近期，人民幣國際化話題再次成為市場關注的焦點之一。自國際金融危機發生以來，人民幣國際化實現了跨越式發展，截至2011年1季度末，人民幣跨境貿易結算規模已達8700億元左右。然而，人民幣貿易結算卻出現累計6800億元逆差，造成外匯儲備被動增加近1000億美元和基礎貨幣中外匯占款的等值增加。這一負面影響在推進人民幣國際化之初是未曾料到的。筆者據此建議，貨幣當局應當謹慎推進人民幣國際化進程，對當前各項政策進行適當調整。

之所以這么看，主要是因為國際金融危機以來國內外形勢變化不利于全面快速推進人民幣國際化進程。

第一，長期的經常項目和資本項目順差無益于人民幣國際化。美國經驗表明，通過貿易逆差向全球提供流動性，是美元國際化的基礎條件。反觀我國，國際收支長期保持雙順差，積累了高達3.2萬億美元的外匯儲備。未來一段時期內，我國對外貿易出現大規模逆差可能性較小，企業“走出去”戰略也不可能對國際收支格局產生根本性影響，致使人民幣國際化缺乏最為重要的支撐。

第二，發達經濟體貨幣疲軟，強化了人民幣的升值預期。歐美債務危機的蔓延與深化，導致歐美國家經濟形勢弱于市場預期，美聯儲極力維持極度寬松貨幣政策，加劇了美元弱勢，同樣支撐強勢歐元的經濟基本面也不復存在。另外，日本經濟因為大地震的影響而再次陷入衰退。相比之下，我國經濟基本面好于發達經濟體國家，加上長期積累的人民幣升值預期，使得境外持有人民幣的需求異常強烈，這是目前人民幣貿易結算出現大規模逆差的根本原因。

第三，發達的國內資本市場和資本項目開放是人民幣實現投資職能的兩個基礎�，F實表明，美國和歐洲擁有全球最為發達和完善的資本市場和銀行體系，這是美元和歐元國際化的重要基礎之一。然而，日本相對歐美而言，其國內資本市場發展相對滯后，銀行體系問題較多，因而日元國際化程度相對較低。

盡管我國資本市場發展速度很快，但政策主導、內幕交易、缺乏強制分紅制度等問題仍較為嚴重，市場化的發行和監管框架明顯滯后。特別是國內債券市場發展緩慢，投資者缺乏多元化的投資渠道。另一方面，我國銀行業經過改革后，經歷了規模的快速發展期，但是銀行業公司治理結構還有待完善，各項創新業務競爭力不強。更為重要的是，資本項目管制使得人民幣國際化缺乏重要的基礎條件�？傊�，多層次、成熟的金融體系和監管制度仍在不斷發展完善中，資本項目開放沒有既定的時間表。

第四，一段時期內，我國通脹壓力和外匯儲備的保值增值壓力較大。2010年下半年以來，我國物價上漲形勢日趨嚴峻，其中既有貨幣超發和輸入型通脹等短期因素，也有我國人口結構變化、資源和環境承載壓力增大等長期因素，工資、生產要素價格和環境治理成本上漲等成本推進型的通脹將可能成為長期趨勢。短期內還難以全面推進資本項目開放和匯率形成機制改革的情況下，人民幣跨境貿易結算形成大規模逆差，或成為推動基礎貨幣大量增加和通貨膨脹壓力的不容忽視的因素。另一方面，我國巨額外匯儲備保值增值壓力空前，人民幣跨境貿易結算逆差成為外匯儲備被動增加新來源。綜上所述，在通脹和外匯儲備保值增值的雙重壓力下，人民幣跨境貿易結算應謹慎推進。

基于上述分析，盡管美元主導的國際貨幣體系是全球經濟最大的不穩定因素，人民幣國際化有助于改變這一現狀。但是，國際金融危機爆發后，改變這一現狀的國內外壓力異常強烈。然而，人民幣國際化進程不可能“一蹴而就”。在國內金融改革并沒有基本完成之前，轉變經濟發展方式還處于攻堅階段時，短期內對于人民幣國際化寄予過高期望，很可能會“欲速則不達”。

因此，等到發達經濟體經濟形勢明朗、主要貨幣走勢趨于穩定、人民幣升值預期較小、轉變經濟發展方式取得重大進展、雙順差狀況改變、國內多層次資本市場和金融體系較為完善、國內人民幣債券和衍生市場取得突破、匯率形成機制改革和資本項目開放基本完成時，才是加速推進人民幣國際化的最佳時期。

來源：上海證券報