歐洲央行和中國央行近日先后降息，為對沖經濟增長下滑風險，美聯儲、英國央行、日本央行及其他新興經濟體央行持續或紛紛轉向采取寬松貨幣政策。在筆者看來，當前全球貨幣環境趨于進一步溫和寬松，將有利于全球經濟的恢復增長。

從美聯儲的行動來看，美聯儲在最近一次議息會議上表示要延續扭轉操作半年至今年年底的寬松措施。通過此次扭轉操作，美聯儲將賣出2670億美元短期國債而買入等額6年至30年期國債，目的是降低借貸成本，以刺激經濟復蘇和降低失業率。

過去幾個月，美國經濟數據表現令人失望。例如，6月美國非農就業崗位增加8萬個，失業率與5月的8.2%持平；美國諮商會消費者信心連續4個月下滑，6月初值為62.0。這表明，美國經濟復蘇步伐已有所放緩。美聯儲據此再次下調了2012年美國經濟增長預期至1.9%至2.4%，這低于4月預期的2.4%至2.9%；同時預計2012年美國失業率落在8.0%至8.2%范圍，這高于4月在7.8%至8.0%之間的預期。

美聯儲透過此次延續扭轉操作向世界傳達的信息是，美國仍將維持持續寬松貨幣政策，這無疑消除了市場對美國貨幣環境將趨于緊縮的擔憂。在此次扭轉操作延續后，美聯儲持有資產的平均到期期限將從當前的100個月延長至120個月。“扭轉操作”不會造成如此前的QE1和QE2那樣的美聯儲資產負債表擴張，也不會帶來通脹預期。

顯然，延續扭轉操作的政策力度較為溫和，是不推出寬松政策與推出QE3之間的一種折中之策。美聯儲自2008年12月以來一直將利率維持在接近零的水平上，并重申該利率水平至少會持續至2014年年底。這一極度寬松的政策已延續幾年，但經濟復蘇依然不盡如人意。并且，除了當前面臨的經濟增速難以令失業顯著減少的核心問題外，美國未來還可能面臨來自歐債危機升級和美國政府債務懸崖的沖擊。為了應對這兩大風險，美聯儲需要有力度較強的“彈藥”。在筆者看來，美聯儲此次沒有推出QE3，就是為了儲備應對這兩大風險的“彈藥”。

作為全球主要經濟體中央銀行的歐洲央行，為應對西班牙銀行業狀況的惡化，采取了比美聯儲力度更大的舉措。在7月5日召開的月度貨幣政策會議上，歐洲央行決定將歐元區主導利率從1%下調25個基點至0.75%的歷史最低水平。歐洲央行做出降息決定，主要是考慮到歐元區經濟增長前景存在繼續下行的風險。此前，歐洲央行曾于6月22日宣布該行將擴大抵押品范圍，這對于緩解西班牙銀行業當前的窘境是個很大利好，擁有大量劣質房地產抵押貸款的西班牙銀行業可以借此向歐洲央行抵押而獲得貸款。

同樣，英國央行也于7月5日決定，維持0.5%的基準利率不變，但國債采購項目額度增加500億至3750億英鎊。日本央行在6月20日發布的5月份議息會議紀要也對歐元區危機可能沖擊日本經濟表達了深深的憂慮，并準備采取“強有力”的措施，如果歐債危機對日本經濟構成的風險成為現實，央行應采取行動，并且不應該排除“任何可能的選擇”。

從新興市場經濟體來看，2008年之后，因為歐美經濟增長陷入困境，新興市場經濟體被賦予扭轉全球經濟頹勢的“火車頭”使命，但自去年下半年以來，新興經濟體經濟增速開始承受越來越大的壓力。鑒于今年上半年以來經濟增速明顯放緩，中國央行在7月5日再度下調0.25個百分點存款利率。此外，印度、巴西和俄羅斯等國遭遇的經濟困境更加突出，這些新興市場國家也都下調了本國利率以刺激經濟發展。從未來看，全球金融系統風險仍然很大，尤其是主要經濟體銀行去杠桿化的過程對新興市場經濟體的經濟增長影響很大，這意味著新興市場經濟體未來仍有進一步放松貨幣政策的空間和可能。

真是環球同此涼熱。當下，無論是發達經濟體還是新興市場經濟體，經濟增速均有所放緩，都面臨經濟下行風險增大的風險。所以，為防止經濟進一步下滑的可能，在當前全球貨幣環境總體寬松的基礎上，預計各國央行還將繼續采取溫和加碼的寬松政策。