分析人士表示，結合1月信貸、社融數據與央行2021年四季度貨幣政策執行報告來看，從穩增長大局出發，寬信用的持續性，還需后續政策保駕護航。目前貨幣政策仍然處于寬松通道之中，未來降準降息都尚存空間。

2月MLF平價增量續作，釋放央行穩增長政策取向

從“量”上看，本月MLF小幅增量續作比較符合當前的貨幣政策取向。消息公布后，銀行間市場表現 “波瀾不驚”，早盤隔夜與7D期回購利率小幅走低，14D期回購利率走高。截至11:00，DR001加權平均利率跌5.95BP，報2.05%；DR007跌2.18BP，報2.2%；DR014漲4.84BP，報2.2%。

市場流動性方面，央行公開市場資金投放明顯收力。虎年首個工作周，央行逆回購操作規模由單日投放200億元進一步降至100億元，重歸“地量”模式。截至2月15日，公開市場累計實現凈回籠7200億元。另據廣發證券劉郁統計，本周政府債發行及繳款壓力較春節前一周明顯緩解。2月歷來是稅收“小月”，且納稅申報截止日推遲至23日，整體上，資金面市場可謂暖意融融。

華創證券固收首席分析師周冠南認為，當前銀行間市場處于春節后資金回流的寬松階段，央行放量續作MLF，體現出其維持貨幣寬松環境的政策態度。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，在2021年12月全面降準、2022年1月MLF利率下調接踵落地后，中端市場利率持續下行，其中，1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區間，明顯低于MLF操作利率水平。這意味著銀行體系流動性已處于較為充裕狀態。盡管當前市場利率在MLF利率下方運行，但著眼于“引導金融機構有力擴大貸款投放”，MLF小幅加量續作比較符合當前的貨幣政策取向。

從“價”上看，本月MLF利率維持在2.85%不變。王青對此表示，1月MLF利率下調，短期內監管層將觀察政策效果，2月政策利率保持不動符合市場預期。即使在2020年初疫情高峰期，也未出現連續兩個月下調政策利率的操作。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次MLF利率保持穩定，主要是考慮到近幾個月實施降準、降息，效果整體理想，1月金融數據強勁，實體經濟融資供需兩旺；同時增加長期限資金投放，引導金融機構加大三農、小微等實體經濟支持力度，釋放央行穩增長政策取向。

值得一提的是，央行2021年四季度貨幣政策執行報告中指出，2021年全年企業貸款利率為4.61%，比2020年下降0.1個百分點，比2019年下降0.69個百分點，是改革開放四十多年來最低水平。鑒于本月MLF利率維持不變，因此2月LPR報價的定價基礎未松動，市場普遍預計本月1年期和5年期LPR報價也將大概率保持不變。

資金面暖意漸現，降準降息窗口并未關閉

分析人士認為，目前來看，貨幣政策短期內仍處于觀察期，不過基調偏寬松積極，降準降息窗口并未關閉，但操作情況需視前期政策效果和經濟運行情況而定。預計未來資金面大概率保持穩定偏松，建議關注3月中旬后跨季時點的資金投放。

央行11日發布的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》強調“加大跨周期調節力度”，同時 “發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，注重充足發力、精準發力、靠前發力，既不搞‘大水漫灌’，又滿足實體經濟合理有效融資需求，著力加大對重點領域和薄弱環節的金融支持，實現總量穩、結構優的較好組合”。

中信證券明明表示，從上述報告中可以看出，穩增長和寬信用的訴求都較強，需要從供需兩端政策發力，緩解金融機構三大約束之外，還需要進一步引導企業貸款利率下行來激發信貸需求，表明了當前貸款利率水平還有望進一步下行。穩增長基礎尚不牢靠，貨幣政策仍然處于寬松通道之中，降準降息都還有空間。

此外，人民銀行日前公布的金融數據顯示，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，社會融資規模增量為6.17萬億元，新增信貸、社融雙雙創出單月歷史峰值。

“從穩增長大局出發，寬信用要有持續性，政策還需保駕護航。從政策工具選擇來看，再貸款等結構性政策依然是穩信用的關鍵抓手，降準在短期的必要性不強，降息概率下降但窗口尚未關閉。1月份信貸增速明顯好轉，也降低了降息的必要性，但引導企業貸款利率下行意味著降息窗口尚未關閉。”華泰證券首席固定收益分析師張繼強表示。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，可適時采取降準、降息等措施，引導市場利率下行。從“靠前發力”的表述來看，一季度存在降準、降息可能性。同時，考慮到美聯儲3月份加息預期升溫，為避免在美聯儲加息之后再降息對國內流動性帶來較大擾動，可考慮在目前人民幣匯率走勢相對穩定、跨境資本仍然保持凈流入的情況下提前降息。