預期CPI見頂回落，央行貨幣政策將因此放松的人可能要失望了。

8月12日，央行在其發布的《2011年第二季度中國貨幣政策執行報告》中強調“實施好穩健的貨幣政策，堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。”

從央行貨幣政策報告的部分表述來看，定稿應該最早在8月5日，因為其中還提及8月5日標普下調美國評級。因此其中對物價的擔心和對貨幣政策的表述應該是央行最近的態度。

央行報告突出“穩健”兩字

中國人民銀行最新數據顯示，7月份我國新增人民幣貸款4926億元，7月末廣義貨幣（M2）余額同比增長14.7%，貸款與貨幣增速與往期相比均有小幅回落。

分析人士認為，7月份信貸、貨幣增速繼續放緩并進一步向常態回歸，體現出我國穩健貨幣政策實施效果，為當前我國抑制物價過快上漲提供了有利的貨幣條件。

對于下一階段貨幣政策的主要思路，央行在二季度貨幣政策報告中有意突出了“穩健”二字，讓早前轉向“寬松”的坊間傳言落空。央行表示，將以加快轉變經濟發展方式為主線，實施好穩健的貨幣政策，堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。

“事實上，央行對上半年通脹的控制并沒有達到預期，下半年依然面臨較大的通脹壓力。因此，在貨幣政策的定調上，穩健仍會是近期的主旋律。”中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

渣打銀行全球研究經濟師李煒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，美國、歐洲的經濟形勢仍不明朗，政府也處于觀察期。“眼下，央行在政策的執行上不會突然‘改口’，一切可能會在情況明晰后，才會最終向公眾公開。”

調控工具更偏重利率、匯率

對比一季度貨幣政策執行報告，二季度報告中的最大變化在于對政策工具運用的調整。

根據一季度的報告表述，當時貨幣政策的核心任務是加強流動性管理，特別提到了準備金率工具，認為并不存在絕對上限，為其后的多次上調提供了依據。

在二季度貨幣政策報告，央行強調，“要合理運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合，保持合理的社會融資規模。”

央行還稱，將繼續加強流動性管理，把好流動性總閘門。根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，合理安排政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長。合理運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預期。

“一季度，公開市場操作、存款準備金率、利率依次為央行調控的三大工具。然而，在二季度，經過多次調控之后，利率、匯率將成為政策工具的重點，而公開市場和存款準備金率的運用將有所減少。”某證券宏觀分析師接受記者采訪時表示，宏觀政策的定調沒有變化，但是在執行上可能會依據實際情況有所放松。

央行在報告中指出，“在國內外經濟基本面以及利差、預期匯兌收益等因素的共同作用下，預計2011年下半年，我國仍將保持外匯資金凈流入格局。”

李煒表示，美國、歐洲的經濟放緩，大量資金可能向增長較快的新興經濟體流入，國際大宗商品價格走勢也有較大不確定性，外部輸入性因素的影響依然存在。不過，按照渣打銀行的判斷，下半年國內不會存在加息，存款準備金率上調空間也不大。

劉煜輝也認為，美國實行寬松貨幣政策的可能性非常大，但國內加息的空間不大，最多也就一兩次。

中央財經大學金融學院教授郭田勇認為，由于國際層面的影響，會讓加息產生一些變數，從而增加了不確定性。

前美國聯邦儲備委員會經濟學家、長江商學院教授周春生表示，7月CPI達到6.5%，創了今年新高，CPI基本見頂，但還是高出了調控目標。

“央行的貨幣政策暫時沒有松動跡象，不過央行也不會輕易采取貨幣政策緊縮措施。央行還在觀察，如果CPI進一步提高，將會緊縮。央行最近采取緊縮措施的可能性不大，但也不能完全排除。不過即使緊縮，也應該很溫和，如果加息，應該只有0.25%的幅度。”周春生表示。

周春生表示，熱錢還會流入，人民幣升值也在加快。全球金融不穩定，美國經濟也受影響，美國評級遭調降，熱錢流入中國的可能性增加。如果熱錢流入進一步增加，央行有可能再調存準率，但是空間有限，要調也是溫和的。

“實際上，估計下半年的政策環境還是會有所放松，將表現在執行力度上。”李煒認為，可能新增信貸的控制會減弱，將重點調控的方向進行微調。

“從報告分析，央行將對中小企業信貸有所倚重，這也是定向‘寬松’的唯一體現。”上述證券宏觀分析師說，在政策總基調不變的前提下，當前政府更加關注小型企業和微型企業的融資需求了。

來源：每日經濟新聞