本周四，國家統(tǒng)計局將對外發(fā)布包括7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。繼6月份走出29個月的新低后，7月份CPI數(shù)據(jù)可能再創(chuàng)新低。市場普遍認為7月CPI將進入“1%”時代。

然而，這并不意味著通脹形勢已成過去。央行近日公布《2012年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》稱，受到基數(shù)降低等影響，8月份后CPI漲勢有可能出現(xiàn)一定回升，目前看回升力度不會太大。

不過，市場人士普遍認為，下半年的宏觀經(jīng)濟運行狀況將決定貨幣政策走向和調(diào)控力度，降息、降準“雙降”機會依然存在。

CPI穩(wěn)固下行？

自今年3月走出3.6%的漲勢后，CPI同比增幅呈現(xiàn)逐月下降趨勢。

從去年年底至今，經(jīng)歷了3次降準和兩次降息的政策放松后，CPI似乎已經(jīng)穩(wěn)固處于下行區(qū)間。

中國社科院金融所副所長殷劍峰指出：“金融方面和CPI聯(lián)系最緊密的就是狹義貨幣，M1現(xiàn)在也在回升，所以我認為CPI在下半年會逐步回升，目前中國不太可能進入一個通貨緊縮的狀況。”

“當然也需要注意的是，受勞動力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，當前物價對需求擴張仍比較敏感，擴張性政策刺激增長的效應(yīng)可能下降，刺激通脹的效應(yīng)則在增強。”央行報告稱。

中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤指出，7月份預計CPI同比增速會在1.7%左右，8月份同比可能會有一點回升。主要原因一個是翹尾因素，另一個可能就是最近的原油價格上漲。周景彤說：“8月份，CPI同比如果比7月份回升的話，也不會很多，最多也是2%左右。”

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富也認為，雖然7月份的物價水平還是會保持連續(xù)下行趨勢，但主要是由于翹尾因素和季節(jié)性因素的影響都不是特別明顯，而8月份一些短期的因素出現(xiàn)，比如最近的蔬菜價格等各種價格的波動，以及翹尾因素的減弱，都會對CPI形成上漲壓力。

“最新數(shù)據(jù)顯示，食品價格仍較低，其中豬肉價格疲軟是主要影響因素，但是，按照通常的價格周期走勢，我們預計今年晚些時候食品價格將不降反升。”高華證券此前發(fā)布的報告指出。

“8月份以后對于物價的走勢需要密切關(guān)注，不能簡單地說物價下跌態(tài)勢就一定會持續(xù)下來。8月份往后，由于翹尾因素的不斷削弱，CPI會有一個趨緩并且略有上升的壓力。”陳道富說。

政策依然是偏緊

上半年以來，通脹形勢的逐步回落為央行一系列降息、降準等保增長政策的出臺提供較好外部環(huán)境。

央行在《2012第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》里指出，當前貨幣條件較為適宜，外部經(jīng)濟環(huán)境和流動性條件相對穩(wěn)定，總體看有利于物價總水平穩(wěn)定。

觀察央行措辭，業(yè)內(nèi)人士指出，預計三季度貨幣環(huán)境還將維持寬松，貸款結(jié)構(gòu)也將逐步改善，目的是為了能在保證經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的同時管理好通脹預期，并推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管CPI下半年一定會觸底反彈，物價壓力仍在，但是目前政策依然是偏緊的，比如存準率太高，未來將不得不略微放松。

銀河證券此前發(fā)布研報指出，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中的表述與一季度相比，對全球經(jīng)濟增長的擔憂開始上升，而認為下半年國內(nèi)通脹可控。這意味著央行在三季度很可能繼續(xù)貨幣寬松，但不太可能在總量上繼續(xù)大幅貨幣擴張，更可能使用價格工具調(diào)整資金的供給和需求。

另據(jù)中國人民銀行2012年第二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查，居民未來物價預期指數(shù)為65.5%，較上季提高了3.4個百分點，對下季房價，預期上漲的居民比例為20.4%，雖總體處于2009年以來的較低水平，但仍比上季提高了2.8個百分點。

“二季度居民對物價和房價預期的再度抬頭，也增加了央行對一旦通脹預期回升，會轉(zhuǎn)化為實際通脹的擔憂。因此，期望央行近期會過快過松地放松貨幣信貸條件不太現(xiàn)實，依靠天量放貸刺激增長的老路也不會重走。”有券商指出。

息準雙降仍有機會

今年以來，伴隨著通脹回落，央行通過兩次降準、兩次降息順利向市場釋放了流動性和傳遞出放松信號。

而央行《2012年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》關(guān)于下半年通脹可能反復的警示，又讓業(yè)界猜測這是否意味著央行將在下一階段的降息、降準節(jié)奏上有所收斂。

對此，周景彤指出，下半年降息和降準都是有可能的，目前經(jīng)濟形勢依然不怎么好，二季度已經(jīng)出來了是7.6%，三季度也好不到哪里去，經(jīng)濟還是低速增長，再加上物價水平總體保持在一個低位，如此說來，貨幣政策可以放松，也應(yīng)該放松，也能放松。

他預計，根據(jù)下半年的宏觀經(jīng)濟運行狀況將決定降息降準的節(jié)奏，但可以確定的是至少各有一次降息、降準機會。

此前，銀河證券也預計三季度央行可能繼續(xù)降息一次；新增信貸全年可能放至8.5萬億，但超過9萬億概率很低。

陳道富指出，目前經(jīng)濟形勢比較適合采取進一步降息政策，降息更多的是一個信號的作用，能及時調(diào)控流動性，但是一些行政性的調(diào)控可能比降息效果更好，貨幣政策還是應(yīng)該堅持穩(wěn)健的基調(diào)，滿足經(jīng)濟合理的整治需求。

“從現(xiàn)在的經(jīng)濟態(tài)勢來講，不要輕易地加息或者降息，要保持相對穩(wěn)定，但可以在利率市場化等方面有一些推動，讓市場根據(jù)經(jīng)濟的狀況來最終決定存貸款的利率。”陳道富說，為讓市場發(fā)揮更大的作用，一些行政性的方式，包括法定存款準備金率、對貸款規(guī)模的限制等，對經(jīng)濟來講可能更有效。

殷劍峰也認為，降息實際上對經(jīng)濟發(fā)展的效力是有問題的，降息主要影響的是大企業(yè)，也會影響銀行業(yè)的利潤。但現(xiàn)在我們經(jīng)濟發(fā)展的主要問題是中小企業(yè)的經(jīng)營狀況遇到了問題，比如江浙一帶現(xiàn)在每天都有企業(yè)破產(chǎn)倒閉，浙江這些地方的貸款不良率在上升。

“而這些企業(yè)所面臨的貸款成本實際上基本不受基準利率變化影響的，因為他們的貸款利率都加了好多點，一般都是18%，甚至更高。所以降息實際上對經(jīng)濟不會有太大的影響，特別考慮到如果CPI逐漸回升的話。”殷劍峰說，“另外一方面，降準是非常必要的，因為目前經(jīng)濟金融體系面臨的問題主要是流動性問題，資金短缺。”