熱軋卷板期貨今日上市，這將為更廣泛的以板材為主業的鋼廠提供更直接的規避價格風險的工具。作為黑色產業鏈新上市的期貨品種，從鋼材基本面入手，結合近期螺紋鋼期貨運行狀況，判斷熱軋卷板期貨首日可能的運行情況。

鋼材成本線下移的可能性較大

2014年隨著淘汰落后產能進程的加快，粗鋼產能利用率有望回升，預估會回升至75%左右，但這仍改變不了粗鋼產能長期過剩的格局。從2013年至今，粗鋼產能利用率基本處于下滑趨勢中，最低跌至65%左右。如果單從熱軋卷板的軋制產能看，2013年年底，我國共有70套熱軋卷板機組，產能2.29億噸。2013年我國熱軋鋼帶板合計產量為1.8億噸，產能利用率為78%。

按照固定資產投資額和粗鋼產量回歸分析，如果2014年全年的月度固定資產投資普遍比2013年下降2個百分點，我們估算出的2014年粗鋼產量在8.12億噸。最新公布的2月份固定資產投資增速為17.9%，創下了2002年以來的新低，2014年固定資產投資增速低位運行是大概率事件。房地產市場投資增速下滑也比較明顯。

鐵礦石供過于求的局面已是市場共識，從2013年8月份以來的礦石港口庫存飆升已可以看出，礦石供應出現放量，新礦山產能在2014年逐漸釋放，受制于高負債壓力，加大銷量已成為其最優策略。融資礦在最近半年出現了大幅增長，融資礦所造成的高庫存由于并未在遠期或者期貨市場上進行賣出保值，最終高庫存還需終端消化，拋庫的風險在逐漸累積。

熱軋卷板與螺紋鋼比價分析

上期所熱軋卷板期貨標的是厚度為3.5mm—9.75mm、寬度為1500mm的熱軋卷板，雖然標準品的厚度為5.75mm，但由于各厚度價格相差不大，本次標準品與替代品之間沒有設置升貼水。螺紋鋼期貨已上市五年，投資者逐漸成熟和理性，這為熱軋卷板期貨的穩定運行提供了很好的基礎。

熱軋卷板的特性決定了熱軋卷板與螺紋鋼價格的波動同步，只是在短期內由于兩者下游需求的不同，價格波動會出現短暫背離的現象。熱軋卷板期貨上市初期，價格很可能會參考螺紋鋼期貨和熱軋卷板現貨兩個指標。

熱軋卷板期貨主力合約很可能與螺紋鋼期貨一樣，為1410合約。目前螺紋期貨1410合約價格在3230元/噸附近，如果按照當前上海地區熱軋卷板與三級螺紋鋼1.04的比價均值算，熱軋卷板1410合約的合理價位在3360元/噸。

目前，上海地區熱軋卷板4.75×1500×C Q235B沙鋼、鞍鋼的價格均為3330元/噸，螺紋鋼1410合約基本與上海地區主流品價格平水，如果熱軋卷板期貨也處于與現貨價平水狀態，則上市首日熱軋卷板期貨1410合約價格也將在3330元/噸附近。

綜上所述，鐵礦石價格的下跌會帶動鋼價成本繼續下移，中長期鋼價以偏空思路對待。熱軋卷板期貨上市首日，價格運行會參考熱軋卷板現貨價以及熱軋卷板與螺紋鋼的比價兩個指標，熱軋卷板期貨所有合約掛牌價為3316元/噸，較現貨價低，首日很可能高開在3330—3360元/噸區間，但日內或將以弱勢振蕩為主。