市場正拭目以待。

下周即將到來。歐洲央行（ECB）將展開第二輪長期再融資(LTRO)操作，有樂觀的市場人士預(yù)期這次融資的額度將達(dá)到1萬億歐元左右，也有人預(yù)計(jì)或許與去年12月份第一輪LTRO釋放的近5000億的資金規(guī)模相當(dāng)。

歐債危機(jī)在緊急關(guān)頭需要這樣的“放水”，歐洲的銀行業(yè)也樂見這種事情發(fā)生。歐央行官員對這樣的操作效果似乎很滿意，ECB行長德拉吉就表示，已避免出現(xiàn)“嚴(yán)重的信貸緊縮”。

不過，昨日外媒報(bào)道稱，下周啟動(dòng)的第二輪長期再融資也許是最后一次。而其理由，除了LTRO已階段性完成歷史使命外，央行的官員們是想讓銀行自己再學(xué)會(huì)走路，而非等著“喝”央行的廉價(jià)資金。

LTRO解困

去年進(jìn)入第四季度，歐債危機(jī)便進(jìn)一步發(fā)酵。歐元區(qū)國家的國債拍賣接連拍出新高收益率，歐元區(qū)國家的銀行業(yè)亦處在不斷降級(jí)和去杠桿化的痛苦過程之中，大量資本從新興市場流回歐洲，也難解流動(dòng)性之困，彼時(shí)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)難見天日。

在此背景下，歐洲央行于去年12月8日宣布將進(jìn)行兩次長期再融資操作向市場釋放流動(dòng)性。2011年12月21日，歐央行首次開啟了針對歐洲銀行業(yè)的長期再融資操作，向銀行業(yè)提供三年期的低息貸款，當(dāng)時(shí)總額度達(dá)4890億歐元。因?yàn)殚L期再融資操作是為解歐債之困而作出的非常之舉，所以在具體操作時(shí)，歐洲央行放寬了銀行的抵押物標(biāo)準(zhǔn)，意味著LTRO所需抵押物的標(biāo)準(zhǔn)放寬，銀行更容易獲得流動(dòng)性支持，當(dāng)時(shí)有500多家銀行獲得了這筆利率為1%的貸款。第二輪的操作時(shí)間被安排在2012年2月底。

在歐洲央行的LTRO作用問題上，市場一直充斥著質(zhì)疑和諸多猜測。不過，在上一次近5000億歐元的資金被釋放后，歐洲銀行間的歐元同業(yè)拆借利率（Euribor）的確出現(xiàn)下跌，這也被解讀為LTRO的效果顯現(xiàn)，幫助銀行緩解了流動(dòng)性，銀行的風(fēng)險(xiǎn)下降。同時(shí)，自從實(shí)行LTRO以來，歐洲的銀行股出現(xiàn)上漲。來自路透的圖表數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，自從歐洲央行宣布實(shí)行LTRO以后，歐洲銀行業(yè)的CDS（Europeanbanks5yrsubordinatedCDS）數(shù)據(jù)到現(xiàn)在一直呈下降趨勢，此前的一年多時(shí)間里卻是節(jié)節(jié)攀升。

觀察它的還有不同視角。昨天國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普發(fā)布報(bào)告稱，“歐洲央行提供的低息貸款未能縮小銀行間融資難易程度的差距，有些銀行能夠進(jìn)入長期融資市場，有些銀行則依舊被排除在市場之外。”標(biāo)準(zhǔn)普爾似乎也承認(rèn)它的積極作用，歐洲央行的“LTRO改善了銀行融資環(huán)境，解凍了批發(fā)債務(wù)市場”。

最后一次？

在第二輪長期再融資操作的預(yù)期下，市場開始有所反應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，歐元/美元正在承受壓力，多數(shù)外匯分析師的觀點(diǎn)是，考慮在此時(shí)做空的投資人，許多只是想進(jìn)行區(qū)間操作，進(jìn)行獲利了結(jié)�；蛟S更重要的是，這些投資人的直覺是要逢高出貨，而非逢低買進(jìn)。

因?yàn)�，歐洲市場開始迎接新一輪的LTRO。一枚硬幣總有正反兩面，流動(dòng)性的釋放，讓歐債危機(jī)籠罩下的歐元區(qū)國家獲益，但是，歐元的貶值、通脹的預(yù)期以及銀行業(yè)可能的惰性等等卻是它實(shí)施后可能發(fā)生的另一面。

昨天，據(jù)外媒報(bào)道，“歐洲央行希望其下周第二次提供低成本超長期資金之舉將是最后一次，并把確保歐元區(qū)長期前景的任務(wù)交還給區(qū)內(nèi)各國政府”。

該文提到，歐洲央行的消息人士稱，“央行擔(dān)心銀行變得過于依賴歐洲央行的資金，并喪失重啟銀行間借貸的動(dòng)力”，成為“僵尸銀行”。

對于這一點(diǎn)，從歐洲銀行間的同業(yè)拆借利率不斷下行并連續(xù)創(chuàng)出兩年多的新低可以看出。自從歐洲央行推出4890億歐元的LTRO以來，3個(gè)月歐洲銀行間歐元同業(yè)拆借利率就出現(xiàn)下跌，連續(xù)下跌的天數(shù)長達(dá)一個(gè)多月的時(shí)間，目前它的利率只是稍高于1%,而其期貨合約還曾跌破過1%。勞埃德銀行固定收益策略師EricWand預(yù)計(jì)，Euribor可能進(jìn)一步下降，3個(gè)月Euribor下降受到系統(tǒng)的大量流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，2月底的LTRO應(yīng)該會(huì)保持施壓。

同時(shí)，數(shù)千億歐元的長期低利率資金流入銀行，這也使部分央行人士擔(dān)心可能推升通脹。多數(shù)分析師認(rèn)為，由于利率只有1%,所以很多銀行都會(huì)申請這筆貸款。

相關(guān)媒體援引德國央行行長魏德曼的話稱，“過分慷慨的”流動(dòng)性供應(yīng)將激發(fā)銀行的冒險(xiǎn)意愿，進(jìn)而加劇未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。芬蘭央行行長利卡寧也擔(dān)心充裕流動(dòng)性恐導(dǎo)致未來出現(xiàn)問題，并表示歐洲央行必須思考今后如何退出這些特別措施。愛爾蘭智庫經(jīng)濟(jì)社會(huì)總合研究所(ESRI)的JohnFitzgerald稱：“2月份以后歐洲央行或無需提供更多長期融資。”

歐洲央行的LTRO操作已經(jīng)向銀行業(yè)證明：歐洲央行對于危機(jī)中的銀行不會(huì)袖手旁觀；但是，此時(shí)在歐債危機(jī)沒見根本好轉(zhuǎn)的情況下，“寬松操作”如果走到盡頭，歐元區(qū)將會(huì)如何？似乎沒有答案。