如果認同A股更多是依照自己的規律行事，那么國際板只是大跌時人們發泄情緒的替罪羊。緊縮政策的直接后果——資金成本高企還在不斷發酵，而各方面卻已經傳來經濟放緩的信號，兩方面疊加起來的效果很難是正面的。即將發布的PMI數據因此更受關注。

銀行間市場利率連續兩周出現大幅上漲，上周已經超過5%大關。雖說銀行資金不會直接流入股市，銀行間的拆借利率高企與股市走勢沒有直接關聯；但它卻是一個宏觀風向標，當銀行間融資成本快速上升的時候，民間融資利率也不能獨善其身，甚至漲幅更大。這對于民營企業和民間私募資金都不是一個好消息。

往好的一面說，融資成本持續上升終會對實體經濟帶來難以承受的負面影響，因而管理層會延緩進一步的緊縮措施。但這一前景僅僅是預期，現實是徘徊不去的通脹壓力抬高了政策放松的門檻。

高盛公司預計通脹率將在6月份觸頂于5.6%，并且在8月份之前可能不會降至5%以下，整體通脹問題較去年更頑固。

另一方面，電力緊張將與資金緊缺一起影響實體經濟。今年夏天的季節性缺點將因幾個原因而被大大放大：水泥鋼鐵等行業的需求增長，干旱導致的水電發電能力下降，以及最重要的一點——不斷上漲的煤炭價格。

本周將公布5月的PMI數據，這一指標已經連續兩個月下降，顯示國內制造業正在降溫。這也顯示出在抗通脹的背景下，經濟減速的風險正在逐步浮出水面。再加上解除緊縮政策可能沒有那么快，高盛將今年的年度GDP增長降至9.4%，并且聲明這一水平仍將高于市場一致預期。高盛同時還預計政府仍將嚴格控制貸款，但加息周期行將結束，因為進一步加息將面臨很多的阻力。

來源：第一財經日報