2日發布的4月匯豐制造業采購經理人指數錄得50.4，不僅較3月回落1.2個百分點，也較此前公布的初值回落0.1個百分點。

　　經濟學者分析認為，新出口訂單出現今年以來首次收縮是導致匯豐PM I回落的重要原因，這背后反映的是外需疲弱持續，內需仍相對平穩但未能完全抵消外需下滑的影響。在貨幣供給量仍在較快增長情況下經濟走勢乏力，說明當前經濟面臨的下行風險更主要源于經濟結構深層次矛盾，短期政策對經濟的刺激效力正在減弱，經濟增長放緩更多受中長期因素影響，這就需要采用中長期的手段加以應對。建議現行政策保持穩定，同時加速推進金融等各項改革。

　　疲弱

　　深層次問題導致下行

　　對于4月份匯豐PM I的回落，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌點評稱：“由于外需惡化同時去庫存壓力增加，4月制造業活動增長放緩印證了中國經濟的弱勢復蘇。而初現的通縮壓力表明總體需求偏弱。勞動力市場將可能受到影響，并由此促使決策層在未來幾個月內出臺更多政策措施。”

　　分析回落原因，匯豐銀行(行情 專區)宏觀經濟分析師孫珺瑋對《經濟參考報》記者說，新出口訂單重回收縮區間并錄得7個月低點，顯示外需疲弱持續，內需仍相對平穩但未能完全抵消外需下滑影響，這是導致匯豐PM I回落的重要原因。受此影響，包括內外需在內的整體需求較上月放緩，就業指數回落。

　　二季度外需的回落并不出乎意料，但是內需不振卻多少有些不及預期，畢竟從一季度數據來看，我國貨幣供給量仍保持著較快的增長速度。人民銀行公布的數據顯示，3月末，我國廣義貨幣余額103.61萬億元，同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點；狹義貨幣余額31.12萬億元，同比增長11.9%，分別比上月末和上年末高2.4個和5.4個百分點；一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元。與之相比，一季度國內生產總值同比增速僅為7.7%，比去年第四季度回落0.2個百分點，投資和消費增速均較此前有所回落。

　　如今，貨幣供給量高增長卻帶不來經濟高增長的問題正在引起越來越多的關注，有分析認為這反映了中國經濟結構深層次調整的動向，說明經濟下行的壓力主要來自深層次的矛盾。澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛表示，第一季度的信貸數據出現了爆發性的增長，這與疲弱的實體經濟之間形成了較為鮮明的反差，企業過度的“金融化”是這一反差出現的重要原因，這要求中國盡快推進利率市場化，以避免企業的過度金融投機和套利行為。

　　中國農業銀行(行情 股吧 買賣點)首席經濟學家向松祚認為，這源于人民幣不斷升值對實體經濟造成影響，改變了企業家預期，實體企業紛紛轉投房地產(行情 專區)等領域。同時，貸款在金融體系內部自我循環“大量交易發生在金融部門之間，信貸未對促進實體經濟發展起到應有作用。”

　　國資委研究中心研究員胡遲也說，一季度我國貨幣供應量增長是比較快的，但是經濟增速卻出現回落，這說明短期政策對經濟的刺激效力正在減弱，經濟增長放緩更多的是受到了中長期因素的影響，這就需要采用中長期的手段加以應對。

　　穩住

　　現行政策宜保持穩定

　　基于這一認識，經濟學者建議現行政策應保持適度穩定。

　　中國社科院副院長李揚認為，在現今的擴張財政政策下，短期不宜為刺激經濟改變貨幣政策。長期來看，宏觀調控應從過去需求管理轉向供應管理，供應管理的核心是放松管制，讓企業有積極性，放開準入，降低融資成本。目前相關改革已在進行，應堅持深化。

　　胡遲對《經濟參考報》記者說，總理上個月在主持召開新一屆政府首次經濟形勢專家和企業負責人座談會時說，我國經濟發展正處在“爬坡過坎”的關鍵階段，一季度的宏觀數據佐證了總理的判斷。但是，這并不意味著政府就一定會在政策上加碼。某種程度上來說，當前我國經濟正處于結構轉型和生產成本上升賽跑的開始階段，從國際經驗來看，這一競賽在初期往往是生產成本上升會占得上風，所以經濟增長速度會逐步放緩，近兩年我國的經濟發展也符合這一情況；隨著賽跑進入中后程，那些經濟結構轉型最終快過生產成本上升的國家幾乎都邁入了高收入國家的行列，而那些始終是生產成本上升快過結構轉型的國家，即使在一些年份能進入高收入國家行列，隨即也會因為各種各樣的原因重新跌回中等收入國家區域。所以，保證中國經濟能持續較快增長的關鍵在于成功轉型，而不是通過刺激手段強行保證經濟穩定在某一增長水平之上。

　　胡遲認為，當前中國經濟也完全有條件進行經濟結構轉型。一方面，一季度7.7%的G D P同比增長速度并不低，仍處于政府工作報告提出的全年增長目標7.5%以上，在金磚國家當中也屬于非常快的速度，沒有必要過于擔心，而且從總理多次的表態來看，政府對經濟適度減速的容忍度似乎在提高；另一方面，3月份消費價格已經回落到2.1%，當前物價上漲壓力也不大，所以國家是有精力將重點放在結構調整上的。“總理在座談會上講，要更加注重提高發展的質量和效益，把力氣更多地放在推動經濟轉型升級上來，放到擴大就業和增加居民收入上來。國務院常務會議也強調，要加大結構調整力度，激發企業和市場活力，穩中求進，增加就業和收入，提高質量與效益。這些很可能并不是無的放矢。”胡遲說。

　　交通銀行(行情 股吧 買賣點)金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉表示，盡管從穩增長角度來看，有降息的需要和壓力，但出于對物價重新上行和防止房價大幅反彈的考慮，降息還是會較為謹慎。因此，預計貨幣政策仍以維穩為主，短期內基準利率保持穩定的可能性較大，央行仍將主要通過公開市場操作來靈活調節流動性，保持市場利率維持在合理低位。

　　解決

　　應加速推進改革

　　保持現行政策穩定并不意味著政府什么也不做。唐建偉說，考慮到當前國內經濟面臨的困境，結合中央政治局常務會議提出的“宏觀政策要穩住，微觀政策要放活，社會政策要托底”的總體要求，未來政策重心可能放在放活微觀方面。一是要進一步加大結構性減稅的力度，改善微觀企業盈利狀況并增強其對未來經營的信心；二是要加大減少和下放行政審批事項工作力度，以政府職能轉變的新成效為經濟社會發展注入新的動力和活力；三是加快中央財政預算支出進度，爭取在上半年將經濟增速穩住；四是促進居民消費，包括加快收入分配改革進程、個人所得稅減免以及發放消費券等。

　　更重要的則是推進改革。中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立表示，他并不贊成現在社會上出現的一種輿論，認為中國經濟增長放緩已不可避免。中國通過改革把增長潛力釋放出來所形成的巨大能量，人們往往估計不足。現在看來關鍵是要圍繞發展方式的轉變來進行改革，通過改革來促進發展方式的轉變，解放生產力，這樣就能實現未來20年的平穩較快發展。

　　從當前貨幣供給量增長較快但是經濟弱勢復蘇的矛盾來看，金融改革尤其應當加速推進“為什么要再啟金融改革？我們注意到金融業中，有很多潛在的金融風險還沒有顯現出來，制度性隱患正在逐漸積累，要居安思危、未雨綢繆。更重要的是，我國正面臨一系列嚴峻的經濟發展約束，如果不再啟金融改革，就不利于緩解這些發展約束，不利于達到經濟發展目標。因此，在未來5到10年，要看清趨勢，統籌規劃，克服困難，大膽推進金融改革。”中國投資公司副總經理謝平說。