轉眼之間，2013年上半年即將結束。又到了對半年經濟進行總結，并展望下半年經濟前景的時候。

坦率而言，上半年中國經濟增長情況很不理想，比我們在去年底預估的要差。一季度中國經濟增長只有7.7%，而此后一系列經濟信號都顯示出，中國經濟處在顯著的變冷之中，無論是從投資、消費增長，還是從工業增加值、用電量、企業獲利等指標來看，中國經濟都呈現出弱勢。地方政府債務雖然歷經整頓，但債務規模仍在頑強增長，成為國內外關注的中國經濟一大風險。

唯一曾帶來“樂觀”跡象的是外貿數據。1月-4月，中國進出口同比增長14%，其中出口增長17.4%，進口增長10.6%；貿易順差3834.6億元人民幣。尤其是4月份，進出口同比增長15.7%，其中出口同比增長14.7%。但前四個月的經濟表現無論如何難以與之匹配，官方外貿數據遭到口誅筆伐。結果稍加挖掘，發現外貿數據中隱藏大量的水分。擠出部分虛假貿易水分之后，5月份的貿易數據現了原形5月中國進出口增長只有0.4%，其中出口增長1%，進口下降0.3%。

6月份最能體現中國經濟困境的是金融領域。央行偏緊的貨幣政策執行、銀行(行情專區)信貸擴張加速，再加上部分銀行瘋狂推出理財產品導致資金期限錯配，導致貨幣市場流動性緊缺，引發市場利率飆升。而中國央行的按兵不動，更導致市場心態的惡化，結果引發國內股市大跌。貨幣市場和股票市場的震蕩并不是偶然的，而是上半年中國經濟形勢在金融領域的客觀投射。

經歷了上半年的低迷徘徊之后，下半年中國經濟有可能向好嗎？我們可以從如下一些宏觀因素構建的邏輯模型，來對下半年經濟前景一探究竟。

首先，外圍環境會好嗎？答案是不確定。在發達經濟體中，美國經濟復蘇被寄予最大希望，但美國經濟的復蘇步伐并不堅實，依靠貨幣寬松政策來維持的經濟復蘇，表現得虛而不實，寬松貨幣政策加速了中產階層的萎縮。歐洲經濟今年仍將沉浸在歐債危機后的大調整之中，不會顯著恢復。日本經濟在“安倍政策”之下，雖然以日元貶值政策強烈刺激出口，但改變產業結構、帶動經濟的第三支箭遲遲不敢動作。新興市場國家也一改近幾年的快速增長，今年先后遭遇滯脹風險。美國決定開始退出寬松貨幣政策，更為全球經濟雪上加霜。今年之內，全球景氣沒有樂觀的理由。

其次，國內的政策環境會放松嗎？在上半年，中國經濟調結構、促轉型與穩增長的矛盾變得突出。從中央政策來看，有如下幾點是非常明確的：一是將放棄過去政府主導經濟的做法，轉向發揮市場作用，推動經濟轉型和結構調整；二是為了實現轉型目標，中國愿意承受經濟放緩的代價；三是中國在貨幣政策上將轉向“控制增量，盤活存量”，整體上放棄寬松貨幣政策強刺激的做法。雖然央行在最近的流動性事件中有所讓步，但貨幣政策的基調不會變。

第三，在上述政策基調之下，宏觀經濟的三駕馬車也看不到顯著回升的可能。投資方面，偏緊的政策基調、沉重的地方債務、逐步惡化的企業盈利水平，都決定了今年下半年的投資表現將會平平，不會成為刺激經濟增長回升的關鍵因素。消費方面，在失業壓力加大、收入預期低迷、企業經營不佳、政府消費受到限制的背景下，很難期望消費會異軍突起，成為經濟發展的強勁動力。對外貿易方面，外部需求低迷已經成定局，剔除水分之后，中國外貿對經濟的拉動作用恐怕要重估。

整體來看，今年下半年中國經濟前景不太樂觀。此前不少機構預測的下半年中國經濟回升，很可能難以兌現。唯一可能的變數是，中國經濟增速是否降到中央的底線以下？如果中國經濟下降到7.5%以下，政策上將會有所調整；只有經濟增速降到7%這一警戒線時，宏觀政策才有可能出現較大的松動。