作為典型的周期性行業，煤炭股股價在今年的調整中經歷了大幅下跌。不過，盡管經濟下滑仍制約著行業基本面，但在煤炭價格有望企穩以及政策紅利預期下，多家券商均認為煤炭股將迎來戰略建倉的良機。

煤炭價格有望止跌

煤炭價格下跌被認為是本輪煤炭股調整的最直接誘因。券商認為，隨著近期需求恢復，煤炭價格有望止跌。

光大證券報告指出，10、11兩月國際煤價持續下跌，價格已然低于國內價格，大量煤炭涌入中國，抑制國內沿海煤價。隨著近期國際煤炭需求恢復，價格止跌回升，國內煤價下降壓力減弱。

這對煤炭板塊而言無疑是好消息。但券商也指出，這并不意味著行業基本面將就此見底。根據東北證券的判斷，煤炭行業的景氣低點將出現在2012年第三到第四季度；宏觀經濟運行和煤炭行業當前供需情況也將基本面底部指向明年三四季度。

而根據行業的周期性通過利潤變動傳導到二級市場的規律，東北證券認為市場底將領先基本面底部9個月，本輪周期中市場底部為明年一季度。

這樣的判斷在研究機構中具有普遍性。事實上，從多家券商近期發布的研報看，他們對煤炭板塊目前處于底部的觀點大同小異。

招商證券擬合了宏觀的四個指標——CPI、存款準備金率、M2增速和GDP季度增速與煤炭指數的走勢，判斷目前煤炭指數處于底部或接近底部。

政策紅利下的估值修復

券商認為，各種底部逐漸確認的過程就是煤炭板塊估值提升的過程。

東北證券判斷，明年整個行業的運行特點很可能是利潤增長有限，但估值水平提升較快。因此維持煤炭行業“優于大勢”的投資評級，建議在明年一季度對板塊進行積極配置，以充分享有板塊估值提升過程中的絕對收益。

而招商證券觀點更顯樂觀，認為在煤炭基本面仍處于下滑趨勢的背景下，煤炭行業投資思路已從基本面轉向政策博弈，投資邏輯在于先享受政策紅利，然后等待基本面的好轉，從宏觀指標及政策走勢看，目前煤炭股處于底部或接近底部，建議戰略性建倉煤炭股。

相對來說，華泰聯合證券的觀點較為謹慎，其認為如果貨幣政策不顯著放松，板塊難有大機會，因此提出“輕行業、重個股”的投資策略。

具體配置上，東北證券建議在左側交易中先選擇估值較低的防御性品種，如中國神華、蘭花科創、冀中能源、神火股份。在市場受流動性預期變化影響加大后，選擇價格彈性較大，對景氣周期敏感的潞安環能、平煤股份等。此外，外延性擴張是資源品行業投資永恒主題，東北證券建議重點關注平莊能源、山煤國際、神火股份、永泰能源。

而華泰聯合證券相對看好的公司為：蘭花科創（煤質優良、中國天然氣價格改革對尿素價格形成中長期支撐）；中國神華（業績確定性最高、電價上漲）；兗州煤業（海外并購）；盤江股份和國投新集西南和華中區域市場煤炭供需緊張）；露天煤業（赤大白和赤錦鐵路運力釋放、市場拓展）。