觀察本世紀以來的三輪物價周期可以發(fā)現(xiàn)，核心CPI總是保持相對穩(wěn)定，波動幾乎全是由食品和能源價格帶來的。2011年下半年以來，豬周期開始下行，前期的高價促進了供給，政府提供補貼并增加了進口，再加上氣候相對平穩(wěn)且糧食豐收，食品價格漲速很快下降，從而導致從當年7月起物價漲幅持續(xù)走低。從目前多部委監(jiān)測的情況來看，今年6月份食品價格漲勢很可能進一步回落，整體CPI漲幅也可能降至3%以下。

　　然而，本輪食品價格漲勢的回落預估很快要結束了。豬肉價格是近兩輪物價上行的主要推動力量，由于存在預期調(diào)整和生產(chǎn)周期的原因，過去數(shù)年豬肉價格從高峰下行到谷底反彈往往僅需要一年多的時間。鑒于去年9月開始豬肉價格已經(jīng)連續(xù)下降10個月，所以下半年隨時可能出現(xiàn)反彈。從全國22個省市豬肉平均價格看，近期雖然繼續(xù)處于下降通道，但已呈減速。

　　其他農(nóng)產(chǎn)品價格近期也有所回暖。從全國糧油現(xiàn)貨市場來看，食用油價格繼續(xù)攀升，主要糧食作物也開始漲價，化肥價格更是處于穩(wěn)步上升通道。伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價格的初步止跌，“蒜你狠”、“火箭蛋”等網(wǎng)絡名詞再度走紅。

　　一旦食品價格在三季度重拾漲勢，那么抑制整體物價的因素就只剩能源價格這一項了。本輪物價走勢中，非食品價格的上漲勢頭一直較為強勁。以4月份為例，當月非食品價格環(huán)比上漲0.3%，環(huán)比增速創(chuàng)下自2011年5月以來的新高。從5月開始，由于國內(nèi)成品油價格下調(diào)，這一情況有所緩解，但7月1日起將在全國范圍內(nèi)試行階梯電價制度，所以能源價格對整體物價的抑制作用未來恐難持續(xù)。

　　還要注意到，拉動物價上行的中期因素一直存在，并沒有因經(jīng)濟增速下行而消失。這包括人口結構變化帶來的勞動力成本上升，加速推進城鎮(zhèn)化帶來的土地成本上升，長期以來薄弱的農(nóng)業(yè)基礎導致的農(nóng)產(chǎn)品價格上升，多重利益扭曲導致的物流成本上升等等。

　　一方面是食品價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，另一方面是能源價格下行難以持續(xù)，再考慮到中期漲價因素依存，如果此時貨幣政策過于寬松，恐難保證物價不會出現(xiàn)快速反彈。

　　據(jù)了解，目前一些學術機構已經(jīng)測算，如果全年降息三次，每次50個基點，再考慮未來至少下調(diào)兩次存款準備金率，那么全年CPI漲幅可能從年初預計的3%左右再上升一個百分點。如是，貨幣政策的過度放松就得不償失了