今年央行連續兩次加息和三次上調存款準備金，旨在加強流動性管理抑制通貨膨脹。最新數據顯示，之前的調控措施效果初顯，但市場的存量資金依然巨大。

央行昨日（4月14日）發布的《2011年一季度金融統計數據報告》披露，2011年3月廣義貨幣（M2）余額75.81萬億元，同比增長16.6%，一季度新增人民幣貸款降至2.24萬億元，一季度本外幣存款增加4.04萬億元，同比多增776億元。

貨幣供應：M1和M2反剪刀差為負

2011年3月，廣義貨幣（M2）余額75.81萬億元，同比增長16.6%，增幅比上月末高0.9個百分點，比上年末低3.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額26.63萬億元，同比增長15.0%，增幅比上月和上年末分別低0.5和6.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額4.48萬億元,同比增長14.8%。一季度凈投放現金257億元，現金投放回籠正常。

3月M1和M2反剪刀差（M1同比增幅－M2同比增幅）為-1.6%，較上月的-1.2%持續回落。反剪刀差為負，表明資金活性較弱，負值越低，表明資金活性越低。反剪刀差為正且正值越大，表明資金活性越高。

2011年以來，M1和M2反剪刀差已經連續3個月為負，2010年12月亦創下了2009年10月以來的最低值1.5%，顯示近幾個月緊縮的貨幣政策下資金活性明顯降低。

中國社科院金融研究所博士后杜征征指出，在貨幣條件回歸常態的指引下，3月貨幣供應量增速也出現了一定程度的回落。M2已經從2009年底峰值的29.7%回歸至16%左右；但考慮到當前M2余額已經較2008年底增長60%，存量仍然較大，貨幣因素對物價的推動作用仍會在一段時間存在。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，12月至2月期間M2的供應量增速連續3個月下滑，且低于市場預期，是貨幣政策見效的一個信號，說明緊縮措施已經實現借貸趨于正常化的目標。

央行貨幣政策委員會委員夏斌認為，在資金總量上，對市場發出的信號今年全年都不應該松動，仍然要堅持穩健的貨幣政策，才能實現年初確定全年M2增速16%的目標。

新增貸款：一季度信貸增量降至2.24萬億

央行數據顯示，2011年3月人民幣貸款增加6794億元，同比多增1727億元。一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元。

西部證券宏觀分析師劉彥召認為，3月份的新增貸款基本符合預期。因為3月份作為季末月，在統計因素上總是會有一些沖高，從歷史數據上來看，6千多億的新增貸款不算多，還是體現了調控的效果。

中國社科院金融研究所博士后杜征征認為，3月信貸投放超出此前市場預期的6100億，成為一季度中同比唯一一個增加的月份。如果按照一季度信貸投放占全年總量三成來計算，全年信貸投放將達7.5萬億，能實現年初設定的全年新增信貸8萬億元的目標。

“前兩個月，監管部門對信貸投放規模與節奏的嚴格把控，使得信貸投放均低于市場預期，同比減少5251億，體現了貨幣政策回歸穩健的這一內涵。”

至于對二季度信貸規模的預期，杜征征認為，內需較為旺盛會使其貸款需求持續高漲，加之今年是“十二五”計劃元年，項目投資會陸續下達，二季度信貸同比增長的可能性較大。

不過瑞銀證券經濟學家汪濤認為，央行較成功地使貨幣信貸增速在1～2月份出現了回落，但是由于官方數據未反映統計口徑調整，其實際增速要高一些。

不過近期國內CPI持續攀升通脹形勢仍不容樂觀。昨天（4月14日）有媒體援引不具名消息稱，中國3月居民消費價格指數（CPI）同比增長5.3％～5.4%，按歷史數據推算，增幅可能創32個月新高，緊縮政策加碼的概率隨之上升。

杜征征表示，不確定性依然存在，二季度準備金或再上調兩次，存貸比紅線的一再重申，其他各項監管指標的季末考核，都會使得商業銀行在放貸之際考慮較多，尤其是資產質量與撥備較為薄弱的中小銀行。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤也預測稱，雖然存款準備金率已達到歷史高位，但銀行間市場流動性仍然充裕，預計央行在二季度還將再加息一次，并且會進一步上調存款準備金率以收緊流動性。

新增存款：存款大增凸顯熱錢流入壓力

央行數據顯示，2011年3月末，本外幣存款余額76.84萬億元，同比增長18.7%；一季度本外幣存款增加4.04萬億元，同比多增776億元。人民幣存款余額75.28萬億元，同比增長19.0%，比上月末高1.4個百分點，比上年末低1.2個百分點。一季度人民幣存款增加3.98萬億元，同比多增545億元。

清華大學經管學院教授張陶偉教授認為，新增存款的增加反映近期熱錢流入壓力巨大，人民幣升值預期和國內經濟高增長的背景下，很多資金都選擇流入中國賭一把。

統計數據顯示，4月4日至4月8日新興市場資金為凈流入57億美元，這是自去年10月以來的單周凈流入最大量。

值得注意的是，住戶存款3月新增6509.83億元，其中活期新增4428.43億元，占比約68%。

活期存款為何占新增住戶存款的大頭，對此，張陶偉認為，一方面說明限購令出臺以后住戶投資渠道的缺乏，股市也流出了一部分資金；另一方面也說明CPI通脹率攀升、利息不斷上調的預期強烈，住戶更愿意選擇活期存款。