近期，美國國債基準(zhǔn)10年期國債收益率仍在1.7%的歷史低點徘徊，而隨著全球黃金市場毫無先兆的閃電崩盤之后，市場中另一個資產(chǎn)泡沫——美國國債所引發(fā)的憂慮也開始日益加劇。

泡沫破滅不可避免？

近期，市場上警告美國債券市場風(fēng)險的聲音不絕于耳。空頭們認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟前景改善，債券作為主要避險資產(chǎn)的需求將下滑。其中，中國經(jīng)濟未大幅放緩，歐元區(qū)解體風(fēng)險顯著降低，而且美國住房市場正在好轉(zhuǎn)。

“10年期美國國債收益率已創(chuàng)下1790年以來的最低紀(jì)錄。美國現(xiàn)在是1790年以來最好的時期嗎？當(dāng)然不是。而220年來極端異常的國債收益率，只能說明美國國債不是所謂的避險天堂，而是充滿殺機的財富陷阱！”《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵4月25日發(fā)表的微博中這樣指出。

另有市場觀點認(rèn)為，美聯(lián)儲的量化寬松措施一直是導(dǎo)致國債收益率受壓的因素之一，暫時性上漲通常被視作是市場的“噪音”。

UTI國際的投資組合經(jīng)理維勒爾·福塔(ViralBhuta)指出：“泡沫的破滅或許始于QE3的結(jié)束或是利率開始上調(diào)，市場只是需要一個催化劑。”

投資債券的另一個擔(dān)憂則是通貨膨脹，當(dāng)消費物價上漲，投資者獲得的按真實購買力計算的債券收益將越來越少。

安保資本(AMPCapital)的經(jīng)濟學(xué)家謝恩·奧利弗(ShaneOliver)指出：“債券收益率的下降已經(jīng)持續(xù)多年，如果美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，那么投資者將轉(zhuǎn)向股票，這時債券收益率將會大幅上漲。”

奧利弗將1994年債券收益率的突然上漲與未來有可能出現(xiàn)的債券崩盤相比較。他指出，在上個世紀(jì)90年代最初的幾年，債券收益率因為經(jīng)濟萎靡、通貨膨脹降溫以及失業(yè)率增加而走低。然而，這一情況突然在1994年經(jīng)濟復(fù)蘇之后發(fā)生改變。美聯(lián)儲在1994年2月將利率從3%上調(diào)至6%，美國國債收益率大幅上漲。預(yù)計，未來債券市場所面臨的情況會比1994年時還要嚴(yán)峻。

4月24日，高盛分析師在一份報告中指出，近期疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)將美國的10年期債券收益率再次壓至2%以下。然而，經(jīng)歷了數(shù)年收益率下滑以及基準(zhǔn)利率不變的情形之后，人們自然而然地會擔(dān)憂利率上漲，這對全球市場而言無疑會產(chǎn)生負(fù)面影響。預(yù)計在今年接下來的時間里國債收益率將逐漸上升，并且可能出現(xiàn)迅速上漲的風(fēng)險。

收益率緩慢上漲可能性較大

不過，高盛卻不認(rèn)為這意味債券市場“泡沫”出現(xiàn)，也不代表著諸如1994年的大拋售重現(xiàn)。

美國對沖基金Zais董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)總經(jīng)理郭杰群在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪時表示：“如今，美聯(lián)儲可能不會像1994年那樣故意讓市場驚詫。而且，美聯(lián)儲手上持有大量的美國國債，他們未來不太可能讓自己手上的債券虧錢。”

加拿大頂尖財富管理公司GluskinSheff&AssociatesInc。的首席經(jīng)濟學(xué)家兼市場策略師大衛(wèi)·羅森博格(DavidRosenberg)稱，數(shù)年來，有關(guān)債券市場走向的市場共識一直都是錯的，所以對國債上出現(xiàn)的崩盤論，他認(rèn)為只能一笑置之。

羅森博格近年來一直對較樂觀的經(jīng)濟預(yù)期持質(zhì)疑態(tài)度。他預(yù)計，受政府增稅減支措施沖擊，2013年美國經(jīng)濟增長率將低于2%。美聯(lián)儲在年底前退出債券購買計劃的時機還不成熟。考慮到增稅的影響，美國經(jīng)濟今年會有所走軟，這將使得通脹率保持穩(wěn)定，而通脹率是長期美國國債價值受到的一個主要威脅。

還有分析人士指出，目前美國經(jīng)濟尚處于經(jīng)濟復(fù)蘇的初期，而且市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲不會在2015年前上調(diào)基準(zhǔn)利率，那么，美國10年期國債收益率或?qū)⒊掷m(xù)保持穩(wěn)定直至2014年。2013年，美國國債收益率能夠維持在2%左右的水平。

有數(shù)據(jù)顯示，21家與美聯(lián)儲直接交易的一級交易商銀行(行情專區(qū))對今年年底10年期國債收益率的預(yù)期中值是2.25%。

如何應(yīng)對美國國債熊市到來？

無論是泡沫破滅，還是收益率溫和上漲，市場對于債券收益率從當(dāng)前水平上升的預(yù)期卻是空前一致。

哈佛商學(xué)院教授、《投資藝術(shù)》作者查爾斯·埃利斯(CharlesEllis)指出：債券的歷史平均收益率是5.5%，如果10年期國債收益率一旦達到這個水平，債券投資者的損失將達到25%。因此，他建議應(yīng)該逃離一直作為安全資產(chǎn)的債券。

近日瑞銀向其債券客戶發(fā)郵件稱，鑒于債券牛市即將走到尾聲，那些期望通過大量投資債券而構(gòu)建保守組合的投資者將被重新列為“激進投資者”。

不過，完全在投資組合中摒棄債券也是不太現(xiàn)實的，因此有分析人士指出，在這樣的市場環(huán)境中，投資者首先應(yīng)該避免長期國債，而轉(zhuǎn)向短期國債。

PIMCO創(chuàng)始人、債券大王比爾·格羅斯(BillGross)近期一直對債券市場表現(xiàn)出擔(dān)憂，他認(rèn)為雖然在2013年不太會出現(xiàn)很糟糕的局面，但是隨著今后通脹風(fēng)險的若隱若現(xiàn)，長期債券收益率將會受到影響。

專家建議，如果要投資債券基金，投資者也應(yīng)該投資那些主要購買短期債券的債券型基金。從歷史經(jīng)驗看，這些短期國債基金在利率上升的情況下也不至于出現(xiàn)虧損。

需要強調(diào)的是，債券投資既可以持有債券一直到期，獲得到期收益，也可以在到期前賣掉這些債券。

其次，投資者應(yīng)該考慮買入通貨膨脹保護債券(TIPS)，因為各國央行的貨幣刺激措施可能引發(fā)長期通脹。

PIMCO網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，格羅斯管理基金共配置了12%的TIPS，與2012年10月份倉位相同。2012年1月份為9%。格羅斯稱，通脹上升時TIPS也隨之上漲，而普通國債價值則隨著時間推移被通脹所侵蝕。擁有美元外匯儲備的國家需要進行通脹保值。

如果投資者認(rèn)為目前債券市場存在泡沫，那么不妨關(guān)注美國國債的信用違約掉期(CDS)。從理論上說，較低的國債價格(較高的國債收益率)意味著較高的債務(wù)違約風(fēng)險，從而使得CDS上漲。

最后，投資者還需警惕高風(fēng)險債券。

近一段時間，投資者已經(jīng)開始撤離美國國債并投入企業(yè)債等高收益?zhèn)�券，因為相對�?%的國債收益率而言，企業(yè)債券的收益率達到6%。但是，高收益也意味著高風(fēng)險。一旦利率增加，或是一些公司出現(xiàn)債務(wù)違約，那么這些高收益?zhèn)�券的風(fēng)險將被放大。去年，高收益?zhèn)�券的發(fā)行量達到了創(chuàng)紀(jì)錄的3660億美元，未來這些債券發(fā)行的質(zhì)量必然下降。