核心提示：央行為抑制金融機構(gòu)表外融資業(yè)務(wù)擴張，對六大銀行以及其他中小金融機構(gòu)區(qū)別對待。

8月29日，人民銀行《關(guān)于將保證金存款納入存款準備金交存范圍》的通知引發(fā)了貨幣市場利率的狂飆。上海銀行間同業(yè)拆放利率7天、14天期回購利率分別比前一個交易日大漲34.03和117.57個百分點。

中金公司分析，央行此番調(diào)整準備金繳存范圍完全實行后，未來6個月將凍結(jié)約9000億元，相當于上調(diào)2.4次（約1.2個百分點）存款準備金率。

按照繳存進度，未來六個月，金融機構(gòu)月度凍結(jié)資金量分別為1520億、2212億、2212億、829億、1105億和1105億元。

央行為抑制金融機構(gòu)的表外融資業(yè)務(wù)擴張，煞費苦心。尤其是對工、農(nóng)、中、建、交和郵儲六大銀行以及其他中小金融機構(gòu)區(qū)別對待，分別予以了3個月和半年寬限期，使得政策對銀行和資金市場的震蕩性影響大為減弱。

8月29日，知情人士透露，此舉將使工行在未來三個月內(nèi)多繳納近500億的存款準備金，“三個月分批交納，基本可以將影響降到最低”。一家股份制銀行高層也向本報記者坦言：“央行擴大存款準備金交存范圍，對銀行的影響可能沒有想象的那么大。”

在上述銀行高層人士看來，對于流動性壓力本來就比較大的股份行而言，央行分六次繳納存款準備金的做法，相當于給了銀行6次機會把流動性資產(chǎn)擺順。

上半年

新增保證金存款9000億

央行此次僅納入了承兌匯票、信用證和保函等業(yè)務(wù)，不包括承兌匯票保證金存款、證券保證金存款和結(jié)構(gòu)性存款。上述知情人士透露，證券保證金存款可能占目前4.5萬億保證金存款的四分之一。

央行在上述通知中談及調(diào)整理由時表示，近年來銀行承兌匯票、信用證和保函等業(yè)務(wù)發(fā)展較快，保證金存款相應(yīng)快速增長，使得交存存款準備金的一般性存款范圍品種也隨之不斷擴展。

“央行的目的就是收緊銀行今年以來不斷膨脹的表外融資業(yè)務(wù)，而承兌匯票保證金存款恰恰是表外票據(jù)融資的底子。”上述股份制銀行高層告訴記者，票據(jù)融資依托于承兌匯票等，也是未來銀行流動性資產(chǎn)調(diào)整的主要部分。

今年宏觀調(diào)控政策持續(xù)收緊增加了銀行吸儲難度，加快表外業(yè)務(wù)增長，擴大保證金存款規(guī)模就成為負債壓力較大銀行的較好選擇。

截至7月末，本外幣保證金存款余額約4.54萬億。其中人民幣保證金存款較年初增加約9000億元至4.4萬億，增幅達25.7%，遠快于總存款9.4%的增速；新增保證金存款對新增存款的貢獻高達13.6%，而保證金存款占存款總額的比例也從去年年末5.0%上升至7月末的5.7%。

中金公司分析，對吸儲壓力較大的股份制銀行而言，新增保證金存款占新增存款的比例高達48.1%，一定程度上影響了宏觀調(diào)控的有效性。

承兌匯票保證金存款大漲背后，恰是上半年銀行承兌匯票業(yè)務(wù)量的狂飆突進，截至2011年6月末，商業(yè)匯票未到期金額6.7萬億元，同比增長42.8%。華夏、深發(fā)展、興業(yè)增加了票據(jù)貼現(xiàn)貸款，增幅最高至263%。

由于原先保證金存款不需要繳納存款準備金，中金估算，股份制銀行的有效法定準備金率僅為16.6%，遠低于名義法定準備金率的19.5%，全行業(yè)的有效法定準備金率相比年初的上調(diào)幅度為2.7個百分點，也低于名義法定準備金率的上調(diào)幅度。

倒逼銀行調(diào)整資產(chǎn)

央行要求，金融機構(gòu)應(yīng)單獨設(shè)置會計科目，用于核算吸收的保證金存款，報送一般存款余額表時應(yīng)包括保證金存款余額，計交存款準備金。不過，在央行下發(fā)的附件中，部分商業(yè)銀行準備金存款的交存范圍，會計科目口徑卻略有差異。

以工行為例，將納入一般存款范圍的包括短期保證金存款、長期保證金存款、短期同業(yè)保證金存款和中長期同業(yè)保證金存款科目；而郵儲銀行則增加了保證金活期存款、單位信用證定期保證金存款、房地產(chǎn)企業(yè)定期保證金存款等。

“差異之處在于各家銀行內(nèi)部會計科目口徑，效果其實差不多。”一位國有大行計劃財務(wù)部人士告訴記者。整體而言，中小銀行尤其負債壓力較大的銀行受到的沖擊較大。

國泰君安分析，金融機構(gòu)保證金存款的平均占比為3.2%，其中國有大行占比為1.9%，國有中小行占比為5.3%，全國性中小行占比為8%。因此，同等幅度的準備金率補繳，對中小行的影響是大行的3到4倍。

在五大國有銀行當中，交行和中行保證金存款占比較高，截至2011年7月末，分別為10.7%和6.4%，遠高于工行和農(nóng)行2%左右的水平。今年上半年交行新增保證金存款占新增人民幣存款比重高達101.5%。故繳存范圍的調(diào)整對交行和中行的影響相對較大。

收緊表外融資央行提準4.5萬億保證金存款

在貸款規(guī)模嚴格管制的背景下，商業(yè)銀行下半年的流動性壓力有增無減。但分步到位的做法給了股份制銀行至少6個月緩沖期，用以理順流動資產(chǎn)和負債關(guān)系。擺在銀行面前的，只有大幅削減表外票據(jù)融資業(yè)務(wù)。

此外，市場傳言監(jiān)管機構(gòu)可能將保本型表內(nèi)理財使用的存款科目納入存準征繳范疇。平安證券固定收益部石磊預(yù)計，此舉將令銀行多繳準備金1000億至1500億。

銀行間市場利率暴漲

央行此番意外出招，在貨幣和債券市場掀起一場風暴。

“（銀行間市場）隔夜資金還比較多，7天和14天的資金就難找了，一是因為臨近月底，二是9月5日就是第一批保證金存款上繳存款準備金的日子。”一位股份行資金交易員表示。

8月29日，除了同業(yè)拆放利率的7天和14天兩個品種暴漲，銀行間市場質(zhì)押式回購利率7天和14天品種亦分別上漲30和100多個基點。

貨幣市場利率的高企對于債券市場無疑是個噩夢，因機構(gòu)多是通過在貨幣市場融資再買債來提高杠桿和回報。“回購利率都超過短融收益了，杠桿很難下去，城投債又賣不掉，債券投資壓力很大。”一券商固定收益部人士稱。

8月29日，銀行間債市利率品種和信用品種收益率均大幅上升，漲幅在15-30個基點之間。

一級市場發(fā)行亦受到直接影響。財政部29日招標的240億元人民幣五年期固息地方政府債，中標利率4.30%，較8月8日發(fā)行的同期限地方債中標利率高出18個基點。

與此同時，央行保證金存款上繳準備金政策還直接打壓了上交所可轉(zhuǎn)債。29日，中行轉(zhuǎn)債和石化轉(zhuǎn)債價格均跌破100，截至收盤兩者報收98.69和95.65，分別下跌2.7%和5.61%。跌幅最大的是海運轉(zhuǎn)債，從116.35跌到108，跌幅達到7.18%。

“轉(zhuǎn)債市場跌慘了。搗亂的不僅僅是保證金存款的消息，還有中石化發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及中國水利IPO，都對轉(zhuǎn)債市場造成很大的沖擊。”上述券商人士稱。中國石化8月28日晚間公告，擬發(fā)行不超過300億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券。

來源：21世紀經(jīng)濟報道