評級機構從來都不讓希臘有片刻喘息。針對周二歐元區達成的紓困協議，評級機構惠譽22日將希臘的長期本外幣發行人違約評級（IDR）由CCC下調至C，短期外幣評級仍為C。

“C”是惠譽評級系統中垃圾級的第11等，也就是最垃圾級。惠譽稱，希臘的C評級表明希臘近期極有可能違約。債務互換完成后希臘發行人的違約評級將下調至“有限違約”。

惠譽的降級并未讓市場感到意外。分析師們認為，短期內希臘還需要滿足多項條件才能獲得第二輪貸款，而私營部門參與（PSI）將導致觸發CDS的可能性增加，長期內希臘還面臨經濟增長的擔憂。

希臘近期很可能會違約？

惠譽該下調動作緊跟歐元集團聲明之后。

為了避免希臘下個月違約，歐元區財長本周二就1300億歐元的希臘第二輪救助及債務重組達成了協議。

希臘政府和私人部門債權人在PSI互換方面已經達成了基本共識，包括名義減記希臘政府債券面值的53.5%。而希臘當局此后公布的聲明擴充了債務互換的條件，并確認希臘政府有意通過希臘法律將在債券互換中引入“集體行動條款”(CollectiveActionClauses，簡稱CACs)。

惠譽在周三發布的降級聲明中指出，這一互換一旦完成，將會構成符合該機構標準的“壞債互換”（DistressedDebtExchange'，簡稱DDE），因此歐元區周二的聲明促使該機構將希臘發行人和債務證券的評級進行重估。

惠譽指出，債券發行人的違約評級降至“C”，意味著近期極為可能發生違約。該債券發行人發行用于互換的債券評級也被相應地下調至“C”評級。

惠譽認為，在債務互換實施后，希臘評級將被下調至“有限違約”(RestrictedDefault，簡稱RD)。在實施新債務互換后不久，希臘主權也將被撤去“有限違約”評級，并根據“評級機構對違約后結構和信用狀況進行的評估”再度評級。

該評級機構還表示，受此次債務互換影響的希臘國債，包括那些盡管沒有被償付但被納入強制性重組的債券評級將被下調至D。

投資者將被迫接受減記？

希臘議會將在本周四（23日）以前投票表決債務互換，本周五之前將正式宣布啟動互換，債務互換將持續兩周至3月9日。

根據歐元區財長通過PSI協議，這次債務互換旨在減免1070億歐元的希臘債務，相當于2011年希臘GDP的50%。私人債權人減記債務幅度為53.5%。

新發債券的期限為11到30年。在債務互換中，每100歐元的債券將換得面值31.5歐元的新發希臘債券和EFSF發行的面值15歐元的短期票據。

希臘財長維尼澤洛斯（EvangelosVenizelos）21日表示，希臘政府21日晚會推出立法，規定互換債務的細節。

希臘政府同日發布的一項聲明稱，法規將包括所謂的集體行動條款（CAC），如多數持債人同意互換，這一條款會迫使所有拒絕債務互換的持債人接受互換。

市場依然持質疑態度

惠譽的降級一定程度上也反映了市場對希臘前景依然持質疑態度。

從短期來看，這份剛剛達成的協議還要獲得部分歐元區國家議會的批準，這存在一定的不確定性。

為確保希臘獲得第二批救助款，希臘還需要滿足三方面條件：

首先，在本月底歐元區各國政府或IMF在新方案上簽字之前，希臘必須滿足24項“前期行動”的要求，才有望獲得新一輪援助。這些要求包括，解雇表現不佳的收稅員，通過法律將一些封閉職業自由化，收緊賄賂的規則，準備好在6月份前出售至少兩個國有公司等。

其次，希臘政府必須同意國際監督人員更大規模、永久性地駐扎希臘，從而實時監督希臘政府的支出決定。

第三，救助金打入一個托管賬戶，要求希臘確保該賬戶的余額始終足夠清償至少3個月的應償債務。不過，這個托管賬戶將是臨時性的，因為希臘政府已同意通過修憲將債務償付列為財政最優先支出項目。

此外，高盛指出，希臘目前還存在兩方面擔憂：觸發CDS的可能性增加，以及經濟增長的擔憂。

一方面，私人部門承受損失增加，可能導致動用集體行動條款（CAC）及觸發CDS。這些是近期波動性的源頭。

另一方面，目前仍不確定希臘多快才能將財政赤字變為盈余，且盈余與GDP之比至少為1.5%。而且，不受希臘國內歡迎的結構改革與私有化還不一定能推進。這可能導致希臘與其他歐盟成員進一步產生摩擦，存在希臘退出歐元區的風險。

附表世界三大評級公司對希臘的最新債信評級

評級公司評級級別備注

惠譽C就是惠譽評級系統中垃圾級的第11等，也意味著希臘在短期內將違約

標普CC標普認為歐盟提出的救助希臘債務問題的方案有可能導致“選擇性違約”

穆迪Ca僅比違約高一個等級