在市場高度關注美債危機對全球金融市場形成巨大沖擊時，當前人民幣升值步伐正逐步加快這一現象也值得關注。如果再結合中國央行的最新表述來看，主動性選擇動用匯率工具，人民幣升值或正成為當前歐美債務危機下中國宏觀調控政策調整的重要選擇。這一宏觀調控的變動趨向值得關注。

在深入展開分析之前，不妨先來觀察一下美債危機爆發后人民幣匯率的波動走勢。8月5日晚間，標準普爾宣布下調美國主權信用評級，隨后引發了全球金融市場劇烈動蕩，人民幣走勢也上演了大幅升值的驚險一幕。在8月8日至12日這一周內，周一人民幣對美元中間價由6.4451升至6.4305，升值幅度達0.23%；周三人民幣對美元中間價升至6.4167，升值幅度達0.26%；周四人民幣對美元中間價升破6.40，報收于6.3991，單日升值幅度高達0.28%。至此，人民幣對美元匯率突破了6.4水平。這表明，當前人民幣的升值步伐已從“小步慢跑”轉向了“快步急跑”。

問題是近期人民幣匯率為何會突然大幅升值呢？在筆者看來，盡管7月份中國出口數據創下歷史新高及貿易順差遠超預期，貿易因素的變化對短期人民幣升值有一定影響，但更重要的影響因素乃是美國主權信用評級突遭下降。因為，美國主權信用評級的意外下降，大大增強了國際金融市場中的做空美元力量，未來美元貶值將可能是個長期趨勢，美元貶值對應的結果是人民幣升值。從這個角度觀察，美債危機是觸發近期人民幣大幅升值的直接導火索之一。

當然，這次美債危機也讓中國看清了一點，一是近年來中國外匯儲備不斷增加，目前外匯儲備已達3.2萬億美元，其中約三分之一外匯儲備被用來購買美國國債。美債危機暴露了美國國債的各種風險，盡管美國可以通過一直印刷鈔票支付一切債務，意味著美國永遠不會違約，但也表明其已不再是當前全球最安全的投資產品了。因此，未來如何分散中國外匯儲備的投資風險，這是一個值得認真思考的問題。

二是鑒于當前美國的巨額公共債務仍在不斷膨脹，美債危機將趨于長期化。當巨額公共債務制約美國未來難以推行刺激性財政政策時，刺激經濟復蘇的重任就落到了美聯儲身上，迫使美聯儲繼續保持零利率和量化寬松貨幣政策，結果是美元也將保持長期貶值趨勢。美元貶值，意味著中國持有龐大的外匯儲備將面臨巨額損失。

回想一下，近20年以來中國一直維持著外向型經濟增長方式，為了增加就業和維持經濟增長，中國央行不得不頻繁通過對沖操作，實現人民幣對美元的匯率穩定，從而使中國常年保持了經常項目和資本項目的“雙順差”，外匯儲備因此而不斷增長。但美債危機預示了美元貶值的長期趨勢，無論是被動增長的外匯儲備還是用外匯儲備購買的美國國債，結果是都將使中國面臨較大的投資損失。因此，今后外匯儲備如何實現合理增長及避免過度投資美國國債，則意味著未來中國匯率政策均將面臨調整壓力。

與此同時，美債危機下中國經濟面臨的內外環境正發生深刻變化。美元貶值對目前和未來中國的輸入性通脹有重大影響，同時當前中國經濟又面臨增長放緩與通脹上升的雙重壓力。鑒于加息和上調存款準備金率等政策手段對經濟的影響更為直接，盡管貨幣緊縮政策對抑制通脹有一定效應，但也會對經濟平穩增長產生不利影響。在這種背景下，有意或主動動用匯率政策工具，或為當前中國宏觀調控政策調整的次優選擇。因為，外匯儲備的過快增長與積累已經成為推動當前通脹上漲的重要影響因素之一，阻礙了經濟結構調整步伐，通過主動允許人民幣適度加快升值步伐，既有助于當前中國經濟結構的有序調整，又可以調節目前中國的“雙順差”規模及有效控制當前的通脹壓力，也可以避免外匯儲備的進一步快速增長。

從這個角度分析，美債危機或是加快人民幣升值步伐的導火索，但中國更為主動地調整匯率政策——允許人民幣加快升值步伐，表明匯率工具或已上升為當前中國宏觀調控政策調整后的最重要政策工具之一。

來源：上海證券報