國民經濟呈現穩中向好態勢

根據國家統計局當日發布的數據，5月份，全國規模以上工業增加值同比增長8.8%，比4月回落1.0個百分點；社會消費品零售總額同比增長12.4%，比4月回落5.3個百分點；1至5月，固定資產投資（不含農戶）同比增長15.4%，比1至4月回落4.5個百分點。

多項主要宏觀經濟指標同比增速回落，是否意味著經濟復蘇步伐放緩？專家認為，不能盲目判斷。

“受新冠肺炎疫情影響，去年2月份開始主要經濟指標開始出現大幅負增長，導致今年2月份相關指標同比增速大幅跳升，此后隨著去年基數的回升，相關指標同比增速的回落是必然趨勢，因此僅看同比指標具有較大干擾，需要剔除基數效應，從多個角度分析經濟的恢復狀況。”中國民生銀行首席研究員溫彬說。

如，在國家統計局當日發布的數據中，以下幾組數據就給出了經濟穩步復蘇的積極信號：

——5月份，全國規模以上工業增加值環比增長0.52%，持平于4月；

——5月份，社會消費品零售總額環比增長0.81%，環比增速較4月加快0.49個百分點，兩年平均增長4.5%，比4月加快0.2個百分點；

——5月份，服務業生產指數兩年平均增長6.6%，比4月加快0.4個百分點；

——1至5月份，固定資產投資（不含農戶）兩年平均增長4.2%，比1至4月份加快0.3個百分點，特別是制造業投資兩年平均增速由1至4月份下降轉為增長0.6%；

——5月份，全國城鎮調查失業率錄得5.0%，較4月下行0.1個百分點。

國家統計局新聞發言人付凌暉表示，5月份，主要生產需求指標環比增速保持基本穩定，多數生產需求指標的兩年平均增速有所加快，同時總體就業形勢改善，國民經濟持續恢復，繼續呈現穩中加固、穩中向好態勢。

“5月經濟表現延續較高景氣度。目前我國經濟仍處于穩增長壓力較小的時間窗口。”浙商證券首席經濟學家李超說。

經濟持續恢復基礎仍需鞏固

從經濟修復結構上看，5月份，需求端改善明顯。

“5月份，投資和消費兩年平均增速均較前值有所加快。其中，制造業投資兩年平均增速轉正、全部商品類別商品零售額兩年平均增速均正增長，為本月改善較明顯的領域。”溫彬說。

英大證券研究所所長鄭后成認為，對5月消費形成支撐的因素，主要包括四方面：一是居民消費價格上漲，5月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.3%，漲幅較4月擴大0.4個百分點；二是就業改善；三是網上零售快速增長，1至5月全國網上零售額兩年平均增長再次提速，實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重上升；四是受國際油價大幅上行的拉動，石油及制品類零售額當月同比連續4個月錄得兩位數增長。

投資方面，在鄭后成看來，1至5月制造業投資大幅上行，且同比增速“由負轉正”，主要受出口增速以及企業盈利增速位于高位的拉動。

“制造業投資的改善與外需旺盛有關。今年以來，受全球經濟加快恢復和部分新興經濟體疫情反復導致生產回歸國內影響，我國出口金額保持了較快增長，單月增速均在20%以上，帶動制造業改善。”溫彬說。

在生產端，溫彬表示，5月工業增加值數據體現了生產穩步回升趨勢，基本符合市場預期。5月，中國制造業采購經理指數（PMI）分項指數中的生產指數，環比回升0.5個百分點至52.7%，與工業生產數據相一致，印證了生產的修復。同時，全國服務業生產指數加快修復，主要由于受“五一”小長假影響，鐵路、航空、住宿等行業需求較為旺盛，零售、餐飲、文化、娛樂等行業持續改善。

需要注意的是，據華西證券分析師樊信江等測算，目前我國規模以上工業增加值兩年平均增速已接近2017至2019年中樞水平，但工業增加值的恢復存在結構上的分化，大體表現為上游優于中游，中游優于下游。

“我們認為這種分化主要是由年初以來原材料價格上漲所引起，需要關注PPI（工業生產者出廠價格指數）逐漸步入下行階段后，上游景氣度回落對工業增加值的擾動。”樊信江表示。

在需求端，根據樊信江等測算的結果，當前社會消費品零售總額距離恢復正常水平仍有較大距離，5月社零消費兩年平均增速，較2017至2019年兩年平均增速的中樞仍存在5個百分點左右的缺口。

“當前全球經濟復蘇和疫情防控仍存在不穩定不確定因素，國內經濟持續恢復基礎仍需鞏固。”付凌暉說。

下階段宏觀政策宜“以穩為主”

展望后期，李超認為，6月工業生產有望保持良好態勢，但因部分支撐因素的利好強度可能進一步邊際放緩及部分負面因素的影響，數據將進一步回落。

在需求端，鄭后成認為，在2021年出口維持兩位數增長的背景下，疊加國家產業政策支持，后期高技術制造業投資同比增速還將位于較高水平，制造業投資將有較好表現。

“全年看，行業出清和PPI維持高位均會推升制造業名義增速，我們預計全年制造業投資將在庫存小周期及行業出清的共同推動下，有相對較強的表現，但在下半年需求回落的趨勢下，制造業投資增速也較難大幅走高。”李超說。

消費方面，西南證券分析師葉凡認為，6月，我國繼續推出各類促消費舉措，“上海夜生活節”加碼夜經濟，蘭州家用汽車促消費活動等帶動了區域消費恢復，同時各地也通過發放消費券，不斷拓寬消費維度，釋放消費潛力。隨著我國經濟的持續恢復，消費意愿的不斷回升，加之各地消費政策的持續推行，以及618等線上購物節的刺激，下半年我國消費復蘇有望穩中有進。

“參考去年12月河北和東北疫情影響，消費復蘇的勢頭仍在，但6月社零數據的向上修復可能受到疫情階段性的阻礙。”李超說。

考慮到我國經濟尚未完全恢復，一些領域復蘇基礎還不牢固，溫彬建議，下一階段宏觀政策宜繼續以“穩”為主，仍需大力提振內需，加大對重點領域和薄弱環節的結構性支持力度。對于近期出現的原材料價格上漲，要加強供需調節，幫助中小企業應對原材料價格上漲壓力，穩定產業鏈和供應鏈，保障好市場主體和就業民生。