從PMI以及其他經濟指標來看，中國經濟向好的態勢已基本穩定，使得未來政策更加注重于結構調整有了保障。

延續三季度以來的經濟反彈態勢，10月官方與匯豐PMI雙雙回升，官方PMI為51.4%，比9月上升了0.3個百分點，且達到18個月以來的新高，匯豐PMI終值50.9，比9月上升了0.7個百分點。向好的經濟指標增強了決策層對全年經濟達到7.5%目標的信心，經濟在目標區間運行有利于改革政策的推進。預計下周舉行的十八屆三中全會，財稅、戶籍制度、農村土地流轉，獨生子女制度、行政體制等方面的改革或有大突破。

在帶動10月PMI反彈的各因素中，生產指數大幅提升起到了重要作用。10月生產指數達到54.4%，較9月上升1.5個百分點，較去年同期上升2.3個百分點。企業原材料采購活動隨之更趨活躍，采購量指數為52.7%，比上月上升0.2個百分點，為9個月以來的新高。而從需求指標來看，10月新訂單指數為52.5%，雖仍處高位，但比9月回落了0.3個百分點，顯示當前需求增長仍慢于生產擴張，值得警惕。畢竟各方對制造業產能過剩已達成共識，生產指數與需求指數差距再次擴大至1.9個百分點，警示未來仍需要注重產需平衡。

從企業規模來看，不同類型企業境遇差別明顯。一方面，大中型企業PMI指數繼續回升，且中型企業PMI指數首次回升至50%以上，情況明顯轉好。而另一方面，小型企業PMI僅為48.5%，比上月下降0.3個百分點，繼續位于臨界點以下。這恰好表明在本輪經濟復蘇受益者大多是大中型企業，小微企業獲得的支持力度仍然有限。

結合PMI數據與當前的宏觀經濟數據分析，筆者預計10月其他宏觀經濟數據整體上仍將保持較高水平。10月六大電廠日均耗煤有所回落，預示工業增加值或從高位有所走低，預計同比增長為10%。投資是拉動當前經濟增長的主要動力，特別是基建投資與房地產的投資仍然強勁。雖然截至9月鐵路基礎建設僅完成年內計劃基建投資的62%，但四季度會有顯著提升。

美國經濟復蘇弱于預期以及10月上旬政府關門對中國對美出口均有較大影響。10月新出口訂單指數50.4%，比9月回落0.3個百分點；進口指數50%，比上月回落0.4個百分點。數據顯示，10月波羅的海航運指數累計下降了25%，而截止到10月25日，中國出口集裝箱運價指數也累計下降了10.5%，其中，地中海航線下降了20%，而美西航線下降了9.1%。筆者據此預計10月中國出口或將為零增長，進口增長受影響較小，或將保持10%的增速。由于去年底中國已出現資本流入的態勢，存在貿易套利行為，致使去年底出口數據便有一定虛高，未來數月出口不容樂觀。

10月購進價格指數為53.3%，比上月回落1.2個百分點。購進價格指數有所回落，顯示上游產品價格上漲勢頭呈現減緩跡象。與此相對，商務部生產資料價格顯示，10月能源、化工產品以及有色金屬價格環比回落，而礦產品、建材、輕工原料價格環比回升。筆者預計10月PPI或將達到-1.5%，持續處于通縮區間。但從終端消費品價格來看，10月食品價格并未延續早前的上漲趨勢，9月曾大幅上漲的蔬菜和水果價格有所回落，肉價漲幅也有所趨緩。預計10月食品價格環比下降0.2%，但非食品價格特別是房價上漲導致的居住價格的上漲值得警惕，預計非食品價格環比上漲0.3%。據此估算，10月CPI或將走高至3.3%。

從PMI以及其他經濟指標來看，中國經濟向好的態勢已基本穩定，使得未來政策更加注重于結構調整有了保障。事實上，當前政策已有了轉向調結構的跡象。例如，近期銀行間市場利率再次走高，市場流動性趨緊，一定程度上反映了央行貨幣政策從緊的意圖：資本流入的格局將大增流動性，房價與通脹雙雙回升的態勢需遏制，企業杠桿率風險需防范。另一個可佐證的依據是，10月前27日，工農中建四大行新增貸款僅為930億，新增量不足千億。筆者預計10月新增貸款或在5500億元左右。如果全年經濟增長達到7.7%，就為明年的改革贏得了寶貴的空間，預計明年經濟前高后低，全年增速或將在7.3%左右。