該會議又組建了 “國際貨幣基金組織”（IMF）和“重建和發(fā)展國際銀行”，也即后來的“世界銀行”。其中IMF的功能主要是制定及干涉匯率。

　　然而，美元在美國之外越積越多（“馬歇爾計劃”的實(shí)施，貿(mào)易赤字，以及因國際貿(mào)易而在美國國外積淀下來的美元等原因），并最終超過了美國國內(nèi)的黃金儲備。在1960年，美國國外的美元達(dá)到187億美元的黃金，而美國的黃金儲備只有178億美元。盡管美國隨后采取種種措施來減緩這種趨勢，包括鼓勵國外機(jī)構(gòu)持有美元（而不是兌成黃金）。但大勢所趨，美國1971年時只有100億美元的黃金儲備，而相對應(yīng)的國外美元則達(dá)到600億美元。美國終于在1971年8月終止了美元與黃金的掛鉤。布雷頓森林體系因此宣告結(jié)束。

　　國際金融三元沖突

　　以上所述其實(shí)也就是所謂的“特里芬兩難”。所謂兩難是指一個國際儲備貨幣（美元）同時具有兩個矛盾的目標(biāo)：給世界提供流動性及保持幣值穩(wěn)定。提供流動性就意味著要有赤字，而保持幣值穩(wěn)定就意味著要有盈余。矛盾。

　　布雷頓森林體系在1971年正式結(jié)束了，但是強(qiáng)勢美元（指美元地位，而不是指匯率），以及美元作為全球儲備及計價貨幣的地位并沒有改變。而全球經(jīng)濟(jì)格局也就成了美國提供消費(fèi)需求，資源國和以中國為代表的發(fā)展中國家提供出口，同時為美國的消費(fèi)提供信貸。這就是大家通常所說的全球性經(jīng)濟(jì)失衡，也就是所謂的布雷頓森林2.0體系的特點(diǎn)。

　　這樣的體系受到很多批評。一方面是美元的地位與其經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的不匹配。IMF估計美元占國際外匯交易量近90%，占國際貨幣儲備超過60%。而美國GDP占比還不到1/4。另一方面，因為失衡的國際經(jīng)濟(jì)，國際貨幣儲備集中在發(fā)展中國家，占2/3之多。也就是窮國借錢給富國。

　　這個體系的特點(diǎn)，也就隱含著特里芬兩難的問題。盡管布雷頓森林體系結(jié)束了，但是美元仍然是國際的儲備貨幣。儲備貨幣的地位，就造成逆差的必要性，但是逆差又帶來貶值壓力。

　　進(jìn)一步分析當(dāng)前國際貨幣體系，則要引入另一個概念，即所謂的“國際金融三元沖突”。這是指一個國家的三個政策目標(biāo)：資本國際自由流動，維持匯率穩(wěn)定，和調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)之間的矛盾。這三個目標(biāo)在國際金融體系中面臨的難題是你可以實(shí)現(xiàn)其中兩個目標(biāo)，但必須放棄第三個。三個目標(biāo)不能同時實(shí)現(xiàn)。

　　在這個框架下，全球經(jīng)濟(jì)中的三大貨幣體系，即美國、歐洲及中國，分別選擇了各自需要的不同的兩個側(cè)重點(diǎn)。美國選擇了資本自由流動及對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，而對美元的波動放手。歐元區(qū)各國選擇了在歐元區(qū)的資本自由流動及匯率穩(wěn)定（統(tǒng)一的歐元），而放棄了各國對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。這也就是為什么歐債危機(jī)在尋求解決辦法時困難重重。中國則選擇了匯率的穩(wěn)定及對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)，同時控制資本流動。