1月金融貨幣數據公布后，市場討論較多的是信貸和社融總量超預期，比如市場一致性預期1月新增信貸為37600億元，實際數據為39800億元，高出市場預期2200多億；市場一致性預期1月社會融資總量為55000億，實際公布數據為61700億，超出市場預期6700億元。但仔細分析1月金融數據并不是總量反映的那么好。

首先1月信貸數據中票據融資增長較多，長期信貸同比并沒有增長，這不利于經濟增長；

其次社融增加主要是債券融資增加帶來的，其中企業債同比多增1882億元，政府債券同比多增3589億元，債券融資增加與去年的債券融資不及預期有關；

第三，1月社融增速-M2增速差大幅下降，社融代表了實體經濟的貨幣需求，而M2代表了貨幣供給，該差值下降反映了貨幣需求弱，貨幣需求明顯跟不上貨幣供給，這也反映了經濟疲軟，總需求不足；

最后，狹義貨幣M1增速歷史上第一次出現負值，為-1.9%（春節錯位不能完全解釋M1增速為負，歷史上每一兩年就會出現春節錯位，但也沒出現過負增長），M1主要是現金和活期存款，M1下降并且負增長，說明企業活期存款大幅減少，也反映經濟活力較弱。

還有一個需要關注的數據是1月份挖掘機銷量大幅下降，其中大挖同比下降55.4%，中挖下降57.9%，小挖下降42%。1、2月份是挖掘機銷售的旺季，因為二季度會進入開工旺季，需要在一季度準備后工程機械，而今年1月份挖掘機銷售非常弱，可以預期二季度的固定資產投資可能不會太強。與此相關的數據是1月份的采購經理人指數PMI同樣較弱，1月份中采PMI為50.1，低于12月份的50.3，1月份的財新PMI僅為49.1，不僅大幅低于12月的50.9，也創下了2020年2月疫情以來的新低，這表明制造業非常弱。考慮到2月份的春節和冬奧會因素，2月份的PMI可能仍然較低。

吳照銀指出，從國外來看，影響最大因素的就是美國的通脹及美聯儲的政策變化。由于近期油價的連續上漲以及美國CPI創下40年來新高，市場對美聯儲今年加息幅度的預期大幅上調，從一個月前預期的3到4次上調到目前的7次，甚至預期3月美聯儲一次加息50基點，這導致近期美國國債收益率大幅上升，十年期國債收益率突破到2%以上，這已經恢復到了疫情前的收益率水平。

吳照銀認為，美國通脹上升趨勢目前看遠沒到結束的時候，這也表明美聯儲去年認為“通脹是暫時的”判斷是錯誤的。而通脹上升將會導致美國利率上升，從而壓制全球資本市場風險偏好，對美國及世界經濟都有很大的殺傷力，這對全球股市顯然都是不利的，也許通貨膨脹將會取代疫情成為今年全球經濟和資本市場的最大不利因素。

吳照銀表示，宏觀面上的數據較弱，導致股市人氣不足。春節后第一個交易周，上證綜指上漲3%，但是創業板指大跌5.6%，機構重倉的新能源、電子、醫藥等行業繼續暴跌，整體看，市場情緒仍然很弱，賺錢效應很差，可能會出現行業輪番下跌。市場明顯缺乏增量資金，今年1月份公募基金（股票型基金加混合型基金）發行量只有700億，而2021年1月公募基金發行量則有5000億。同時北向資金流入量也明顯較弱，今年以來截止到2月11日北向資金凈流入只有275億，大約是去年同期的一半。隨著公募基金凈值的快速下跌，不排除會出現基民贖回，這對機構抱團的股票價格無疑壓力很大。而海外通脹的上升以及預期美國貨幣政策的收緊，全球風險偏好下行，帶來美國股票以及比特幣等風險資產價格下跌，美國三大股指震蕩下行，比特幣價格彈性更大，其價格從去年11月初的69000美元下跌到了近期的4萬左右。海外通脹及貨幣政策收緊也對A股形成拖累。