逆周期調(diào)控助力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤

人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)杠桿促增長(zhǎng)取得顯著成效，宏觀杠桿率連續(xù)五個(gè)季度凈下降，但在2022年一季度，我國(guó)的宏觀杠桿率卻錄得277.1%，比上年末高4.6個(gè)百分點(diǎn)。

宏觀杠桿率是總債務(wù)與GDP的比率，經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)推動(dòng)宏觀杠桿率上升。對(duì)于上述現(xiàn)象，阮健弘解釋稱，今年以來(lái)，受國(guó)際局勢(shì)變化和新一輪疫情的超預(yù)期影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)下行壓力，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，進(jìn)一步部署了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一攬子措施。這些逆周期的調(diào)控政策對(duì)債務(wù)增長(zhǎng)的影響會(huì)在當(dāng)期體現(xiàn)，但對(duì)產(chǎn)出的影響相對(duì)滯后，因此宏觀杠桿率會(huì)出現(xiàn)階段性上升。這既是外部沖擊的客觀反映，也是逆周期調(diào)控政策助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的體現(xiàn)。

阮健弘表示:“雖然今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，不過(guò)我國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒(méi)有改變。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施加快落地生效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的復(fù)蘇勢(shì)頭。這也為未來(lái)保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。”

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也指出，隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策落地實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，今年上半年，信貸有效需求顯著回升，信貸結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇勢(shì)頭。

溫彬同時(shí)稱，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)過(guò)程中，財(cái)政政策與貨幣政策、商業(yè)銀行與政策性銀行也將加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，加大配套融資支持，抓緊形成更多實(shí)物工作量，著力推動(dòng)中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)，夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，信貸結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。

下半年貨幣政策或需在更多元的目標(biāo)中求得平衡

中國(guó)央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，中國(guó)作為超大型經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)貨幣和金融狀況主要由國(guó)內(nèi)因素決定，貨幣政策會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持以我為主的取向，兼顧內(nèi)外平衡。下半年將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加快落實(shí)已確定的政策措施，包括實(shí)施好前期出臺(tái)的各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)政策性開(kāi)發(fā)性銀行落實(shí)好新增8000億元信貸規(guī)模和設(shè)立3000億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；還包括提早完成全年向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，在央行“穩(wěn)字當(dāng)頭”基調(diào)不變的背景下，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策或需在更多元的目標(biāo)中求得平衡。

華泰證券研究所所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，從措辭上看，央行“穩(wěn)”字當(dāng)頭的取向沒(méi)有發(fā)生變化。下半年貨幣政策需要在更多元的目標(biāo)中求得平衡，但大概率繼續(xù)維持穩(wěn)中偏松取向。

在當(dāng)前資金面寬松源于央行利潤(rùn)上繳，疊加財(cái)政支出效應(yīng)的背景下，張繼強(qiáng)判斷，隨著利潤(rùn)上繳結(jié)束，基礎(chǔ)貨幣重回主動(dòng)投放，資金面有中性回歸的可能。短期無(wú)需擔(dān)憂資金面快速收緊的風(fēng)險(xiǎn)，7月可能繼續(xù)維持寬松。

不過(guò)考慮到目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)相對(duì)良好，還沒(méi)有出現(xiàn)各類指標(biāo)異常運(yùn)行的狀況，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，目前貨幣政策的節(jié)奏是適宜的，短期內(nèi)不宜進(jìn)一步放寬貨幣政策，中期也不宜大水漫灌。

劉元春表示:“在美國(guó)貨幣政策全面轉(zhuǎn)向收緊以及匯率壓力的情況下，中國(guó)的降息等價(jià)格型貨幣政策調(diào)控空間并不是很大。而且，值得注意的是，6月下旬，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)反彈，尤其是一些高頻數(shù)據(jù)的反彈幅度比較理想，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、整體節(jié)奏較好的狀況下，我們要等待整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步的變化來(lái)決定后續(xù)政策的轉(zhuǎn)變。”