“靴子”總算落地。美聯儲近日決定從明年起執行量化寬松退出計劃，盡管這次伯南克的退市之舉只是極為謹慎的一小步，但對全球資金動向高度敏感的香港而言，還是如臨大敵。香港金融監管當局在第一時間站出來，表示已做好準備防范風險，同時提醒投資者多加小心。

香港對美聯儲高度關注自有原因。美國三度實行量化寬松，5年印鈔3萬億美元，造成熱錢在全球流竄。按香港監管當局的保守計算，流入香港的熱錢達1000億美元以上。市場已吃慣了超低息、資金泛濫的盛宴，如今量化寬松盛宴將散席，不少投資者雖仍酒酣耳熱，但美國乃至全球，皆已踏入前景極不明朗的未知領域。當QE退出計劃逐步落實、美聯儲印鈔規模不斷減少，其負面沖擊將陸續浮現。

除利率沖擊外，香港最擔心的還是隨之而來的資產價格下調風險。香港股市、樓市高度相關，一損俱損，一榮俱榮，利率如有大的波動，資產價格隨時會放大起舞。尤其今年樓市受“辣招”等多種因素影響，已經是風光不再，價格升勢微弱，成交大幅萎縮，資金動向隨時會成為壓垮駱駝的最后一根稻草。已有一些業界人士呼吁政府放寬“辣招”，預防樓市下跌。

不過，也有分析不贊同驚弓之鳥般的夸大其辭。美聯儲退出QE的確可能帶來資金回流，但對香港影響究竟多大，可回顧一下美國量化寬松給香港帶來多大熱錢效應。首先，若看香港的基礎貨幣供應量M1，其由2008年的6458億元，到今年第三季度達14840億元，大增了130%，反映出在美國“瘋狂印鈔”的情況下，流入香港的資金量非常巨大。不過，再看較具代表性的廣義貨幣供應量M2和M3，其增幅卻大大收窄，分別由6.27萬億元和6.3萬億元，增至今年第三季的9.73萬億元和9.75萬億元，兩者的年均增幅皆只約8%。因為大部分流入的資金并無投進本港經濟或資產市場流轉，而只停留在銀行體系，或“乾坤大挪移”轉赴境外投資。

與其相關聯，香港通脹和資產價格上升幅度也并未達到“嚇人”地步。如通脹，5年累計漲幅僅約18%，年均漲幅約3.4%，不算厲害，而且這還包括了人民幣升值下，內地供港貨物漲價的因素。

至于資產市場的兩大項，即樓市和股市，樓市5年累升70%，雖說驚人，但這里面有從低位回升的基礎，也有內地購買力涌入等多種因素影響。至于股市，當前恒生指數還不及“海嘯前夕”2008年5月的26000點，更遠低于“直通車傳聞”時、2007年10月的32000點。

因此，輿論的主流觀點是，關注美聯儲QE退出，除要密切關注其對香港經濟和資產價格的直接沖擊之外，更須留意外圍經濟會否出現過度放緩而拖累香港。