長(zhǎng)期以來，中國(guó)政府一直遵循著“帕累托改進(jìn)”原則推進(jìn)改革，試圖在不損害一部分人利益的情況下，增進(jìn)另一部分人利益，以期產(chǎn)生所謂的“改革紅利”，進(jìn)而有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增進(jìn)整體利益。然而，隨著改革的推進(jìn)，如不犧牲一部分人利益，整體利益就很難保障，改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，改革推進(jìn)難度越來越大。利率市場(chǎng)化改革就是典型例子，“帕累托改進(jìn)”式的改革已不復(fù)存在。

正因如此，央行早在2004年10月就實(shí)現(xiàn)了“存款利率管上限、貸款利率管下限”的階段性目標(biāo)，卻直到八年之后的2012年6月才進(jìn)一步放寬存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，2013年7月才全面放開貸款利率下限，且保留個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。盡管改革推進(jìn)難度較大，但現(xiàn)任政府推進(jìn)改革的決心似乎更大。從目前情形看，為配合人民幣國(guó)際化和匯率改革的盡快推進(jìn)，政府似乎要在今年年底建立存款保險(xiǎn)制度之后不久便取消存款利率上限，并在隨后的2015年前后基本實(shí)現(xiàn)人民幣自由可兌換以及人民幣匯率市場(chǎng)化，以兌現(xiàn)加入WTO的隱性承諾。

然而，推進(jìn)利率市場(chǎng)化帶來的改革紅利與銀行資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)相伴相生。一方面，逐步放開貸款利率下限有助于降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)融資便利；有利于發(fā)揮利率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)社會(huì)資金合理配置，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到可持續(xù)增長(zhǎng)的軌道上。另一方面，隨著利率市場(chǎng)化程度提高、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度提升以及金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行盈利空間會(huì)逐步縮小，銀行資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)逐步惡化。而未來放開存款利率上限更是有利于企業(yè)和居民部門的利益，卻損害金融部門的利益。事實(shí)也是這樣，無論美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，還是韓國(guó)、泰國(guó)、智利等發(fā)展中國(guó)家，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，伴隨著匯率彈性的增強(qiáng)以及資本自由化程度的提高，銀行資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性都暴露出來，并最終釀成不同程度的銀行業(yè)危機(jī)。盡管中國(guó)政府在吸取他國(guó)利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上審慎地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，但利率市場(chǎng)化改革所可能帶來銀行業(yè)危機(jī)的跡象還是越來越多地顯現(xiàn)出來。

首先，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行的凈利差不斷縮小。事實(shí)上，從2004年利率市場(chǎng)化改革以來，銀行凈利差就保持下降趨勢(shì)。1998年至2004年期間，商業(yè)銀行凈利差一直維持在3.5%左右的水平，2007年降到3.0%左右，2011年至2012年基本維持在2.7%左右，2013年一季度進(jìn)一步降低到2.58%。隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，存款利率上限的逐步放開，銀行負(fù)債成本會(huì)進(jìn)一步增加，凈利差還會(huì)進(jìn)一步降低。盡管當(dāng)前存款利率上限還沒有放開，但銀行已經(jīng)通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等方式變相高息吸納資金，融資成本已不斷增加。

如今貸款利率下限管制放開之后，貸款利率則會(huì)不斷下降。由于貨幣信貸增速的持續(xù)下降帶來流動(dòng)性相對(duì)趨緊，當(dāng)前貸款利率下浮貸款所占比例僅有11.4%，但隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移帶來投資回報(bào)率下降，企業(yè)在信貸市場(chǎng)上的談判能力會(huì)顯著增強(qiáng)，銀行所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)迅速降低，銀行凈利差會(huì)隨之大幅下降。而且，由于前期大量貸款投向持續(xù)過熱的房地產(chǎn)領(lǐng)域，以及投資回報(bào)率相對(duì)較低的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和地方融資平臺(tái)項(xiàng)目，未來貸款產(chǎn)生壞賬的規(guī)模會(huì)大幅攀升，現(xiàn)有的1.5萬億元的壞賬撥備就會(huì)顯得捉襟見肘。這樣一來，銀行最近幾年大量放貸所積攢的賬面利潤(rùn)可能會(huì)被逐漸蠶食殆盡。

其次，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的期限錯(cuò)配問題日漸突出。事實(shí)上，由于央行人為制造了長(zhǎng)端利率和短端利率之間的較大差異，從而使得銀行資產(chǎn)負(fù)債表一直存在“短存長(zhǎng)貸”的期限錯(cuò)配問題，銀行存款以活期存款為主，而貸款則以中長(zhǎng)期貸款為主。這種“短存長(zhǎng)貸”所帶來的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過政府的審慎監(jiān)管，到2012年得到扭轉(zhuǎn)。然而2012年以來隨著短端利率的逐步走低以及長(zhǎng)端利率的逐步走高，銀行尤其是那些中小銀行“短融長(zhǎng)投”的動(dòng)機(jī)再次得到強(qiáng)化。

現(xiàn)階段，隨著貸款利率下限的完全放開，長(zhǎng)端利率有可能會(huì)有所下移，從而一定程度上削弱銀行“短融長(zhǎng)投”的動(dòng)機(jī)。不過，考慮到經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期所帶來的長(zhǎng)端利率高于短端利率情形的持續(xù)存在，而且在高額準(zhǔn)備金率要求之下，即便放開存款利率上限，銀行還是有積極性大規(guī)模發(fā)展無需上繳準(zhǔn)備金的表外業(yè)務(wù)來吸納資金，“短融長(zhǎng)投”所帶來的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)還是會(huì)暴露，并最終會(huì)再次促發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。由于存貸款利率管制的放開會(huì)加劇銀行表外業(yè)務(wù)融資成本的波動(dòng)，因此這種期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著存款利率上限的放開進(jìn)一步加劇。

最后，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的貨幣錯(cuò)配問題開始顯現(xiàn)。隨著利率市場(chǎng)化改革的逐步完成，人民幣匯率改革和資本項(xiàng)目自由化將隨即展開。在人民幣升值預(yù)期作用之下，銀行一般會(huì)積累大量外匯空頭，從而產(chǎn)生明顯貨幣錯(cuò)配。2010年商業(yè)銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期凈結(jié)匯為484億美元，2011年和2012年遠(yuǎn)期凈結(jié)匯轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)期凈售匯，遠(yuǎn)期凈售匯分別為45億美元和12億美元。到了2013年再次轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)期凈結(jié)匯，并且2013年上半年遠(yuǎn)期凈結(jié)匯量就達(dá)503億美元，甚至超過2010年全年遠(yuǎn)期凈結(jié)匯量。

在權(quán)責(zé)發(fā)生制的綜合頭寸管理模式之下，銀行可以通過即期市場(chǎng)舉借外匯債務(wù)的方式獲得外匯來彌補(bǔ)遠(yuǎn)期外匯頭寸。截至2013年3月底，中資金融機(jī)構(gòu)外債余額2151億美元，占中國(guó)全部登記外債余額的比重達(dá)到46.6%，而且在這些外債中短期外債占比高達(dá)74%。商業(yè)銀行借入外債以短期外債為主，這顯然與柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)匯的期限之間是不匹配的，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有顯著抬升跡象。盡管由于當(dāng)前銀行外匯業(yè)務(wù)規(guī)模較小，貨幣錯(cuò)配引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的可能性不大，不過，隨著外匯管制的放開以及匯率改革進(jìn)程的加快，銀行外匯業(yè)務(wù)會(huì)迅速膨脹，尤其是國(guó)內(nèi)外巨大利差的存在，會(huì)使得銀行積累大量外匯負(fù)債。這種情況之下，貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)迅速增大，利率和匯率都實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之后，匯率的大起大落就可能引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。