PMI和信貸同比增速是經濟運行狀況和經濟增長的領先指標，通過對前兩個月的數據分析，我們認為經濟增速可能進一步下滑。2月份官方PMI為51.0%，連續三個月回升并位于50%的臨界點之上，但從分項指標來看，宏觀經濟面臨著內需不足的隱憂；從前兩個月新增信貸規模來看，累計同比增速下降8%，低于預期。2月份新增信貸為7107億，不僅低于市場預期的8000億以上水平，并且低于有春節因素的1月份。

通過拉動經濟增長的“三駕馬車”數據來看，前兩個月經濟增速已經明顯下滑。此外，2010年以來GDP增速一直處于下滑之中，目前面臨的問題是：（1）GDP增速還會不會進一步下滑？（2）在GDP增速持續下滑背景下，政府會從什么方向來扭轉這種下滑趨勢以達到穩增長的目的？（3）戰略性新興產業、傳統制造業升級和擴大消費早已被確定為經濟轉型的方向，2012年在“穩中求進”的基調之下，上述三者能否承擔起“穩增長”的重任？我們認為，前兩個問題一脈相承，政策方向和力度影響著GDP增速；對于第三個問題，我們認為短時間內三者還不能承擔起“穩增長”的重任，還需要培育和政府支持。因此，投資和出口還必須保持一定的增速，以投資和出口的穩定增長來為經濟轉型創造條件。

轉型背景之下，“穩增長”從政策上講有兩個出發點：一是如何使投資和出口穩定增長；二是如何在轉型方向上給予引導和支持。針對前者，從今年前兩個月數據來看，投資和出口同比增速下滑幅度比較大，一季度整體經濟增速不樂觀，所以后續針對投資和出口會出臺一些穩增長的政策，比如降息、擴大信貸、提高出口退稅率等。針對后者，我們可以從“兩會”發出的聲音中找出軌跡。2012年是經濟轉型推進之年，對比“十二五”規劃，從《政府工作報告》來看，我們認為轉型主要還是體現在七大新興戰略產業培育、傳統制造業升級和擴大內需三個方面，并沒有太多新意，只是看如何貫徹執行了。

受經濟增速下滑影響，短期內市場可能會繼續調整，以待積極信息的出現。