中國(guó)金融改革現(xiàn)在的最大挑戰(zhàn)是，如何在國(guó)內(nèi)各種復(fù)雜的矛盾中，始終如一地堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向的原則。這是中國(guó)金融改革回避不了的首要原則、核心準(zhǔn)則。盡管在戰(zhàn)略過渡期內(nèi)的某一時(shí)期，在某些政策措施上，可以帶有行政的、政策性的痕跡，但是必須認(rèn)識(shí)到，那只是暫時(shí)的、不得已的、過渡性的。中國(guó)金融改革的最終方向是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的，這絲毫不應(yīng)改變。

現(xiàn)實(shí)中國(guó)金融的一系列問題，如果純從國(guó)內(nèi)事務(wù)角度看，可以歸結(jié)為金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品準(zhǔn)入限制的市場(chǎng)化問題、中國(guó)金融市場(chǎng)體系的統(tǒng)一與完善問題、中小企業(yè)的融資體系建設(shè)問題、中國(guó)目前特定階段政策性金融（包括“三農(nóng)”金融）的扶植問題、國(guó)有金融資產(chǎn)的管理問題，市場(chǎng)不斷開放條件下的貨幣政策調(diào)控體系、宏觀審慎監(jiān)管框架建設(shè)與調(diào)控監(jiān)管部門間的協(xié)調(diào)問題等等。

筆者將中國(guó)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)金融改革內(nèi)容歸納為六大類，涉及到幾十項(xiàng)內(nèi)容。在本文中，就改革中的一些重大問題，以戰(zhàn)略的眼光進(jìn)行重新審視，提出應(yīng)該如何改革的指導(dǎo)性原則。

1.準(zhǔn)入市場(chǎng)化

在機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入方面，中國(guó)要重視的不是美國(guó)“大而不能倒”的問題，恰恰是“小而不能倒”的問題。因?yàn)樵S多“小也不能倒”的問題，使監(jiān)管部門要承擔(dān)維持社會(huì)穩(wěn)定的最后責(zé)任，自然其對(duì)小機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入，采取了過于謹(jǐn)慎、阻礙發(fā)展的態(tài)度。

解決的辦法，未來10年，中國(guó)必須盡快建立市場(chǎng)退出的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。這里，除了要建立存款保險(xiǎn)、投資保障基金、進(jìn)一步嚴(yán)格機(jī)構(gòu)審慎監(jiān)管措施外，必須加強(qiáng)對(duì)存款者、投資者的教育，使整個(gè)社會(huì)能適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

在建立機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制后，應(yīng)迅即全面地梳理與修改相關(guān)制度，允許國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本自由進(jìn)入各類金融機(jī)構(gòu)，取消亞洲金融危機(jī)后由于國(guó)內(nèi)特殊背景而建立的一系列投資比例限制政策（對(duì)境外資本仍須有一定的比例限制）。其目的，一是充分遵循市場(chǎng)化導(dǎo)向，二是解決中國(guó)高儲(chǔ)蓄率下社會(huì)資金投向的不合理結(jié)構(gòu)。

在金融產(chǎn)品包括創(chuàng)新產(chǎn)品準(zhǔn)入方面，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家關(guān)于“審批、核準(zhǔn)、備案”所分別定義的內(nèi)容，進(jìn)行產(chǎn)品準(zhǔn)入的監(jiān)管。不允許監(jiān)管部門變相或者暗中以各類實(shí)施細(xì)則的形式，實(shí)質(zhì)性地違反國(guó)家規(guī)定進(jìn)行金融管理。

可以預(yù)期，中國(guó)存款利率的市場(chǎng)化不可能突然降臨。肯定是與貸款利率上浮等其他漸進(jìn)改革一樣，是一個(gè)逐步的過程。因此，應(yīng)抓緊擇機(jī)推行如存款利率先窄幅浮動(dòng)的改革方式。同時(shí)，可通過不斷推進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)，推動(dòng)金融部分“脫媒”，加大傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)壓力，來減少利率市場(chǎng)化過程中的波動(dòng)，使利率市場(chǎng)化“水到渠成”。

2.完善金融市場(chǎng)

市場(chǎng)統(tǒng)一，必然提高效率。解決長(zhǎng)期得不到解決的債券市場(chǎng)多頭管理、市場(chǎng)分割等問題，不存在任何理論上的爭(zhēng)議。能否統(tǒng)一，取決于金融最高決策者的決斷。

各地“各自為政”的各類場(chǎng)外交易場(chǎng)所（包括產(chǎn)權(quán)交易所），其合并集中，同樣不存在任何理論上、技術(shù)上的困難。關(guān)鍵是中央政府要下決心、指令明確，建立全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)。這有利于資源的有效配置，同時(shí)可節(jié)省大量的財(cái)力與人力。

在完善信用評(píng)級(jí)資質(zhì)管理中，鼓勵(lì)投資人投資組建評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是一個(gè)積極的探索。伴隨境內(nèi)外人民幣業(yè)務(wù)的開展，應(yīng)盡快鼓勵(lì)民間資金與亞洲相關(guān)機(jī)構(gòu)合作，組建跨國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)估亞洲債券，支持亞洲市場(chǎng)的發(fā)展。

鼓勵(lì)私募基金可按國(guó)家現(xiàn)行法規(guī)運(yùn)作。法規(guī)不完善的，可以完善。但不宜出臺(tái)行政審批性質(zhì)的“產(chǎn)業(yè)基金管理辦法”。政府可以出臺(tái)相關(guān)辦法，主要用于約束用納稅人的錢投資私募基金的行為。

繼續(xù)堅(jiān)持吸引外資的政策。但重點(diǎn)必須是引進(jìn)有利于改變我國(guó)發(fā)展方式和提高競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)、管理、人才，而不是單純引入資金。在一定時(shí)期內(nèi)，應(yīng)嚴(yán)格控制外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)（包括商用地產(chǎn)），對(duì)此相違背的政策制度，應(yīng)予以盡快糾正。

戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，培育上海國(guó)際金融中心，重點(diǎn)應(yīng)放在拓展境內(nèi)人民幣市場(chǎng)的深度與廣度，同時(shí)探索有控制的境內(nèi)、境外人民幣交易通道。在向境外人民幣持有者開放境內(nèi)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，探索向境外的外幣持有者經(jīng)兌換開放境內(nèi)債券市場(chǎng)的試點(diǎn)。

對(duì)金融市場(chǎng)上面向境內(nèi)交易者的各類制度創(chuàng)新，包括股票發(fā)行制度、股指期貨、國(guó)債期貨等金融衍生品，原則上，早開放、早主動(dòng)，早試驗(yàn)、早收益。但對(duì)一切涉及放大信用杠桿的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”、“以實(shí)踐為主”的原則，結(jié)合宏觀調(diào)控需要，通盤考慮。對(duì)于打通境內(nèi)、境外市場(chǎng)通道的各類創(chuàng)新，不能“孤軍深入”，必須視國(guó)家金融開放戰(zhàn)略部署有序?qū)嵭小?/p>

3.完善中小企業(yè)融資體系

完善中小企業(yè)融資體系是個(gè)系統(tǒng)工程。必須要有信貸、稅收、擔(dān)保、工商、統(tǒng)計(jì)等各項(xiàng)政策的協(xié)同。

按普惠原則，對(duì)于一切從事向中小企業(yè)特別是小企業(yè)、微企業(yè)進(jìn)行信貸支持的各類機(jī)構(gòu)，一律給予政策優(yōu)惠，以更廣泛地動(dòng)員金融資源。

嚴(yán)格設(shè)定城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司的服務(wù)對(duì)象和經(jīng)營(yíng)區(qū)域。金融監(jiān)管部門不應(yīng)以其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榧��?lì)，鼓勵(lì)該類機(jī)構(gòu)升級(jí)、跨區(qū)跨經(jīng)營(yíng)，也不應(yīng)輕易鼓勵(lì)走全國(guó)連鎖或金融控股公司的模式。同樣，對(duì)這類機(jī)構(gòu)的投資人及投資比例限制，應(yīng)盡快放開。

4.完善政策性金融體系

金融支持“三農(nóng)”問題，相當(dāng)程度上存在政策性金融的含義。對(duì)此，除了要有各種財(cái)稅政策優(yōu)惠外，必須出臺(tái)限制農(nóng)村資金回流城市、鼓勵(lì)城市資金流向農(nóng)村的明確政策。

鼓勵(lì)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”的關(guān)鍵，對(duì)農(nóng)村合作金融組織的經(jīng)營(yíng)，要真正尊重農(nóng)民意愿，支持農(nóng)民創(chuàng)造的各種經(jīng)營(yíng)方式，杜絕一切不應(yīng)有的行政干擾。在監(jiān)管上，要“往后退”，切忌照搬國(guó)際先進(jìn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將監(jiān)管沿海發(fā)達(dá)城市現(xiàn)代商業(yè)銀行的政策，簡(jiǎn)單套用到交通不便、信息滯后、貧窮落后地區(qū)的農(nóng)村“合作金融組織”上。

一切涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，應(yīng)享受普惠政策。今后政策性業(yè)務(wù)可以公開招標(biāo)，由普通商行承擔(dān)，享受一定的優(yōu)惠政策，但須單獨(dú)到賬，分別考核。

中國(guó)目前所處的發(fā)展階段決定了，政策性銀行的業(yè)務(wù)不應(yīng)縮減，而應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)。

國(guó)開行、進(jìn)出口銀行大可不必搞股份制、公開上市，更不應(yīng)該引入外國(guó)戰(zhàn)略投資者。政策性銀行要堅(jiān)持不以盈利為目的，但這并不意味放松對(duì)其考核與監(jiān)管。當(dāng)前中國(guó)不缺商業(yè)銀行，缺的是有實(shí)力的、經(jīng)營(yíng)得道的政策性銀行。因此，不應(yīng)鼓勵(lì)政策性銀行轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行，更不應(yīng)鼓勵(lì)轉(zhuǎn)向兼有政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)業(yè)務(wù)的綜合性銀行。

5.國(guó)有金融資產(chǎn)管理

當(dāng)今中國(guó)，國(guó)有資本（包括國(guó)有企業(yè)）基本控股全國(guó)的銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等各類金融機(jī)構(gòu)。這一局面是基于亞洲金融危機(jī)后、中國(guó)金融秩序處于整頓的特殊歷史時(shí)期形成的。這種現(xiàn)狀違背金融改革的市場(chǎng)化導(dǎo)向。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)與金融的密切關(guān)系，不利于充分體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原則；民間資金基本被排斥在外，也不利于中國(guó)高儲(chǔ)蓄狀態(tài)下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

應(yīng)盡快明確國(guó)有金融資產(chǎn)管理的原則。在現(xiàn)階段，國(guó)有金融資產(chǎn)管理，不能一味追求“管理規(guī)模越大、增值越快越好”這一單一的商業(yè)原則。國(guó)家應(yīng)確立目標(biāo)，將不同類的金融企業(yè)區(qū)別為應(yīng)絕對(duì)控股和可以相對(duì)控股的兩類，實(shí)行股份有進(jìn)有出、有增有減的方針。堅(jiān)決杜絕“一刀切”商業(yè)化。

中央和地方金融資產(chǎn)的管理，可堅(jiān)持財(cái)政歸屬主體不同，管理相同的原則，納入國(guó)家對(duì)金融資產(chǎn)管理的統(tǒng)一部署。地方管理的金融資產(chǎn)，多屬中小金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)鼓勵(lì)由地方持股向民營(yíng)資本轉(zhuǎn)變，地方集中財(cái)力，解決公共財(cái)政問題。

理順“黨企”、“政企”的核心，是要處理好政府控股企業(yè)董事長(zhǎng)和管理層的職位屬性問題。只要是政府委派，薪酬水平一律不由市場(chǎng)決定。反之，則由市場(chǎng)決定，并有隨時(shí)被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。

6.金融監(jiān)管與監(jiān)管協(xié)調(diào)

美國(guó)《新監(jiān)管法案》和《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的中心意義，是降低杠桿率，防止微觀利潤(rùn)沖動(dòng)引發(fā)信用膨脹。這對(duì)中國(guó)同樣有意義。但是，中國(guó)是個(gè)潛在增速較高的國(guó)家，且是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率、資本跨境流動(dòng)適當(dāng)管制的國(guó)家，因此應(yīng)注意發(fā)揮好金融功能對(duì)挖掘潛在增長(zhǎng)能力的作用，不能作繭自縛。在國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫時(shí)緩慢，社會(huì)流動(dòng)性過多局面下，可以用比《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求中國(guó)的銀行業(yè)，客觀上有助于中央銀行擺脫宏觀調(diào)控的困境，但切忌在解決短期問題上，用長(zhǎng)期性的法律法規(guī)予以固化。在此問題上，更不必追求引領(lǐng)世界金融監(jiān)管改革的虛名。

同理，當(dāng)國(guó)家信貸規(guī)模調(diào)控處于困難時(shí)期，對(duì)信托公司“銀信合作”等理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模，予以暫時(shí)性的控制，這是不得已的短期措施，同樣不能用長(zhǎng)期性的法規(guī)制度予以固化，更不能用類似銀行監(jiān)管的資本充足率等要求，去約束本質(zhì)上與銀行不同的信托、基金公司的業(yè)務(wù)。

機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管各有利弊。在金融創(chuàng)新活躍期，若在金融監(jiān)管部門分設(shè)的情況下，必須設(shè)有部門間政策協(xié)調(diào)機(jī)制，需要將功能性監(jiān)管，匯總、轉(zhuǎn)換成對(duì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，進(jìn)行對(duì)口管理。對(duì)于實(shí)際執(zhí)行某種金融功能的“影子”機(jī)構(gòu)，需要根據(jù)“功能大于形式”的原則，應(yīng)由有關(guān)監(jiān)管部門備案監(jiān)管。

中國(guó)國(guó)土遼闊，要切實(shí)在提高金融監(jiān)管水平的同時(shí)，促進(jìn)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)，特別是落后地區(qū)、瓶頸行業(yè)的發(fā)展。關(guān)鍵是對(duì)沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)和交通不便、信息不靈、經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)，對(duì)現(xiàn)代化大商業(yè)銀行和邊陲落后地區(qū)的小金融機(jī)構(gòu)，必須分類處置，實(shí)施不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。不能“一刀切”、一律簡(jiǎn)單套用國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

中國(guó)目前金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的完善，不在于成立由多高職位領(lǐng)導(dǎo)掛帥的機(jī)構(gòu)，而在于以法律法規(guī)，明確需要協(xié)調(diào)什么，健全的協(xié)調(diào)機(jī)制又是什么。如果仍維持現(xiàn)在的組織架構(gòu)，則還應(yīng)明確包括文件會(huì)簽的時(shí)限、部門不同意見表達(dá)的方式、最后協(xié)助最高決策者的智力援助如何形成等。解決這些問題，成立一專業(yè)的組織機(jī)構(gòu)只是形式而已。

監(jiān)管部門與被監(jiān)管企業(yè)人員之間調(diào)動(dòng)，需要堅(jiān)持一定的“防火墻”制度，監(jiān)管部門不能直接違背《公司法》，任命、指派被監(jiān)管企業(yè)管理層人員，這同樣是提高金融監(jiān)管效率與水平的重要制度。

最后，作為難以歸屬入上述六類問題中的另一個(gè)重大原則，即政府有關(guān)部門要充分認(rèn)識(shí)到，當(dāng)今中國(guó)金融改革的特點(diǎn)已不同于上世紀(jì)80年代的深圳、90年代的上海，全國(guó)金融市場(chǎng)的制度框架已基本形成，全國(guó)的金融市場(chǎng)已深度統(tǒng)一，金融市場(chǎng)上任何一項(xiàng)新的改革措施出臺(tái)，往往會(huì)波及全國(guó)。因此，政府有關(guān)部門在批準(zhǔn)各地進(jìn)行“綜合改革試驗(yàn)區(qū)”之類的方案時(shí)，不宜再提“先行先試”之類的條款，不要再給政府的宏觀調(diào)控另找麻煩。