歐盟委員會主席巴羅佐12日在布魯塞爾舉行的歐洲議會全體會議上公布了應對歐債危機“路線圖”。對于這一方案，美歐股市均以“漲”聲相報。不過有分析人士認為，救助方案能夠在一定程度上暫時穩定市場信心，但由于執行仍存在不確定性，因此很難起到立竿見影的效果。

　　事實上，此前歐洲決策層已經提出了包括歐洲金融穩定基金（EFSF）擴容和建立歐洲永久救助機制（ESM）等在內的多項救助措施，但至今仍難阻止危機惡化。市場對希臘違約的預期愈加強烈，風險還進一步蔓延至西班牙和意大利等經濟體，歐洲銀行業也被拖入危機“深坑”。市場人士對中國證券報記者表示，除非解決上述問題的具體措施和機制得以落實，否則因歐債危機帶來的市場波動還會持續。

　　違約噩夢未終結

　　目前歐元區面臨的最大風險莫過于希臘最終違約。本周，由歐洲央行、國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟委員會組成的“三駕馬車”結束對希臘的考察，并表示希臘有望于11月初獲得80億歐元的援助貸款。不過短期救助只能延后希臘違約的時間，而無法從根本上解決希臘的債務問題。

　　羅素投資資本市場研究部門主管約翰·威利斯對中國證券報記者表示，從理論上來講希臘違約已經不可避免。不只如此，希臘已經實施的財政緊縮措施也沒有達到目標，同時希臘經濟增速也在繼續下降，債務占GDP比例持續上升。

　　威利斯預計，如果歐洲建立起相對完備的應對措施，且希臘確實無法完成既定目標，預計“三駕馬車”于12月再度對希臘財政緊縮狀況審查之際，希臘的“有序違約”就將發生。威利斯認為，目前歐洲決策層考慮的關鍵因素是銀行需要擁有足夠的資本緩沖債務違約影響，同時防止違約事件蔓延、影響意大利和西班牙債券市場，預計未來幾個月決策層將密集推出舉措。

　　對此張茉楠也表示，歐洲最大的不確定性在于希臘，如果政策不給力，則市場會讓它無序違約。而希臘違約甚至被踢出歐元區無疑將是“最壞的情況”，因為一旦希臘被踢出歐元區，則意味著歐洲貨幣聯盟解體，這對歐元信用的打擊將非常大。

　　“歐元區正在做最壞的打算。”渣打銀行在最新的一周報告中指出，希臘依舊是歐債危機的中心，且至今沒有任何跡象顯示希臘可以擺脫違約的情況。渣打銀行經濟學家指出，歐洲決策者正試圖通過以銀行資本重組為目標擴大歐洲金融穩定基金（EFSF）和必要情況下確保流動性兩個手段抑制危機的蔓延。“他們計劃確保希臘債務違約盡可能有序進行。”

　　方案難立竿見影

　　歐盟委員會設計的“路線圖”包括五個要點，分別是果斷解決希臘問題、強化歐元區應對危機的措施、通過資本重組改善銀行體系現狀、制定具有前瞻性的穩定和增長政策、建立更加強健和統一的經濟政府。

　　在“路線圖”文件中，歐盟委員會表示當前的主權債務危機有演變為系統性危機的風險，切斷對主權債務持續性、金融體系穩定性以及歐盟經濟增長前景的擔憂之間的惡性循環已經刻不容緩。委員會認為，上述各要點相互聯系，必須“盡快”、“共同”實施，而任何一項獨立措施均不足以解決當前危機。

　　針對上述方案，國家信息中心預測部副研究員張茉楠在接受中國證券報記者采訪時表示，無論是既有的還是剛剛公布的救助方案，從方向上來講都是對的，但從實際效果看很難起到立竿見影的作用，其真正效力的顯現與金融市場的動蕩之間可能會形成“時差”。

　　張茉楠認為，任何方案的實際效果都取決于市場反應，而眼下歐洲最大的問題就是私人投資者和市場對決策層的承諾不買賬，這是對救助方案的最大掣肘。市場此前一直在承受不確定性，其耐心已經瀕臨極限。“現在市場只看你做什么，不看你說什么，而如果沒有市場與投資者的配合，那么任何努力都是白費。”

　　另有分析人士認為，救助方案能夠在一定程度上暫時穩定市場信心，但計劃本身及其執行的不徹底性也有可能動搖甚至惡化市場信心，從而導致救助成本不斷上升。事實上，在長期“扯皮”之后，救助方案的出臺對市場信心的穩定作用已經在逐步降低。

　　對于市場信心問題，巴羅佐也表現出擔憂。他在12日面對歐洲議會演講時就表示，僅靠財政緊縮并不能解決危機。“信心才是當下最重要的資本，但卻非常短缺。”

　　政策分歧待彌合

　　歐洲的問題不只在于希臘等國債務陷入困境以及對銀行業的拖累，從某種意義上說，歐洲在解決債務危機上動作遲緩、爭論不斷已經成為危機愈演愈烈的助推器。

　　以EFSF擴容為例，早在今年7月歐元區就原則性同意擴大EFSF規模及使用范圍，以應對持續惡化的危機。而在三個月后，該計劃仍因為未獲得全部歐元區成員國的通過而無法實施。本周，最后一個進行投票的斯洛伐克議會在首輪投票中否決了該計劃，反對黨希望借此迫使政府改組，這已經從一個側面顯示出歐元區在達成一致性原則過程中面臨的諸多阻礙。

　　在12日的演講中，巴羅佐呼吁通過資本重組鞏固銀行體系，要求系統重要性銀行提高資本充足率，且禁止派發股息和紅利。而對此德國銀行協會當天就發表聲明反對，認為巴羅佐提高銀行資本的提議“并不合適”，且無助于解決當前的債務危機問題，“禁止銀行派發股息只能適得其反，令銀行在市場上的籌資變得更加困難”。

　　歐盟內部在希臘債務減記比例的問題上也存在較大分歧。根據7月21日歐元區財長會議確立的內容，私營部門債權人需承受21%的希臘債務減記損失，而歐元集團主席容克10月10日表示，正在討論進一步擴大希臘債務減記比例。但對此，歐洲央行和歐洲各銀行均表示反對。

　　歐洲央行13日表示，迫使私營部門以承受損失的方式參與歐元區救助對金融穩定是一大風險，并將對銀行部門帶來“直接的負面影響”。歐洲央行強烈反對所有非自愿或者具備強制力因素的行為，并呼吁避免選擇性違約或違約。

　　對此野村證券認為，歐洲金融危機自2010年初開始進一步演變，成為經濟貨幣聯盟運作以及市場對聯盟信心的全面危機。而在應對危機的第二階段，歐洲的“行動太少、過慢且充滿了不情愿”，領導層沒有表現出足夠的自信和果斷。野村經濟學家稱：“日本因為政策失誤而陷入了長時間的通縮，歐洲可能會面臨更悲慘的結果。”

　　分析人士認為，由于歐盟內部特殊的協調機制，一個政策的推出往往需要反復磋商與討價還價，這使其行動總是慢半拍。為避免危機持續惡化，歐洲決策層有必要通過充分協調并出臺更加具有前瞻性和預防性的措施。

　　市場波動料持續

　　由于寄希望歐債危機解決方案接近達成，歐洲股市近期出現穩步反彈。不過西班牙Interbrokers公司交易員路易斯表示，任何有關危機解決方案的不同意見都會給市場帶來壓力，從而破壞這種反彈。

　　“缺乏全盤的解決方案意味著基本面和市場情緒將繼續惡化。”威利斯認為，只要解決短期問題的具體措施和機制未落實，市場波動就還將持續。他表示，希臘最終違約以及銀行資本重組是市場最大的兩個擔憂，在制定出有效解決方案前，市場對相關信息將非常敏感，預計未來市場波動的整體趨勢偏向下行。

　　威利斯以9月下旬IMF與世行年會后市場走勢為例稱，當時在解決歐債危機上曾出現一些進展，市場視此為積極信號，出現上升，但隨后由于缺乏具體措施，風險資產價格掉頭回落。

　　威利斯警告，在歐洲內部“做好準備”前，仍可能有負面消息出現，某家銀行破產或市場情緒大幅惡化將導致債券市場和銀行業危機，而此類不可預知的事件甚至可能令“雷曼時刻”重演。不過威利斯指出，一旦類似事件發生，將敦促歐洲領導人采取足夠的行動，最終創建出一個阻止危機蔓延的有效機制。

來源：中國證券報