隨著近來(lái)股指的持續(xù)反彈，市場(chǎng)人氣也開始逐漸復(fù)蘇，融資融券的業(yè)務(wù)量也水漲船高，截至上周五，滬深兩市融資余額已逼近2000億元的整數(shù)關(guān)口，融券余額也達(dá)到接近40億元的水平。

“兩融”業(yè)務(wù)近年來(lái)取得跨越式發(fā)展，但“融資業(yè)務(wù)占絕大部分”的不平衡發(fā)展?fàn)顟B(tài)，仍然是A股市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的一大隱患之一。

從監(jiān)管層推出融資融券業(yè)務(wù)的初衷來(lái)看，其本意更多的是希望增加一個(gè)市場(chǎng)做空的渠道，從而對(duì)沖A股市場(chǎng)此前只能單向做多的制度缺陷，但從推出該業(yè)務(wù)數(shù)年之后的結(jié)果來(lái)看，其目的顯然并未達(dá)到，制度設(shè)計(jì)中的一些缺陷反而使得A股單向做多的趨勢(shì)有所加強(qiáng)。

這一點(diǎn)可以從目前“兩融”業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量中得到充分體現(xiàn)，融券余額僅為融資余額的2%，使得“兩融”業(yè)務(wù)在股指漲跌過(guò)程中雙向平衡的作用不能得到充分發(fā)揮。就目前來(lái)看，由于業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，在股指上漲的過(guò)程中，融資業(yè)務(wù)對(duì)股指的助漲作用越來(lái)越明顯。而融券業(yè)務(wù)由于體量持續(xù)低迷，使其在股指下跌過(guò)程中助跌作用很難發(fā)揮。“兩融”業(yè)務(wù)的“跛腳效應(yīng)”也愈加明顯。

就其根源而言，融資融券業(yè)務(wù)由于受到券商自身持有的資金和券源的限制，使得券商更樂(lè)意突出融資業(yè)務(wù)，融券業(yè)務(wù)難以成為其業(yè)務(wù)推廣的主攻方向。盡管投資者有的時(shí)候存在通過(guò)融券業(yè)務(wù)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，但由于融券標(biāo)的券源的匱乏，只能被迫放棄這種市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

從A股市場(chǎng)歷史來(lái)看，股市從來(lái)不缺乏資金，只要有市場(chǎng)行情，場(chǎng)外資金就會(huì)蜂擁入市，融資業(yè)務(wù)只是在一定程度上提升了股指上漲的彈性而已。但對(duì)融券業(yè)務(wù)而言，其可以通過(guò)賣空機(jī)制的發(fā)揮，使得市場(chǎng)對(duì)個(gè)股的估值更為合理，避免市場(chǎng)非理性的上漲。對(duì)于近來(lái)持續(xù)大幅上漲的創(chuàng)業(yè)板(行情股吧買賣點(diǎn))而言，融券業(yè)務(wù)如果能夠提供持續(xù)的票源，相信其估值要達(dá)到目前的高位，難度將成倍增加。而正是“兩融”業(yè)務(wù)這種“跛腳”的現(xiàn)狀，才使得A股市場(chǎng)熱炒小盤股、概念股的惡習(xí)延續(xù)至今。

正是看到“兩融”業(yè)務(wù)未能有效發(fā)揮雙向平衡的“價(jià)值穩(wěn)定器”作用，監(jiān)管層才于去年底開始試點(diǎn)“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)。雖然該業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)與融資融券并無(wú)明顯差異，主要在于極大地拓寬融資和融券的來(lái)源和渠道，使得業(yè)務(wù)本身的功能能夠順利實(shí)現(xiàn)。目前，限于“轉(zhuǎn)融通”試點(diǎn)范圍有限，其實(shí)際作用也尚未體現(xiàn)。

對(duì)于“兩融”等券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)各方一直期待能夠加快推進(jìn)，從而能夠更加順暢地從多空兩方面合理評(píng)估A股市場(chǎng)的價(jià)值，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行，改變A股歷來(lái)“牛短熊長(zhǎng)”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，也使得投資者追求復(fù)利增長(zhǎng)的財(cái)富之路更為平坦、順暢。