本周前兩個(gè)交易日，螺紋鋼維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，下方支撐在3650及5日均線，上方阻力則在3700一線。筆者認(rèn)為，近期螺紋鋼將維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，若站穩(wěn)3700，后市或仍有100元的上漲空間，但反彈之后，多頭宜持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    短線來看，氛圍有利于多頭

    一是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)變。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)伯南克表示，鑒于就業(yè)市場(chǎng)的疲軟狀況以及較低的通脹率，即使是在失業(yè)率觸及6.5%以后，也需要一些時(shí)間才會(huì)上調(diào)基準(zhǔn)利率。這使得美國(guó)QE退出的預(yù)期往回修正，也使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張的憂慮暫時(shí)緩解。

    國(guó)內(nèi)方面，剛剛公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，相對(duì)一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.9%，增速比5月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。由于二季度金融監(jiān)管趨于嚴(yán)格，需求趨弱導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存在二季度持續(xù)縮減，市場(chǎng)認(rèn)為政策繼續(xù)緊縮的必要性顯著下降。同時(shí)，為防止經(jīng)濟(jì)增速滑出下限，政策可能做出微調(diào)，再度通過投資刺激保增長(zhǎng)的預(yù)期提升。

    二是產(chǎn)業(yè)鏈上庫(kù)存連續(xù)下降，封殺了螺紋鋼短期的下行空間。截至7月12日，全國(guó)主要市場(chǎng)五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存量為1610.34萬噸，較前一周減少2.131萬噸，連續(xù)第十七周下降，累計(jì)降幅超過25%，明顯快于去年同期；全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存698.96萬噸，這是鋼坯庫(kù)存自2013年春節(jié)以來的最低點(diǎn)。從鋼坯庫(kù)存上看，截至7月11日，唐山主要倉(cāng)庫(kù)及港口同口徑統(tǒng)計(jì)鋼坯庫(kù)存為68.42萬噸，較前一周下降8.21萬噸，與3月15日197.59萬噸的庫(kù)存高點(diǎn)相比降幅巨大。

    因此，產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)轉(zhuǎn)好，貿(mào)易商惜售情緒增加，調(diào)坯軋材鋼廠的鋼坯招標(biāo)價(jià)上調(diào)，鋼材現(xiàn)貨價(jià)上漲：上海地區(qū)20MM三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格已由6月14日的低點(diǎn)3200回升至3440一線，而唐山20錳硅方坯價(jià)格則由6月8日的3010漲至目前的3240元。主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)推漲心切，沙鋼7月中旬出廠價(jià)格上漲80。

    中期來看，趨勢(shì)性大漲仍不具備條件

    首先，管理層通過政策刺激“保增長(zhǎng)”的力度有待確認(rèn)。政府近期已經(jīng)明確將宏觀政策的重心放在“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“促改革”方面，以貨幣寬松和投資拉動(dòng)的模式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已是窮途末路，飲鴆止渴式的增長(zhǎng)必須調(diào)整。從李克強(qiáng)總理的講話我們也可以看出，“保增長(zhǎng)”的目的是為了“調(diào)結(jié)構(gòu)”，為此創(chuàng)造出空間，刺激政策的上限也就是保證經(jīng)濟(jì)不滑落至“下限”以下，因此，刺激力度定然不能與以往相比，而靈活性也將增加。因此，在壓抑的市場(chǎng)氛圍得到爆發(fā)性釋放后，市場(chǎng)回歸理性的可能性較大。

    其次，基本面上依然存在不利價(jià)格上行的多項(xiàng)因素。第一，盡管鋼材、鋼坯庫(kù)存下降，但這是建立在3月份庫(kù)存創(chuàng)出新高的基礎(chǔ)上，庫(kù)存絕對(duì)值依然不低。以全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存為例，3月15日，全國(guó)庫(kù)存達(dá)1088萬噸，7月12日雖降至698萬噸，但依然高于去年同期4.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，鋼廠銷售模式的變化、貿(mào)易商洗牌導(dǎo)致的對(duì)庫(kù)存數(shù)據(jù)的影響，也可能使庫(kù)存數(shù)據(jù)失真。從現(xiàn)貨貿(mào)易商的反饋來看，銷售狀況總體并不理想，特別是近期價(jià)格上漲之后。第二，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量依然維持在215萬噸的高位，鋼廠至今仍沒有明顯的減產(chǎn)跡象，而且仍有增產(chǎn)空間，出現(xiàn)因產(chǎn)能暫時(shí)性供不應(yīng)求的可能性不大。第三，鐵礦石價(jià)格仍有下行空間。國(guó)際主流礦山下半年供給增加是大概率事件，港口現(xiàn)貨庫(kù)存出現(xiàn)上行跡象；國(guó)內(nèi)鐵精粉依然有200元左右毛利。另外，從鋼廠粗鋼產(chǎn)量持續(xù)維持高位而鐵礦石價(jià)格依然較年初高點(diǎn)下滑近30美元也可看出，鐵礦石供應(yīng)不成問題。第四，根據(jù)我們的測(cè)算，目前價(jià)格鋼廠毛利上升，若鋼材價(jià)格反彈至3700上方，即使鐵礦石反彈至140美元以上，毛利水平依然能吸引部分鋼廠入市套保。

    綜上所述，我們認(rèn)為，螺紋鋼短線格局偏強(qiáng)，近期可多單持有或逢低做多。但中線則應(yīng)密切關(guān)注做空的機(jī)會(huì)，若鋼價(jià)反彈至3750至3800一線，而基本面沒有出現(xiàn)本質(zhì)改善的跡象，可考慮戰(zhàn)略性做空。