美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)同美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策有關(guān)系，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)靠的也是寬松貨幣制度。同樣的貨幣政策既能帶來危機(jī)，又能拯救危機(jī)，這是一個(gè)有意思的現(xiàn)象。

美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策有兩個(gè)目的：第一，支持金融機(jī)構(gòu)，穩(wěn)定金融形勢(shì)；第二，壓低利率和利率預(yù)期，促進(jìn)消費(fèi)和生產(chǎn)。

量化寬松政策可以分成兩個(gè)階段。在2008年12月16日的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)主要向金融中介提供流動(dòng)性，使用的是資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)一側(cè)。這次會(huì)議后，聯(lián)儲(chǔ)將利率調(diào)到接近零(0.25%)，大量買進(jìn)政府債券，主要是創(chuàng)造貨幣，使用的是資產(chǎn)負(fù)債表的債務(wù)一側(cè)。

QE3為美聯(lián)儲(chǔ)增加了7450億美元的債務(wù)，在此之前，QE1和QE2已經(jīng)使聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債高達(dá)3.4萬億美元。根據(jù)美林銀行的估計(jì)，金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)經(jīng)濟(jì)注入了6萬億美元的流動(dòng)性。這種情況不只發(fā)生在美國(guó)。自2007年金融危機(jī)以來，G20國(guó)家的總債務(wù)增加了30%。各國(guó)央行持有的資產(chǎn)從4萬億上升到10萬億美元，其中美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債就有2萬億美元。

金融危機(jī)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和國(guó)民財(cái)富，特別是對(duì)收入較低的社會(huì)階層的生活水平造成了極大損害。當(dāng)資產(chǎn)泡沫橫溢的時(shí)候，既得利益集團(tuán)利用各種理論來證明泡沫合理。2007年美國(guó)房產(chǎn)泡沫破裂后，根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)比較保守的估計(jì)，美國(guó)居民損失了14萬億美元的財(cái)富。即使今天有所修復(fù)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)失去6年的發(fā)展時(shí)間。

同歐洲銀行對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的支持不同，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策從2009年開始，從緊急救援措施轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常政策。聯(lián)儲(chǔ)做了兩件事：第一，用增加政府債務(wù)的方法幫助居民，對(duì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)減債減負(fù)，將私人手里的杠桿效益轉(zhuǎn)移到了政府手中；第二，用零利率和利率預(yù)期，人為地操縱“自然利率”和社會(huì)資金的價(jià)格。

實(shí)際上，自上世紀(jì)90年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的是以一定通脹率為目標(biāo)的貨幣政策。這種貨幣政策是量化貨幣理論的體現(xiàn)。當(dāng)時(shí)對(duì)貨幣政策的決策者來說，有兩點(diǎn)很明確：第一，如果發(fā)生了高通脹再去糾正，社會(huì)成本會(huì)非常高；第二，貨幣政策同經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系是多元和難于預(yù)測(cè)的。

以通脹率為目標(biāo)的貨幣政策旨在建立一個(gè)政策框架。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不超越這個(gè)框架的情況下，譬如說，2%通脹的上限和6.5%的失業(yè)率的下限，央行就讓市場(chǎng)的價(jià)格體系調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，決定貨幣的自然利率。超出這個(gè)界限，央行就創(chuàng)造或銷毀貨幣進(jìn)行干預(yù)。按照弗里德曼的量化理論和盧卡斯的“貨幣中性論”，無論貨幣發(fā)行量有多大，貨幣總量代表的商品和服務(wù)是一樣的。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，貨幣發(fā)行量對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會(huì)有實(shí)質(zhì)影響，但貨幣發(fā)行量同通脹有1對(duì)1的關(guān)系，由于貨幣的發(fā)行量同通脹的相關(guān)性，商品和勞動(dòng)的價(jià)格同貨幣的發(fā)行量就有了直接關(guān)系。根據(jù)盧卡斯的研究，在過去30年里，110個(gè)國(guó)家的通脹率同貨幣增長(zhǎng)(M2)之間的簡(jiǎn)單相關(guān)率是0.95。因此，央行有可能通過調(diào)節(jié)貨幣的發(fā)行量來調(diào)節(jié)價(jià)格，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。理論和實(shí)踐都證明，對(duì)通脹的預(yù)期能決定貨幣增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。美聯(lián)儲(chǔ)管理通脹預(yù)期的貨幣政策框架，在控制通脹、實(shí)現(xiàn)從相機(jī)抉擇的管理到按規(guī)則進(jìn)行管理的轉(zhuǎn)變等方面，獲得了很大的成功，幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)在都是采用這樣的政策框架。