7月新增信貸5401億元，環(huán)比大幅回落，也低于我們6500億的預(yù)期。從同比的角度看，7月信貸同比多增485億，相比6月2859億的增量大幅下降，表明7月信貸增長(zhǎng)放緩。

分信貸結(jié)構(gòu)看，7月新增企業(yè)短貸2638億，環(huán)比大幅回落，同比多增驟降，是信貸回落的主力；企業(yè)長(zhǎng)貸增長(zhǎng)920億，環(huán)比明顯下降同比則再次少增，表明企業(yè)信貸融資放緩。

但考慮債券融資后，7月企業(yè)長(zhǎng)債凈融資1218億，已超過企業(yè)長(zhǎng)貸規(guī)模，同比則多增612億，連續(xù)5個(gè)月同比多增，企業(yè)中長(zhǎng)期融資向好的趨勢(shì)持續(xù)。企業(yè)短債凈融資同比多增1213億，已遠(yuǎn)高于企業(yè)短貸同比多增量，企業(yè)短期融資同樣出現(xiàn)由信貸向債券轉(zhuǎn)移到趨勢(shì)。

7月新增居民長(zhǎng)貸1180億，依然維持在高位，也與目前地產(chǎn)銷售向好的趨勢(shì)一致。目前房貸利率明顯回落，并有利于房貸增長(zhǎng)，未來居民長(zhǎng)貸及地產(chǎn)銷售或能持續(xù)改善。

預(yù)計(jì)未來信貸的重要性下降，債券將逐步接力企業(yè)融資增長(zhǎng)。考慮到通脹回落及貨幣政策寬松，信貸將以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主，預(yù)測(cè)8月新增信貸6000億，12年總信貸8.4萬(wàn)億。

7月社會(huì)融資規(guī)模為1.04萬(wàn)億元，環(huán)比下降，但同比持續(xù)多增，主要源于企業(yè)債券融資大幅多增。預(yù)計(jì)融資總量或?qū)⒊掷m(xù)改善，并有利于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。

7月M1增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比基本持平，表明企業(yè)流動(dòng)性依然穩(wěn)定。7月M2增速升至13.9%符合預(yù)期，而存款下降則源于存款季節(jié)性流出，剔除季節(jié)性因素外，整體流動(dòng)性同樣穩(wěn)定。

考慮到央行貨幣寬松政策不變、債券增長(zhǎng)接力企業(yè)融資，未來企業(yè)融資增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，經(jīng)濟(jì)也已復(fù)蘇在望，預(yù)計(jì)M1增速穩(wěn)步回升，M2增速企穩(wěn)。