中國物流與采購聯合會8月1日公布的數據顯示，7月中國制造業采購經理指數（ＰＭＩ）為50.7%，比上月回落0.2個百分點，繼續逼近50%的“榮枯分水嶺”。中國證券報認為，當前宏觀經濟仍處于小幅回落通道，盡管短期內下行空間有限，但值得警惕。如果將目光放遠些，未來經濟運行中的不確定因素增多，宏觀調控應增加前瞻性和靈活性，尤其是進一步出臺緊縮政策需極為謹慎。“政策底”可能正逐步形成。

截至7月，PMI已連續4個月回落。這意味著我國制造業景氣度繼續下行，工業生產和投資增速或相應回落。但是，7月PMI數據也蘊含著不少積極“信息”。

首先，從下降幅度看，最近4個月PMI環比回落幅度分別為0.5、0.9、1.1和0.2個百分點，7月PMI回落幅度明顯收窄。

其次，從分項指數看，當月生產指數和原材料庫存指數繼續下降，新訂單指數有所回升。這意味著，庫存調整可能是拖低制造業生產重要因素，實體經濟需求增長已初步企穩。

最后，不應忽視7月PMI數據的季節性因素。從我國歷年PMI運行情況看，在7月往往出現季節性回落。從當前經濟運行趨勢看，不排除8月PMI出現反彈的可能性。

近期，物價走勢同樣引人關注。中國證券報認為，由于前期快速上漲的豬肉價格漲幅趨緩，翹尾因素影響將逐步減弱，我國物價漲幅很可能在6月或7月出現拐點，隨后緩慢回落。

經濟止跌，物價下行，這顯然代表著宏觀經濟基本面的改善。當然這種改善是初步的，僅僅是大概率下的經濟預期。目前我國經濟“兩難”問題和不確定因素增多，國內外經濟的一些突發因素均可能改變上述走勢。更重要的是，我國經濟演繹出相反走勢的可能性仍無法排除，即順差降低、人口結構變化下的經濟潛在增速放緩，以及勞動力成本上漲等因素推動下的通脹“中樞”提升。有一些學者認為，“十二五”期間我國GDP潛在增速將回落至7%-8%，通脹水平可能上升至3%-5%。

在這種局面下，宏觀調控顯然面臨“關鍵時期”。中共中央政治局日前召開會議指出，要堅持把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務。中國證券報認為，起碼在三季度，我國CPI同比漲幅很可能繼續處于5%以上的水平，經濟放緩勢頭不會進一步加快，這顯然需要宏觀政策保持連續性和穩定性。物價屬于宏觀經濟滯后指標，該指標變化往往落后于GDP、工業增加值等經濟同步指標3-6個月。未來應密切關注物價，一旦物價出現趨勢性放緩，應避免因政策“超調”增加經濟發展的代價。

具體來看，目前沒有進一步加大宏觀調控政策緊縮力度的必要。在貨幣政策方面，利率和存款準備金率等貨幣政策工具下半年操作空間已大大縮小。如果7月CPI同比漲幅不再創出新高，短期內進一步加息可能性不大。財政政策應繼續維持積極基調，在支持保障性安居工程、戰略性新興產業以及水利建設方面發揮作用，拉動經濟基本面轉好。綜合來看，“榮枯分水嶺”再現將牽制調控空間。

來源：中國證券報