通脹狂舞，市場低迷。

全球主要經(jīng)濟體通脹已是事實，來看最重要的中美兩國數(shù)據(jù)。中國發(fā)改委官員表示，6月份CPI將毫無懸念地創(chuàng)出新高，人們在猜測將達5.6%。美國5月份CPI同比增速達3.6%，創(chuàng)3年以來新高，去除食品與能源的核心CPI漲幅創(chuàng)5年來新高。美國2011年一季度CPI年率達到了6%，讓人想到上世紀(jì)70年代兩次石油危機期間可怕的滯脹。在2008年10月，美國消費價格創(chuàng)下二戰(zhàn)以來最大單月降幅，成為可怕的緊縮標(biāo)志。

有人認(rèn)為美國PPI下行說明通脹壓力減輕，大錯。PPI下行而CPI上行，說明美國極度寬松的貨幣政策已經(jīng)成為通脹的最大推手，而美國的實體經(jīng)濟并未因此好轉(zhuǎn)。

可怕的是，美聯(lián)儲為了減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、刺激經(jīng)濟，寬松的貨幣政策還將延續(xù)。6月22日美聯(lián)儲議息后作出的決議是維持零利率水平。雖然到6月底第二輪量化寬松貨幣政策如期結(jié)束，但美聯(lián)儲還會保持龐大的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，繼續(xù)維持對本金的再投資，也就是維持QE2后的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。另外美聯(lián)儲還會通過持有的1.35萬億美元債券的利息，繼續(xù)購買國債。加上美國政府必然會提高債務(wù)上限，美國的貨幣膨脹未有窮期。由于美國大規(guī)模注水，可以想像其他國家收縮貨幣必然三心二意，對通脹態(tài)度最嚴(yán)厲的德國，忙著處理歐洲債務(wù)危機，自顧不暇。



歡迎通脹帶來大牛市是短視的。在通脹的前期，資產(chǎn)品價格會上漲，但到了通脹的中后期，資產(chǎn)品價格必然下挫。以道瓊斯指數(shù)為例，從2009年開始進入了一輪令人振奮的上升期，伴隨著去年下半年美國經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，人們認(rèn)為道瓊斯指數(shù)是美國實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的前兆，道瓊斯指數(shù)突破萬點，卻不是有效突破萬點平臺，從今年5月開始下行。通脹初期會帶來幻想，讓企業(yè)與消費者在美夢中生活，企業(yè)盈利上升而成本沒有上升，人們會誤以為是生產(chǎn)率提高的結(jié)果。但一切市場行為都會在時間中顯露出真相，隨著人力成本、原材料的上漲，企業(yè)面臨盈利空間縮小的壓力，上市公司的股價自然應(yīng)聲回落。

中國同樣如此。投資者享受了一場資本市場的煙花，2009年開始發(fā)放貨幣、美國量化寬松政策帶來的通脹壓力成為全球市場上升的動力。煙花從期貨市場開始燒起，在證券市場的有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊上絢爛，而后以證券市場的中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)揮到極致，到2010年國慶節(jié)后大盤藍籌股出現(xiàn)異動，人們感嘆通脹帶來牛市。好景不長，通脹紅利一閃即逝。

任何經(jīng)濟轉(zhuǎn)型都需要付出沉重的代價，1929年的轉(zhuǎn)型付出了世界大戰(zhàn)的代價，上世紀(jì)70年代的轉(zhuǎn)型到1982年才宣告終結(jié)。而現(xiàn)在，全球資產(chǎn)負(fù)債表垮了，繼續(xù)發(fā)放貨幣，實體經(jīng)濟將迎來滯脹。

任何通脹都是生產(chǎn)效率難以抵擋貨幣量上升的產(chǎn)物，只有全新的、足以提高效率的生產(chǎn)模式，才能讓通脹老虎回籠。來看這兩年的美國股市，除了蘋果之外乏善可陳，而并非革命性創(chuàng)新的蘋果已經(jīng)被給予過高的估值。巴菲特的金融投資，北伯靈頓鐵路并非從今日開始，該公司隱藏的土地等資產(chǎn)更讓人垂涎，足以抵抗通脹。看來，抗通脹的隱蔽資產(chǎn)公司是目前最好的投資標(biāo)的物，改變經(jīng)濟進程的公司還沒有誕生，如比亞迪等新能源公司還處于艱難求生的過程中。

中國在經(jīng)濟大幅上升期，股市并未隨之大漲，因為股市承擔(dān)了重要的融資、做大的任務(wù)；而在通脹到來時，股市卻會追隨通脹無牛市的規(guī)律；只有在新股暫停之后重新開啟，資金充足、通脹未現(xiàn)之時，才有短暫的幸福時光。對于中國公司而言，還存在信用危機。目前，在加拿大上市的中概股嘉漢林業(yè)正處在水深火熱中，知名對沖基金經(jīng)理保爾森寧愿損失5億美元，也拋棄了它。加拿大兩家律師事務(wù)所代表投資者向嘉漢林業(yè)發(fā)起集體訴訟，指控其虛報資產(chǎn)和會計作假，并要求賠償65億美元。

通脹無牛市，比這一結(jié)論更確鑿的是，通脹加上信用危機，將是資本市場的地獄。

來源：每日經(jīng)濟新聞