1月16日，商務部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，去年中國實際使用外資1117.2億美元，同比下降3.7%，為2009年以來首次年度下降。至此，去年除5月FDI同比增長0.05%外，其余月份均為同比負增長，反映中國對FDI的吸虹能力趨向下降。

去年7月聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織的數(shù)據(jù)顯示，2011年中國存量FDI出現(xiàn)5%的流出量；盡管去年存量FDI是否流出尚無權(quán)威數(shù)據(jù)佐證，但基于央行最新發(fā)布的外匯占款等顯示，存量FDI的流出量有加快跡象。如1月15日央行的數(shù)據(jù)顯示，去年全年累計新增外匯占款4946.47億元，遠低于2011年的2.78萬億元，如果以最近美元兌人民幣6.26計，僅去年新增FDI折算成人民幣就達6993.7億元，為去年新增外匯占款的1.41倍，若剔除去年中國非金融類對外直投772.2億美元，并計入去年2311億美元的貿(mào)易順差，去年新增外匯占款僅占經(jīng)常和資本項目順差累計總和的29.8%，反映去年資金外流有加速之可能。

吸引FDI能力下降，根源于FDI在華邊際投資收益率趨降，并接近其他國家/地區(qū)的投資收益率。其一，人口老齡化等使國內(nèi)真實儲蓄率下降，導致相對高投資的真實儲蓄缺口隱現(xiàn)，使金融市場真實利率陡峭，壓低邊際投資收益率和FDI投資意愿。如從FDI的行業(yè)布局看，去年服務業(yè)吸引FDI為538.4億美元，雖已占全部FDI的48.2%，超過制造業(yè)4.5個百分點，但同比下降2.6%，透射出FDI正因中國邊際投資收益率下降而漸失興趣。

其次，工資上升使部門行業(yè)在華投資的邊際收益接近于歐美。如盡管目前中國工人每小時工資3美元左右，僅為美國的1/7-1/6，但美國的勞動生產(chǎn)率是中國的5.4倍，且隨著中國腫瘤發(fā)病年齡趨向年輕化，加之環(huán)境污染使大量勞動力處于亞健康狀態(tài)，中國勞動力成本趨高態(tài)勢并未結(jié)束，這將壓低FDI在華投資的邊際收益率，使之接近于歐美本土的投資收益率。

此外，日趨嚴峻的環(huán)境問題，增加了中國借國際技術(shù)外溢提高邊際投資收益率的難度。中國經(jīng)濟的高速起飛，一是源自制度變革釋放的改革紅利，一是受益于開放下國際技術(shù)外溢對中國全要素生產(chǎn)率的助推。當前由于國內(nèi)自主創(chuàng)新能力還待提高，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級等不得不繼續(xù)倚重國際技術(shù)外溢。而各種環(huán)境問題，抬高了資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的制造成本。

商務部數(shù)據(jù)顯示，去年有957.4億美元來自除日本外的亞洲十國/地區(qū)，占累計新增FDI的85.7%，美國和歐盟對華投資分別為31.3億美元和61.1億美元（目前尚難判斷有多少來自免稅島），同比分別增長4.5%和-3.8%。新增FDI主要來自與中國發(fā)展水平接近的亞洲十國/地區(qū)，反映近年來中國新增FDI質(zhì)量下降。

我們認為，隨著中國步入人口老齡化，國內(nèi)真實儲蓄缺口日漸顯現(xiàn)，吸引FDI無疑成為中國未來發(fā)展的重要任務之一。而要有效提高對FDI的吸引力，亟須加快經(jīng)濟社會和政府職能等制度變革釋放紅利，提高FDI在華投資的邊際收益率。當然，制度改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型最為關(guān)鍵的因素是政府職能轉(zhuǎn)型，即政府應該把經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和增長更多地交付市場和私人部分，更多地激發(fā)經(jīng)濟社會內(nèi)生的轉(zhuǎn)型正能量。