昨天，法定存款準備金率“意外”上調令公開市場再度處于配角地位。而如果央行繼續堅持低調回籠操作，則公開市場釋放資金剛好對沖了此次存準率上調帶來的資金壓力。

昨天上午，央行在公開市場僅發行了10億元央行票據。而上周，央行除了發行央票外，還進行了1000億元的28天正回購。但是，這一舉動并未引起市場的關注。原因在于，目前短期資金價格雖然回落，但是并未回到前期正常水平。同時，由于銀行備戰半年報表，長期資金供給已日趨緊張。

“更重要的是，最新公布的5月份M2、M1數據顯示，貨幣供給的增速繼續下降，說明前期調控已經收到實效。”一位銀行間市場的老交易員認為，誰都沒有料到在這樣的情況下央行還會繼續上調存款準備金率。

由于宣布存款準備金率上調的時間在下午3點半左右，此時銀行間市場還處在交易時間段，于是聽聞消息的機構紛紛籌備跨準備金繳款日的資金，其中也不乏大行的身影，令資金面再度趨緊。而在現券市場上，原本活躍的交易狀態幾乎一下子中斷，買賣雙方都趨于謹慎。

本周公開市場到期解禁資金規模為1200億元，周二公開市場的低調回籠顯示，央行將再度通過到期資金來緩沖準備金率上調后給流動性帶來的壓力。

統計顯示，包括本周在內，到本月底公開市場仍將有3450億元資金到期釋放，與此次準備金率上繳所凍結的資金規模基本相當。此外，另據申萬研究所的研究顯示，考慮到準備金率常規上繳帶來的資金退補等因素，本月因準備金率調整后，實際凍結的資金規模可能為2000億元左右。

因此，無論從理論上，還是實際的操作結果來看，如果央行在公開市場操作保持低調狀態，則此次準備金率上調并未在實質上緊縮銀行體系的流動性。然而不容置疑的是，準備金的集中上繳，還是會令銀行間市場資金面在短期內面臨緊張。至昨天收市，跨準備金繳款日的7天回購利率還下降了33個基點，但據業內人士預計，迫于短期內激增資金需求壓力，資金價格勢必重拾升勢。

來源：上海證券報