中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，煤炭行業(yè)也開啟“新十年”，由于供過(guò)于求的局面尚未有明顯變化，我們維持煤炭行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，但我們看好現(xiàn)代新型煤化工的發(fā)展前景。

　　煤化工是技術(shù)和資金密集型產(chǎn)業(yè)，且關(guān)乎國(guó)家能源發(fā)展戰(zhàn)略，涉及生態(tài)、環(huán)保、安全等問(wèn)題，因此煤化工深受政策影響和驅(qū)動(dòng)，國(guó)家政策導(dǎo)向直接決定了其發(fā)展規(guī)模和速度。2013年起，國(guó)家政策從嚴(yán)控逐漸轉(zhuǎn)向正面肯定，政策轉(zhuǎn)向的主要原因?yàn)椋?br />
　　1）資源稟賦決定：我國(guó)富煤貧油少氣；2）國(guó)家能源戰(zhàn)略決定：我國(guó)石油、天然氣對(duì)外依存度連年攀升，2012年分別高達(dá)56.4%和26.2%，發(fā)展煤化工是緩解能源安全問(wèn)題的一大途徑；3）我國(guó)現(xiàn)代煤化工技術(shù)日異成熟，已具備發(fā)展現(xiàn)代煤化工的基礎(chǔ)。

　　雖然備受關(guān)注的《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》和《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》至今尚未正式出臺(tái)，但根據(jù)在建項(xiàng)目和擬建項(xiàng)目，我們認(rèn)為上萬(wàn)億的現(xiàn)代新型煤化工投資熱潮即將來(lái)臨，預(yù)計(jì)新型煤化工投資將超過(guò)萬(wàn)億元。

　　在新型煤化工投資方面，煤制天然氣的發(fā)展前景最為看好。天然氣是清潔能源，煤制氣能量效率高，是煤炭利用最有效的途徑。從在建項(xiàng)目看，大部分煤制氣的技術(shù)和設(shè)備均可實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較小。截止目前，煤制天然氣是獲得發(fā)改委“路條”最多的新型煤化工路徑，我們預(yù)計(jì)2013-2017年我國(guó)煤制天然氣投資規(guī)模將超過(guò)4460億元。此外，新型煤化工路徑還包括：煤制烯烴、煤制油、煤制乙二醇等。

　　對(duì)于現(xiàn)代新型煤化工建設(shè)的參與者和受益的上市公司，我們從資源、技術(shù)、項(xiàng)目、政策4個(gè)維度進(jìn)行考量和分析后得出四點(diǎn)結(jié)論：煤炭資源為王，煤企具有顯著優(yōu)勢(shì)。在新型煤化工投資浪潮中，傳統(tǒng)煤炭企業(yè)具有無(wú)可比擬的資源優(yōu)勢(shì)，而且發(fā)展動(dòng)力足、技術(shù)相對(duì)成熟；從獲批項(xiàng)目來(lái)看，煤制天然氣、煤制烯烴的發(fā)展前景最為明朗；從當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)訴求、地方政府規(guī)劃等角度看，新疆、內(nèi)蒙古、山西、陜西、寧夏等將是我國(guó)新型煤化工建設(shè)重點(diǎn)區(qū)域。

　　我們預(yù)計(jì)，隨著新型煤化工項(xiàng)目的逐漸成熟和經(jīng)濟(jì)性的提升，越來(lái)越多的集團(tuán)有望將煤化工項(xiàng)目注入上市公司。但同時(shí)也需警惕政策出現(xiàn)反復(fù)或油氣價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。